關於債基的留言討論

我前兩篇關於槓桿投資債基的分享引來不少朋友的留言與討論，正所謂「識睇梗係睇留言」，留言中不乏有見地與專業的補充。在繼續寫下一篇前，我就先插隊引述其中幾則留言，作為補充。

　　1. Sleepybear：「小弟會在 Fundsup 買完再 transfer, 交少d認購費 ^^」。

關於這一點，我倒真的忘了說。我也像Sleepybear兄一樣，曾用過一個「古惑」的方法去節省債基認購費，就是先在Fundsupxxxxxx平台購入債基再轉移入銀行。因為Fundsupxxxxxx平台認購債券基金是0%認購費的，首先在該平台購入債基，然後在到該平台位於中環的辦公室填一張表，就可以將該債基轉移入你的美資銀行「城市金」戶口（有時轉入基金銀行更有回贈呢！）。這樣一來，你的銀行戶口就有了債基可以抵押再做槓桿，省回第一輪認購費。Fundsupxxxxxx平台雖然會收取每季0.05%的債券基金平台服務費，但費用只會在每個季度終結時扣除，只要你在季度終結前成功轉移，連平台服務費也不用付！

這個方法有一限制，就是投資的債基必須是兩方都有售賣的。我只用過這方法一次，因為一來必須在工作天到Fundsupxxxxxx辦公室搞轉移，二來Fundsupxxxxxx的職員一定會問長問短瞭解你轉移的原因，三來那一次搞完後覺得心裏很不舒服，好像在騙人一樣，所以我個人並不喜歡這樣做（可能是我太迂腐了）。

2. Darth Mike：「想請教一下，文中提到投資級債基比高收益債基更受加息影響，我的理解是投資級債基本身的yield低，加數次息已經直接影響到該債基的價格，相反高收益債基便需要FED加很大幅度利息才能影響到它們的吸引力。請問我的猜測是否正確，還是另有其他原因？」

債基的本尊是債券，所以債基價格是隨其包含的債券的價格而波動的。Mike兄所說是部份原因，但其實是有科學方法計算不同的債券對加息的敏感度的。

簡單來說，債券的基本因素中有到期日（年期）與孳息率兩項，合起來就可計出債券存續期。基本上，債券存續期愈長，受息率的敏感度愈大。而兩因素中，年期愈長，存續期就愈長；孳息率愈低，存續期也愈長。

投資級別債券，要孳息率高，年期就要長；要年期短，孳息率就低，怎樣計算，存續期都一定比高收益債券高，所以受加息影響較大。

3. 不敗的魔術師有更專業的補充：「我有篇舊文寫過如何去理解存續期（duration)的計算方法：http://magician__yang.mysinablog.com/index.php?op=ViewArticle&articleId=12088465。另外，如果加息的背後原因是經濟好，高收益債券的發債體很可能會受惠於經濟増長，由唔得掂變做好掂，credit rating 上升會令債價在加息環境下不跌反升。」

魔術師兄的Blog詳細介紹了存續期如何計算，難能可貴。但在實際應用上，存續期還要經過修正才可以知道市場利率對該債券的實際影響，方法是將存續期除以（1 + 孳息率）。例如，高收益債券A在孳息率為7%的條件下，存續期為5年，那麼5 / (1 + 7%) = 4.67。也就是當市場利率上升1%時，債券的價格會下降4.67%。

當然，這種計算方法並沒有包括其他影響債價的因素，如魔術師兄所說，如果加息是因經濟好，高收益債券反而可能會受惠於經濟増長而減低違約率，令債價在加息環境下不跌反升。

但我想說的是，加息週期人人談債色變，好像在現在環境下買債券就會破產似的，其實根本就有上述科學的方法去計算加息對不同債券的實際影響。假設加息週期為兩年，一共加息六次，每次0.25厘，即一共加了1.5厘（這是相當合理的假設），剛才提過的高收益債券A理論上就是兩年共跌了大約7%（4.67% * 1.5），但兩年債息卻收了14%（7% x 2），投資債券A的人即使兩年後沽出該債券而不等到期日（等到期日就可以At Par離場），一般情況下又會虧蝕到哪裏去（當然發生黑天鵝事件除外）？市場噪音很多，但所謂知識就是力量，只要我們掌握知識，懂得正確的計算方式，就可以隔絕許多誤導性的報道，作出自己的判斷。

附註：作為一個寫Blog新手，我開始瞭解到寫Blog的一點難處。我相信寫Blog的朋友們都是利用工餘時間來進行無私分享，以我來說，通常都是在晚上臨睡前的空閒時間寫Blog，但我的習慣是一落筆寫順了，思緒就如行雲流水，結果往往寫完後腦袋還停止不下來一直在轉動，當晚就很容易失眠，導致第二天精神萎靡不振。為保持寫作質素與長期作戰能力，此Blog的更新速度之後可能會慢了一點點，敬請見諒。