請繫好你的安全帶

　　平安夜，美股繼續不平安，道瓊斯指數終於跌穿二萬二千點，優先股與債券當然都不能倖免。有不少網友曾電郵或留言詢問應對策略，其實之前在文章中也說過，近來市場挑戰多、波幅大，持盈保泰為上。

　　美國始終是世界經濟領頭羊，美股刮風暴，全世界股市都不會好過。現在的勢頭，無論美股、港股、台股、房地產或公司債，似乎都準備進入長熊市。即使是避險類資產的黃金，由於加息週期持續，也不見得會很好（除非打仗吧）。剩下的，可能國債或投資級公司短債會穩定些吧。

　　有網友的策略是，長債全都清倉，只持有投資級別公司的極短債。這不失為一個避險的策略，尤其是對一些人來說，債價的持續下跌會影響持有信心。但對我而言，十上十落的打法不是懶系的風格。我不會假設自己對後市的判斷絕對正確，甚至盡量避免判斷後市的走向，因為這樣很容易又陷入低揸高沽的迷思，演變為追高殺低，違反了現金流為主的懶系投資法原則。

　　每個投資者的風險承受能力都不同，不可能會有人人適用的策略。在我而言，逆市首先要檢視自己的現金水平與槓桿水平，是否可以捱過熊市。其次，檢視自己的投資組合的成員，是否都有一定質素。然後再檢視組合的分散程度，包括公司產業的分散程度。在固定收益投資領域中，資產價格跌並不可怕，公司因不可預知的因素而突然財困倒閉才是最大隱憂，所以，永遠不要太側重某一間或某一類公司。

　　以我自己的操作為例，截至十二月二十一日，IB組合的YTD (Year to Date)回報跌至-4.05%，當然這是已計算了派息的報酬率，資產價格本身的跌幅當不止此。由於之前已做了防風措施，沽出了大部份另外持有的、表現一向不佳的債券基金，將部份資金轉入IB，使槓桿率降至1.27左右。其餘資金加上原本的現金水平，足夠維持超過七年的基本生活（所謂基本生活仍是超越綜緩的質素啦）。就是說，即使完全沒有被動或主動現金流的話，現在的現金水平也夠用七年。當然，這些現金不是真的全部拿來生活的，是準備之後分段繼續吸納的。

　　IB組合最近的跌幅，很大程度上是由於SSW、NSS等航運能源相關的優先股/ETD大跌所引致。優先股/ETD對股市的敏感度比公司債高，航運能源類公司又對油價與航運指數敏感度極高，美股、油價、航運指數齊跌，造成這類優先股/ETD加乘效應的急跌。但是，用基本面及財報分析，公司的獲利能力應該沒有太大問題，我會選擇按兵不動。

　　預期2019年是考驗定力的時候，雖然個人覺得美股二萬一千點應該是支持位，但仍有繼續大跌的可能性。而且這次熊市可以是股、樓、債齊跌，敬請繫好安全帶。

　　有實力捱過熊市、甚至有能力在熊市中趁低吸納好資產的投資者，在熊市過後就是大贏家！

　　祝大家　聖誕快樂、新年進步！