你以為「成長股」是近十年才出現的字眼嗎？
早在1959年，「成長股」已是個充滿魔力的字眼，IBM和德州儀器（Texas Instruments, TI）當年被視為成長型公司，股票的市盈率（本益比）超過80倍，1年後，跌回20多和30多倍。
1960年，太空世紀股票（Space-age Stock）狂熱興起，那段時期上市的新股數目創出歷史記錄。此熱潮又被稱為「電子熱」（Tronics Boom），因為所有上市股票的名稱只要夾雜著「電子」（Electronics），即使業務完全和電子業無關，也沒有任何資產和盈餘，股價也一樣被炒上10倍以上。
當時業務是推銷唱片唱機的「美國音樂協會」（American Music Guild），改名「太空之音」（Space-Tone）後股價由2美元漲到14美元；賣了40年鞋帶的「鞋帶公司」（Shoelace Inc），改名「電子矽法伯公司」（Electronics and Silicon Furth-Burners）後股價翻了3倍，雖然根本沒人明白新公司名是甚麼意思。搭上這股熱潮的上市公司，還有「美國地球物理」、「太空科技」、「布頓電子」……企業只要改個聽起來有電子味道或讓人深奧難懂的名稱，馬上身價倍增。
兩年後，地心引力終於正常發揮，「電子熱」由雲端跌回地面，當初人見人愛的熱門股全部乏人問津，股價大跌9成以上的屍骸鋪滿街頭，那條街叫華爾街。
1980年代，同樣戲碼的新科技股熱潮再度捲土重來，分別只是名稱稍微改成生物科技和微電子領域，規模更大。1983年一年內，新上市股的總市值就已超過前十年所有新上市股的總市值。
在這股熱潮中，投資者竟相信並熱炒Androbot公司「即將」大量生產個人機器人，比後期才出現的科幻電影「The Terminator」劇本更瘋狂。
當以基因剪接為概念的公司——基因科技（Genentech）——上市首日20分鐘內股價上漲3倍後，熱潮被推至高峰，所有生物科技類股的價格達到從所未有的高度。普遍投資者認為傳統股票估價方式已過時，當時流行的估值法是「產品資產評價法」（Product Asset Valuation），即估計生物科技公司所有發展中產品的總值，不管是在設計、草圖還是吹噓階段。
至1980年代末，大多數生物科技股票的市值跌掉四分之三，投資專家也不再提及「產品資產評價法」。
千禧年代，同樣戲碼的新科技股熱潮「再再度」捲土重來，這次名稱稍微改為互聯網和「dot com」領域。這股被稱為「新經濟」的科技股泡沫，相信投資歷練較長的人記憶猶新，當年最普及的估值法是「眼球估值法」（以網頁View數估值）和「會員估值法」（以登記會員數量估值），各大網站大拋金錢、不計成本地吸客，代表科技公司的那斯達克指數（NASDAQ）從1998年末到2000年3月上漲了3倍，指數成份股的平均市盈率超過100倍。
至2001-2002年，包括亞馬遜、思科、雅虎在內的所有新經濟股，股價跌幅全部超過95%！
股市泡沫並不止出現在科技概念上，還有17世紀的鬱金香狂熱、18世紀的南海泡沫、1920年代的美國股市投機潮、1960年代中的美國集團合併股熱潮、1970年代的50績優股熱潮、與及1990年代的日本泡沫等等。
但是，無可否認由科技概念引發的大大小小的股市泡沫次數是最多的，為何歷史上大多數泡沫都和新科技有關？
因為新科技概念最容易為投資者營造一個全新經濟藍景、進而說服投資者「這次不一樣」。在這美麗的新世界中，銷售、營收、獲利都無關重要，投資專家自會發明全新的估值方式，使不斷高漲的股價合理化。如果懷疑新科技下「新經濟」的潛能，你會被視為不思進取、抱殘守闕的「廢老」。
想想近年元宇宙概念股、NFT熱潮等等的興起又覆滅，大家是不是很有熟悉的感覺？
現在又有甚麼新科技泡沫在醖釀或發展中？電動車？虛擬貨幣？區塊鏈？……
我們又當如何辨別真正的潛力股和泡沫股？很簡單，我認為首要是正確分辨科技投資上的「了解」、「認同」、「投資」三個階段。
了解
先「了解」、後投資，好像是廢話，但真的不是每個人都會先了解後投資的。今時今日，仍有不少人是靠小道消息、貼士明牌、耳目相傳去投入資金（這種人還往往自認是投資而不是投機），這些人位於投資世界食物鏈的最底層，屬史萊姆級別，不在我們的討論範圍內。
另一種最普遍的，是自以為了解、事實上是被人唬爛而不自知的投資者。例如一談到元宇宙、NFT、虛擬貨幣或區塊鏈，一堆好像很專業的「技術撚」最喜歡滿嘴技術名詞，我隨口講幾個詞，看大家懂多少：Cryptography、Hashing、IIoT、Consensus Protocol、Solidity、TestRPC、Truffle、SECP256k1、Fabric、kafka……
很多人往往被這些「技術撚」專家的詞語忽悠得暈頭轉向，好不容易弄懂了幾個詞，就以為自己了解了，可以投資了。
事實上，作為投資者的角度，所謂「了解」並不是要求你成為軟件工程師，我們需要衡量的是新科技在商業和實際應用方面的價值，包括能達到的目的、實現方式、工作效率就夠了。太過深入技術地帶，只會將焦點偏移。
焦點偏移有甚麼後果？比完全不了解更糟糕！當我們自以為懂得幾個技術名詞就等於了解新科技的商業價值，會比完全不了解的史萊姆級別更容易過度自信，更容易忽視風險，更容易投入過多資金，身家更容易被團滅。
認同
「了解」，並不代表「認同」，很多人混淆了兩者，這也是有些人有意無意將你導向技術面的其中一個用意。
人性普遍有一個明顯傾向，就是「損失避免」，這不止表現在金錢上的損失，也表現在時間精力上的損失。「技術撚」鼓勵你多去深入研究技術面，有些人的目的，其實是想讓你消耗大量時間精力於其上。
當一個人消耗了超過一定時數的時間去研究某樣東西後，為了避免之前的資源投入損失，往往會在潛意識中強逼自己認同了它，這是「損失避免」的另一種人性表現。
所以，當很多人被引導去深入研究新技術是如何運作後，往往很容易失去了原本投資面的理性考慮，結果不但自己All-in，還成為新技術的主動推動者，也就是新一批「技術撚」。
當元宇宙熱潮興起時，元宇宙被吹捧為一個公平自由、沒有壓迫、沒有特權、所有人都可以發揮所長的烏托邦，我一點也不認同。我認為只要人性不變，無論創造多少個元宇宙，最終也只會是複制現實——你在現實中是韭菜，在元宇宙中一樣是韭菜。
基於這種不認同，我就覺得元宇宙概念只是MMORPG的延伸，發展只會局限於娛樂或社交方面（參見元宇宙泡沫），相關熱炒概念股（例如VR眼鏡頭盔之類的穿戴裝置）根本沒有太大價值。
然後一堆「技術撚」就會衝出來，齊聲指責我毫不了解真正的元宇宙，再將一大堆技術名詞當成亂石那樣丟過來……
再舉一例，僅憑背後所謂的區塊鏈技術及有限供應，初代比特幣被吹捧為代替美元的貨幣替代品，你認同嗎？當比特幣的貨幣信仰被現實狠狠戳破後，又再被包裝為抵抗通漲的「電子黃金」，你又認同嗎？
如果你不認同，研究再多的區塊鏈技術，又有甚麼屁用？
投資者也不全都是傻子，很多人其實知道事情的本質，只是他們相信更多的人比他們傻，或者相信更多的人有同樣的想法，所以價格會繼續上漲。你可以去做這種人，但千萬不要去做真正的傻子。
比特幣之後，以應用為概念的以太坊（Ethereum）出現了，賣點是類似智能合約這種去中心化應用的公共開源軟體開發平台，乙太幣則成為平台上的交易貨幣。
問問自己，你是否認同這個去中心化應用程式的新概念，真的是本質上的創新？真的能實際創造價值？
投資
好，你認同了，而且是非常、極度、格外、特别、特地、相當、突出、絕頂、非凡、至極、誇張地認同，那麼就代表可以「投資」嗎？
1850年代，人們普遍認同鐵路將提高交通和商業效率，事實的確如此，但即使這樣，投機熱潮過後，鐵路股價格也在1857年8月突然崩跌。
2000年代，互聯網被認同為發展和商機無限，事實的確如此，但在Google 這種公司存活並發展壯大前，無數互聯網投資者遭受了巨大損失，即使是亞馬遜（Amazon），在成為FAANG中的一方霸主前，也經歷了近20年的血淚史。
今日互聯網瀏覽器是上網必備，但昔日的領頭瀏覽器Netscape Navigator，如今安在？今日平板電腦人手一部，但昔日的領頭掌上型PDA PalmPilot，如今安在？今日Whatsapp和Line風行，但昔日的領頭通訊軟件ICQ，如今安在？
「我猜中了開頭，可是我猜不着這結局……」紫霞說。
當所謂「成長企業」，他們的創辦人自己也仍在披荊斬棘，無法告訴你他們企業的結局，甚至連何時能實現獲利都無法預測時，你憑甚麼覺得你有能力預測？當股價已經腰斬甚至下跌80%時，你憑甚麼有信心抱住你手上的這些成長股？
有辦法避免這種悲劇嗎？有，用懶系投資法呀……
…………
…………
唉呀、唉呀、唉呀……好啦好啦，別再扔臭雞蛋了，我知道你要找的是真正的成長股，不是那種賺不了大錢的笨方法……那就不要急，等公司賺錢並有護城河了再買進。記住，我們是在投資公司，不是在投資傳奇。
結語
「了解」、「認同」、「投資」，是三個完全不同的階段，了解不等於認同，認同也不等於投資。由了解的階段至可投資的階段，中間的距離，如長江般寬廣。
但是，媒體上的投資專家可不會這樣跟你說，如果相信他們，你成為韭菜的機率比去柬埔寨打工被詐騙的機率更高……
（原文摘錄自Patreon文章）
註：以上沒有任何投資建議成份。投資是個人行為，敬請自行研究並自負盈虧與責任。
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