一代球王

　　這一天，竟等了36年．．．．．　　

　　凌晨二時，觀賞堪稱史上最激烈、最富戲劇性的世界盃決賽後，在全世界一起為美斯（梅西）歡呼之餘，我緬懷起阿根廷的前一代球王。　　

臨兵鬥者皆陣列在前：直債科技篇

「臨兵鬥者皆陣列在前」是Patreon的系列文章，我依照不同的行業，列出一些我認為有資格合上眼買入的投資級別債券標的，以供會員參考。請留意，所謂有資格合上眼買入，意思是這些債券的違約風險較低，但不代表買入後價格不會大跌，尤其是在升息週期。

以下是上月的其中一篇「直債科技篇」中的部份節錄，聊了一些科技行業的債券。留意文章發表的時間距今有一點差距，資料並不是最新的。 

港元的聯繫匯率可以維持嗎？

　　聊起香港能否保住港元的聯繫匯率，通常都有兩極化的意見：

1. 香港由亂及治、由治及興，國際金融機構和企業紛紛擴張在港業務，在基本法、香港國安法的保障下，「一國兩制」實踐行穩致遠。在龐大的外匯儲備支持下，香港的聯繫匯率制度堅如磐石……（香港文匯報）
2. 經濟爆破、清零政策持續，中國的外匯存底早就不夠，亟需香港的外匯儲備為祖國的繁榮昌盛盡一份心力，「共同富裕」去填補中國的債務需求。中港兩地的優化貨幣互換協議勢必淘空香港外匯儲備，聯繫匯率危在旦夕……（網上KOL）

　　就算一些較認真討論的文章，也總是拋出一堆學術名詞，計算一堆M1、M2、M3、外匯基金總額、銀行體系結餘、貨幣基礎等等，讓人雲裡霧裡一番後，最後好像也沒有甚麼結論。

　　這篇文章就嘗試拋開意識型態，以最簡單的話和理性的角度，聊聊這方面的話題。

人真的有財富自由嗎？

　　財富自由，並不像有些人想像那樣，當財富達到一定水平後就自然擁有。現實中的金錢遊戲是沒有終點的，當你賺到好像能優遊自在度過餘生的金錢時，其實只是另一個開始。

　　去年我曾寫下一篇「三論財富自由」，分享有關財富自由在資產、心靈、能力三方面的準備。但這些仍只是末節，更重要的是正確的心態，包括對金錢的觀念。

IB經驗與資源分享

　　有會員主動分享關於Interactive Brokers (IB)登入出現問題的經歷，他稱之為「恐怖經歷」。原文為粵語口語，為方便非港人，我將之改為書面文，但盡量不作任何修改潤飾。

　　全文如下：

　　「前日下午開始突然登入不了TWS（Trader Workstation交易者工作站，是IB的交易系統），輸入密碼後只不斷loading及顯示錯誤訊息。然後我嘗試登入Portal（IB網頁客戶端），更恐佈，IB出現『invalid username password combination』，就好像沒有這個戶口一樣。

認知作戰：統一對台灣有甚麼好處？

　　有時，我會遇上有人問我是否支持「台獨」，我都會反問：「甚麼是台獨？」在中共的定義下，只要你不堅定地申明台灣是中華人民共和國的一個省，就已經是「台獨」了。在這個定義下，絕大部份台灣人都是台獨——至少我身邊的所有朋友，全部都是「台獨份子」。

　　我且不去說歷史，也不屑去爭辯那種幼稚至極的「自古以來」之類屁話，只說國際法：一個國家只要有一定的人民、住在一定的領域、建立自己的政府、獨立行使國家主權，就已經是「事實上的國家」，無論是沿用中華民國國號，還是日後改為「台灣共和國」，都沒有本質上的分別。

為何台灣是全球最難開車的地方

　　買了汽車已超過4個月，至今只開了大約1,500公里，真的算是很少開。在台灣騎了多年摩托車（機車），而且幾乎是天天騎，早已「人車合一」兼對台灣的交通亂象瞭如指掌了，轉為開車應該比騎車安全舒適吧——別傻了，根本沒那回事。

先不說台灣擁有全球最複雜最不人性化的道路設計，也不說台灣市區的紅綠燈數目超多又要等超久，就拿我每天早上送小孩上學做例子好了——受到萬惡的美帝國資本主義思想下的美國電影和美劇的荼毒誤導，一直以來在我的印象中，開車送小孩上學就是一邊開車、一邊聊天的悠閒親子時間，現實卻是，每天早上開車送女兒上學，更像是一場耐性的修行。

泡沫逃生術

　　你以為「成長股」是近十年才出現的字眼嗎？

　　早在1959年，「成長股」已是個充滿魔力的字眼，IBM和德州儀器（Texas Instruments, TI）當年被視為成長型公司，股票的市盈率（本益比）超過80倍，1年後，跌回20多和30多倍。

　　1960年，太空世紀股票（Space-age Stock）狂熱興起，那段時期上市的新股數目創出歷史記錄。此熱潮又被稱為「電子熱」（Tronics Boom），因為所有上市股票的名稱只要夾雜著「電子」（Electronics），即使業務完全和電子業無關，也沒有任何資產和盈餘，股價也一樣被炒上10倍以上。

對抗加息的低風險投資 - 高級貸款（一）

　　投資市場，無論在牛市或熊市反彈期，大多數投資者對穩定但回報有限的低風險投資，態度都是嗤之以鼻，大概只有在大跌市時有些人才會稍加注意。近日股市氣氛轉淡，將這篇文章丟出來，希望可以有多一些人肯去閱讀……

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　　在1920年代，股市基本上就是一個賭場，大多數投資者認為股價走勢是無法預測的，直至1930年代後出現證券分析與投資價值理論，投資者才開始使用未來現金流的貼現價值來進行公司估值和預測股價，這成為1980年代後主流投資策略的基礎。

　　但直至現在，股票投資還是所有傳統證券類投資（存款證、債券、股票等）中不確定性和風險最高的投資途徑。因為股票投資不但涉及分析一家公司、預估其未來收益成長與現金流量，還要期望一個理性市場也是如此評估。可惜市場和未來總是不理性的，就算做好這一切，也不能確保你預期的情景確實會發生。

西客來訪，不亦樂乎？

佩洛西（Nancy Pelosi）訪台造成的風風雨雨，是現時最熱門的話題，被稱為第4次台海危機，有網友要求我評論一下此事。

我原本沒有這個打算，這個話題太熱門了，各種分析、論點、可能性都被傳媒和KOL討論了個透，我又不是軍事專家，不會有更獨特的論點。但最主要原因是，這事我和普遍台灣人一樣，根本沒有放在心上。

　　與外界認知完全不同，對於佩洛西訪台，我週圍根本沒甚麼人會太在意，大家該吃就吃、該睡就睡。對於中共惡形惡相的恐嚇，台灣人被嚇了70多年了，早習慣了，還會在意多一件嗎？

為「垃圾債券」平反

　　先說一段歷史。

　　大家有沒有聽過一位在八十年代吒咤華爾街的人物，名叫Michael Milken（麥可．米爾肯）？他被譽為「垃圾債券之王」，也是繼J.P. Morgan以來美國金融界最具影響力的金融思想家。

　　在現代，高收益債券（或稱「非投資級別債券」、「投機級別債券」、「垃圾債券」）及相關基金／CEF在市場上琳琅滿目，規模更勝股票市場，但大家可能不知道，在1980年之前，這些沒有被評為「投資級別」的公司債券，根本就沒有公開市場。對投資者來說，並沒有「非投資級別」的公司債券這種資產存在！

開立Patreon兩週年感言

2020年6月5日，是我正式開立Patreon的日子，由開始的試驗性質，不知不覺竟維持了兩年時間，坦白說，有點出乎我當初的意料之外。

為何會出乎意料之外？這裡的長期會員可能知道，我給自己設立的標準是一星期起碼撰寫兩篇有質素的長文，即三四至天就要完成一篇，一個月8至10篇，另外還有短文與資訊分享。所謂長文，之前以1500字以上為標準，寫著寫著，現在每篇全都超過2000字了。

雖然我自認為自己的收費是象徵性的，但無論投資、宏觀經濟或生活文章，沒有足夠含金量我是不會下筆的，我給自己的要求是質素要超過以前在Blogspot的免費文章。因為在我看來，不管收費是高是低，也代表著會員們真實的支持，我唯有盡自己最大的努力，來回饋大家。

為何股市投資那麼難？

　　我的會員大都是已跨過門檻的人，大概不會理解一些對系統操作有理解障礙的人面對的困難。Interactive Brokers有四十多年歷史，最初並不是散戶導向，客戶都是專業人士和證券商，因此IB TWS介面雖然功能極其強大，但並不適合大部份散戶，中文介面更是翻譯得一塌糊塗（雖然比起前幾年已有不少改善）。至於IB APP和網頁版交易平台，介面是簡單一些，卻也算不上是用戶友善。

　　有的人可以一天花四小時觀看烹飪節目，但要他一星期花半小時去研究投資，可能比死還難受。這真的是興趣和天份的問題，每個人都有自己擅長和不擅長的地方，沒得勉強。

固定收益資產還有價值嗎？

　　美國股市5月震盪不定，以歷史角度來看，股市在見底前往往會有終極一跌，當所有人都充滿悲觀情緒、各媒體彌漫末日氣息時，才會將存有最後一絲希望的散戶也震出局，財富大轉移才得以完成，也許現在正要經歷這一刻。

　　不知大家有沒有留意到，雖然今年股債齊跌，而股票比債券下跌幅度更高，仍不時有人看好股市。相反，幾乎所有固定收益類資產，特別是債券，由始至終幾乎所有人都持負面觀點，沒有一個人看好。

　　這頗為有趣，「別人恐懼時我貪婪」這種投資想法，似乎從來不出現在債市中。事實上，在加息縮表的現實背景下，投資者確實很難找到一個看漲固定收益資產的論點，這也是可以理解的。隨著美聯儲一天天表現得愈來愈鷹派，進一步使固定收益資產的前景蒙上陰影。

　　不過，當固定收益資產的情緒完全是負面時，也許意味著機會。

做個自私的人

　　現在的香港，沒有最荒謬，只有更荒謬。所謂特首「選舉」，戲也不用做了，只有一個候選人，政綱也不用準備，全體選委員成員一致提名，一致投票支持，大家心內都明確知道，這是中共的直接御點。

　　至於基本法第二章中「行政長官人選需經普選產生，然後由中央人民政府任命」的明文規定，有沒有人記得上次被人提起是甚麼時候？是在清朝光緒年間嗎？

　　所有人心知肚明，一個毫無人文經濟管治基礎、同時又是警隊最鷹派的武官上任香港的最高官員，意味著甚麼。從此之後，香港踏入了「國家安全、國家利益、大局為重」的另一紀元。

無風險投資：一文教會你如何直接投資美國國債（一）

　　可與銀行定存的零風險程度同級的，不計匯率風險，只有美國國債。留意，這裡指的是直接投資美國國債，到期回本，而不是大部份人所投資的美國國債ETF或債券基金。

　　大部份散戶投資美國國債，都是使用債券基金或ETF（例如TLT、IEF、IEI、SHY、GOVT等等），但兩者都不是到期保本的資產，必須承受市場波幅，不算是完全無風險的投資。此外，由於國債的回報率本來就低，債券基金的管理費再蠶食了回報的大部份；而ETF的管理費雖低，派息也要繳交30%股息稅（雖然有退稅卻不知道可以退回多少）。投資者如果真想尋找無風險投資的資金停泊站，直接投資國債比這種間接投資更好。

投資美國市場必知的稅務懶人包

　　投資美股市場的朋友大概都知道，非美國居民（Non-Resident Alien, NRA）投資美股，是不用繳交資本利得稅的，但美股的派息（台稱「配息」）有30%的預扣稅項，美債利息則完全免稅。可是，美國稅務並沒有這麼簡單，其中還有不少特殊之處，例如債券CEF、債券ETF、美國上市的非美國註冊企業等等不同種類，其股息稅就有不同的處理方式，這裡就一次說清楚。

真正認識美國債券市場

　　繼上篇「真正認識美國證券交易所」後，有會員留言敲碗，要求下篇「真正認識美國債券交易所」。可是，債券的買賣並不是在證券交易所進行，幾乎全屬場外交易。所以這一篇，題目只能是「認識美國債券市場」，而不是「認識美國債券交易所」。

　　債券市場的資訊，比上一篇更沉悶、更乾貨，是票房毒藥，大家可要做好心理準備囉！

真正認識美國證券交易所

大家每天都在交易美股，也一定知道美股有兩大證券交易所：NYSE和NASDAQ。但是，有時以為知道，未必是真的認識，因為我們總習慣將自己認識的那一套放在其他地方，尤其是之前主要交易港股和台股的美股初心者。

例如，香港的正式交易所只有一家港交所（388），企業在港交所上市，同時也在港交所交易，其餘一律屬於非正式的場外交易，但是美國的證券市場情況並不是這樣。

這篇文章嘗試帶大家認識真正的美國證券交易所。

期權現金流心法（一）

　　不時有會員想我教授甚麼是期權（Option, 台灣稱為選擇權）、期權如何製造現金流等等，我都回覆說，如果想了解期權的基礎理論與操作方法，坊間書籍汗牛充棟，不需我多加一把口。而期權現金流，多數指的是以股票期權製造的現金流，這部份的理論更簡單，屬「易學難精」的東西。「難精」的不在操作，而是在於人性心理的控制。

　　此外，期權的基本知識似乎有一個傾向：懂的人早就懂了，不懂的人怎麼解釋都不懂．．．．．．

　　所以，這裡並不會去解釋期權理論123（沒有期權基礎的朋友還是建議去找書來看看），而主要是以我的個人角度，聊一聊股票期權方面的經驗與心法。這些心法其實也不是甚麼獨到之秘，更像是老生常談，熟悉期權的朋友應該早就通曉，那就當成是參考吧。

今日烏克蘭，明日台灣？又來？！

　　俄羅斯侵佔烏克蘭，令全世界再次進入一個靠拳頭硬說話的混亂時代。令人失望的是，美國這次事先知道俄羅斯的攻擊，但早早放棄了軍事介入的選項，使普京一開始就有恃無恐。全世界的主流國家將集體制裁俄羅斯，但制裁有多大效果還是未知數。

　　然後不出意料的和上次阿富汗事件一樣，中國又再借機發動一波強有力的對台灣的認知作戰，「今日烏克蘭、明日台灣」丶「美國背叛」等聲音又再到處散播，台灣內部各種中共代理人、在地協力者又再努力散播各種投降論和假信息，以此來破壞台灣內部的團結、製造對立，並影響年底的地方選舉，這種資訊戰由來以久。

　　我們先科普一下，看看烏克蘭這些年發生了甚麼事。

我相信元宇宙有神……棍！

　　以下這篇文章發表在Patreon已有一段時間了，一直不太敢公開出來，因隨時會招來狂熱者的攻擊。但隨著元宇宙和NFT技術一直在發展，再不丟出公海，內裡的資料很快就會過時。好吧，我就是一個廢老，對區塊鏈元宇宙NFT甚麼也不懂卻又滿滿的羨慕嫉妒恨，這樣總可以了吧？

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　　我寫過一篇「元宇宙泡沫」，主要論點是現在的元宇宙的技術遠未成熟，只是一個短期炒作的概念，簡單來說，就是在走20多年前科網泡沫的老路而已。

　　當然，那篇文章在很多沉迷於於區塊鏈、NFT、智能合約等現時紅得發紫的技術詞彙的人眼中嗤之以鼻，就是一個對元宇宙毫無了解的「廢老」，跟不上時代地在自己在那邊夢囈而已。

　　那麼我就繼續不求上進、跟不上時代地夢囈。

放下

　　很多人誤解了辯論這個行為，其實辯論最大的用處，並非說服對方，而是影響第三者。你辯論的對手，無論是已有立場的、還是只為了面子而跟你抬槓的，無論你多有說服力，如何據理力爭，對方辯不過你時，最多無話可說，更多時候是惡言相向。在某些場合，對方即使逼於形勢而認錯（就像王力宏那廝所謂的「道歉」），也絕對不會心服口服。

　　也就是說，辯論其實是一種最無建設性的行為，充其量只為旁邊吃瓜看戲的圍觀者帶來娛樂。所以，無論你想駁斥的對象是Hater、韓粉、酸民、還是中國的小粉紅，注定是徒勞無功。

【案例分享】回報的合理期望

　　今天和大家分享另一位高級會員的案例，對話經過潤飾，但盡量保持原意。

　　這次的朋友是一名已婚人仕，年近40歲，育有兩名4歲和1歲半小朋友，是典型的香港中產家庭。以下是其遇上的狀況：

　　「本人和太太原本也是全職工作，由於工作繁忙，自從小孩出生後，希望多一些時間陪伴他們成長，便辭去了原本的工作，靠被動收入支付日常生活開支，過一些簡單生活（我主力處理家庭投資組合，太太從事時間相對靈活的保險行業）。

　　我們家庭支出約5萬元，另每月要償還按揭 2萬元左右。辭職後，主要靠債券的利息來支付生活和按揭支出。

牛市多股神 – 論股票投資的幾點謬誤

　　某一天，某投資群組出現了某場不大不小的辯論，辯論來自於某君突然提出的某個論點：

　　「我根本不明白為何要投資收息資產？如果全倉投資（All-in）在成長股，回報不是遠遠跑贏嗎？！」

　　該投資群組是以討論收息股債為主，此君此言，更像是來「挑機」的。果然，這位挑戰者立時遭到數人「圍攻」，圍攻的論點包括：

　　「成長股？需要成長的是你吧！」

　　「當你有百萬資產，你追求的東西就不同了。」

　　「看來你沒有經歷過股災呢。」

　　「如果你有100萬資產，兩天帳面損失30萬，還坐得住嗎？」

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　　然後是挑戰者的回擊，論點包括：