IB組合2019第三季季結

這一篇是昨天早上寫下的，但下午見到香港亂局的進一步擴大，根本無心思發佈這種錙銖必較的所謂季結文。但既然已寫了，還是發佈吧。

本季結算，以2019年9月30日的收市價為準。組合的債券類成員，現在分佈如下：

　　與半年結相比（見此處），有兩檔債券，HTZ 7.375 Jan15'21與RCII CORP 6.625 Nov15'20 ，分別於八月十一日與八月十五日以IPO價100美金被提前贖回了。另外，這個月還有兩檔債券到期或提前贖回，分別是JCP 8.125 Oct01'19在十月一日到期，及AETINC 9.75 Oct15'20將於十月十五日被提前贖回。我現在面對的是債券的再投資風險（Reinvestment Risk）。

　　代替HTZ與RCII兩檔債券的新成員，分別是LXK 7.125 Mar15'20與X 6.875 Aug15'25，現在的孳息率都超越9%。LXK就是以前很出名的印表機公司Lexmark International Inc（利盟國際公司），主要業務是為辦公室和家庭研發、生產以及提供印表機與影像解決方案。2016年，LXK被以聯想公司為代表的幾間公司所收購，之後公司普通股就由紐約證交所退市了。由於該公司在2016年之後已不是上市公司，近幾年的財務報告已很難找到。

 　　X就是著名的美國鋼鐵公司（United States Steel Corporation），是美國一貫作業的鋼廠，有118年歷史，僱有二萬九千名員工，市值超過19億美元。其實公司之前的營運與財務報表數字相當不錯，但由於經濟與貿易的影響，公司預計第三季虧損將大大超過預期，加上市場對未來鋼材價格與需求極為看淡，導致無論股價還是債價都有很大壓力。我以市價買入後，價格至今已跌了超過5%。

　　與我很多其他持股一樣，這兩檔都不是一般人眼中的穩定債券之選。投資者必須衡量自己的風險承受能力與配置狀況才去考慮。

　　此外，有不少網友問到MNK公司的破產危機。實際上，對於MNK債券現在的價格來說，市場已是當成此公司一定會倒閉的了。其實，MNK的業務並不差，而當我投資其債券時，其鴉片類訴訟也不是甚麼大事。但是，投資一定會遇到大大小小的黑天鵝，包括這一次，MNK面對的政府訴訟是真的可以令其破產的。這也是我一貫強調的，對於難以預計的風險，只能以分散來防範。

事實上，我的IB固定收益資產組合每檔獨立來看，並不全是低風險之選，盲抄功課是有危險性的。與當年面對的來寶危機不同，以我目前的配置與價格計算，就算MNK真的破產而且資不抵債，這檔債券全部Write-off，一分錢也拿不回來，對我的IB組合的淨資產值影響也不到1%。而IB組合，更只佔據我的總流動資產比例不到65%（其餘是現金、港股期權、基金等等），我又怎會放在心上？所以，每個人的處境不同、風險承受能力不同，不能一本通書看到老。 

　　優先股／ETD的組合如下：

　　優先股／ETD組合的新成員，是較早前公佈較差業績時趁低吸納的F PRB。根據Quantumonline的資料，這是一檔ETD，所以其派息不需付30%預繳稅。現在的市場，很難找到CP值高的債券，反而優先股／ETD時時都有機會。最好的投資策略，就是選擇大到不能倒的公司，趁其有壞消息而入手。而福特汽車就屬於其中之一。 

　　房地產信託基金／商業信託基金（REITs/Business Trust）組合分佈如下：

　　竟然與三個月前一模一樣，沒甚麼好說的吧。

檢討

　　由於九月份我的IB戶口由IB HK轉移到IB LLC，所有的歷史報表斷了，只好用Excel計算組合的內部回報率。與三個月前的半年結相比，組合的回報為0.71%，主要是受了MNK債券大幅下跌的拖累所致。而由年初開始計算，YTD的回報為15.46%，不過不失。

　　組合現在面對的問題是現金過多，槓桿率降至只有1.18，是前所未有的低，限制了回報。但回心一想，這不算現金過多，是負債過低吧。與前幾年不同，我現在已經不需追求高增長率，也許降低報酬率的期望，是我更應該做的事。

後記：香港警方的武力，由警棍、催淚彈、海綿彈、布袋彈、水炮車，終於正式步入了實彈射擊的階段，相信離出動坦克車、裝甲車鎮壓的日子也不遠了吧。祝願那位被近距離槍擊胸部的中學生，吉人天相、大步檻過！

善惡到頭終有報，多行不義必自斃！