股票投資必勝秘笈（下）

　　上一篇（見此處）論及價值投資法雖是王道，惟一般散戶難以實行。言猶未盡，這篇繼續談論散戶的難處。

　　價值投資法作為王道之法，則行此策略之人何止千萬，有前途的企業大多早已被炒上，我有理由懷疑未被發掘的潛力股還剩下多少。而要在千多隻股票中再尋找潛力股，除需要大量的時間與精力去研究公司業務外，還要識破會計報表中不盡不實之處。要揭開數字背後隱藏的真相，對毫無會計背景的散戶來說幾乎是不可能的任務。

　　好，就算好不容易給你找到一隻潛力股，該股前景秀麗、財務穩健、估值大大低於股價，你還要擔心管理層的質素。特別是中資公司、家族生意、或中資家族生意公司，我們難保老闆、大股東或管理層三不五時地或挪用資金、或中飽私囊、或不務正業、或以對沖藉口去炒燶期油。如果你相信上市老闆會照顧小股民，我只能說一句：「少年，你太年輕了！」。所謂「大股東與小股東的利益是一致的」這種話，就像「中國好、香港就好」或「上海不會成為香港競爭對手」這種口號一樣，只有蠢人才會無條件相信。

　　結果，就算做了多少功課，沒有內幕資料，散戶最後還是得去「估」這企業是否值得信任，所以股票與「估票」同音。可惜的是，現時有潛力的股票大多是中資背景，而中資民企老闆的誠信度大家應該心裏有數。相對而言，為何投資美股的人較少這種擔心？其中一個原因，我估計是因為馬雲夠膽公開說：「淘寶網沒有假貨！」，而朱克伯格不敢公開說：「Facebook絕不會產生私隱問題！」

　　有人說，揀選那些沒有單一大股東、由專業團隊管理的企業，例如匯豐控股，不就行了？問題是，這種企業大多好像匯控那樣的規模，請問匯控的業務，有誰夠擔說自己有能力瞭解透徹？

　　然後，有些天才就想到，自己沒有能力，股評人又信不過，不如交給真正的專家去幫忙管理。這令我想起一九九七年金融風暴期間，老媽子教訓當時入世未深、股齡極淺的我的一席話：

　　「亞仔，你有冇買股票呀？千祈唔好啊，好危險架！」

　　「你自己唔係都買咗咩？」

　　「我點同呀？」

　　「有咩唔同啊又？」

　　「我D股票係ＸＸＸ幫我買架，唔會跌架！」（ＸＸＸ是老媽子視為股票專家的一位朋友，職業是股票經紀）。

　　「依家股災喎，佢幫你買咗咩股票唔會跌咁巴閉？」

　　「我唔知呀，不過佢都唔係買藍籌股，所以唔會跌囉！」

　　「……」

　　由此可見，散戶對專家的信心，是到達相信股災前買股票都不會輸錢的飛行高度。這種心理，滋生了一門暴利的行業－基金！

　　股票基金的缺點罄竹難書，包括百分之九十以上的基金明明跑輸大市，卻收取昂貴的交易成本，包括認購費、管理費、贖回費、轉換費、行政費、分銷費、績效費等林林總總。基金經理贏時收錢，輸時也收錢，上下其手之餘，甚至可以製造盈利的錯覺（每年基金的「粉飾廚窗」動作就是其中之一）。

　　推而論之，可以想像政府推行的強積金是何等的惡政，竟強逼所有僱主與打工仔一定要購買高收費、低績效的基金！強積金內的基金由於壟斷封閉的關係，無論收費或表現都比市場上的開放式基金更加差劣，等於把打工仔的血汗錢每月捐獻給那些肚滿腸肥的基金公司與基金經理，簡直是赤裸裸的利益輸送！至於現在爭取的甚麼取消對沖機制，只是枝節末葉而已。

　　由於此篇不是專論基金，如果想詳細知道基金怎樣騙錢，我推薦一本書，是周顯所著的《發達指南》（再版改稱《賺錢工具全攻略》），不必購買，在市政局圖書館就可以借到。有位Blog友戲稱此書為「葵花寶典」，其中有一章名為「買基金者是豬」，其評論甚為詳盡到肉。

　　話說遠了，說回散戶投資股票的安身立命之法。股評人信不過、自己無能力做研究、買基金又會變成豬，可以怎樣？我有幾種辦法：

　　第一種方法，價值分析既被視為王道，從事此事的人沒有一萬也有八千。既然如此，為何我們不可以參考其他人的分析結果而行事？如果你是巴菲特的粉絲，不用買巴郡，只要「二仔底死跟」巴菲特就是（巴菲特的組合可參照https://hedgemind.com/hedge-fund-portfolios/Warren-Buffett）。港股方面，就要花功夫找到一個或數個真正的價值投資者，綜合其分析，取長補短跟入。但這世上欺世盜名的假價值投資者太多、真正有料的太少（我自己就是個例子），很容易又跌入股評人陷阱。要分辨是否真正的價值投資者，有幾個最基本的標準：

1. 主要以技術走勢與圖表來決定買入沽出的，不是價值投資者。
2. 買入股票前時已訂下止蝕價的，不是價值投資者。
3. 自稱價值投資者但滿手只有大藍籌股票者，不是價值投資者。
4. 最重要的一點，沒有長時間深入研究同一公司的第一手資料（最好還要做過Site Visit），就一定不是價值投資者。當然，要對此點作出判斷，就需要研究別人的研究。不是只看研究結果，而是多方面審核其研究資料、過程及論斷。這也不是一件容易的事，但研究二手資料，畢竟比研究一手資料容易得多。

　　第二種方法，索性投資恒指ETF，例如2800盈富基金，因為恒指本身就有汰弱扶強的機制。此法的缺點是不能投資到真正的增長股，只能跟貼大市的漲跌幅。但根據過去數十年的歷史，股票平均而言始終是回報最高的投資工具，就算最厲害的價值投資者，長期回報也只能勝過指數一點點。

　　ETF雖然收費低，但還是有收費的，何況恒指成份股中有不少業務重疊的股份。我們可以再「Fine Tune」恒指成份股來簡化持股，自製指數基金。例如挑選長和（1）、匯豐控股（5）、中國移動（941）、騰訊控股（700）、友邦保險（1299）、港交所（388）等幾隻恒指代表，內銀股只取工商銀行（3988）或建設銀行（939）、三桶油（中石油（857）、中海油（883）與中石化（386））只取一桶、本地地產股取新鴻基（16）或恒基地產（12）其一即可……至於百麗國際（1880）此等邊緣藍籌股，不要也罷。

　　第三種方法是我的必殺技，就是混合上述兩種方法！以自製的恒指精選股份，再加上一些抄自別人的增長潛力股，猶如「攞你命三千」，組成一個攻守兼備、無堅不催、遇神殺神、遇佛殺佛的組合……哦，好像說過頭了。總之大家明白我的意思就行，而組合持股總數不宜超過十五隻，否則難以兼顧。

　　另外，散戶也需要學習一些基本的技術分析知識，例如平均線、RSI、MACD等等，盡量低位入貨，否則很容易會吃眼前虧，導致信心盡失。

　　好吧，我承認我根本不是價值投資者，價值投資法基本上就是我的懶系投資法天敵。當年我的核心港股投資組合，可以在幾年間增值近一倍，用的其實是第三種方法。記得當年其中一隻增長類的核心持股是中國民航信息網絡（696），2012年平均入貨成本是4元左右，2015年結束組合時以11元左右全數沽出，今天的股價在22元左右，又升了一倍；另一隻維他奶（345），2012年平均入貨成本是5.62元，2015年結束組合時以12元左右全數沽出，今天的股價「只有」15元左右。

　　當年為何要放棄以增長為主的組合，改為主力定息投資工具？一來我開始需要正現金流的流入，二來主要跟隨的價值投資者離去，第三個原因才是最主要的原因：心虛！

　　不少人做過實證研究，覺得股票的收益率勝於大多數投資工具，但我在股市愈久，愈發感覺其兇險之處。香港股市，老千股太多，增長股太少，大鱷橫行、陷阱處處，又受太多不穩定因素影響。回報高、風險也大，就算是真正的價值投資者，處身其中太久也可能中招。所謂「獵犬終須山上喪、將軍難免陣中亡」，我個人認為，在股市中賺到第一桶金後，應該明哲保身、及時抽身，將重心轉投較安全穩定的投資工具，方為上策。

　　所以我對一些退休人仕，靠內銀股收息生活，就像幾年前認為人民幣最安全，將全副身家投入人民幣定期來收息的阿婆一樣，很為他們捏一把汗。

　　股場兇險，回頭是岸！

（完）