遲到的IB組合第三季季結

　　最近很忙，自己也不知道在忙些甚麼。事緣有一位相識了很多年的好朋友來台中，住在我家一段時間，這段時間天天陪著他到處遊玩。其實他住了也就一星期左右吧，我卻好像積壓了很多事情沒有做。然後，下星期又有家人要來住。結果本應在十月一日撰寫的IB組合季結檢討，一直沒時間動筆。我本來想偷懶，反正已進入了十月份，現在才做七至九月的季結有點遲了，不如乾脆就不寫了，橫竪我自己每月底都有用Excel自行結算檢討的。而且將自己組合在Blog上公佈出來，本意只是作記錄，卻可能會害了想抄功課的網友「搭沉船」。

　　不過，十月四日美國10年期國債殖利率終於衝破 3.2% 關口，是2011年後首次。影響所及，固定收益與穩定收益資產類，包括債券、優先股、Reits、公用股等等都出現頗大幅度的回調。我的IB固定／穩定收益資產組合當然也不能倖免於難，幾天內淨資產值比九月三十一日結算時下調了不少（其實算一算就是下調了0.82%）。逢此市況，如果我的季結檢討失了蹤，會不會被人當成那些在牛市時耀武揚威、不可一世，逆市時卻避重就輕、甚或消失無蹤的吹水派Blogger呢？

　　這次季結，截至十月七日，以貼近市況。

　　債券類組合，現在分佈如下：

　　很明顯美國加息對長年期的投資級別債券的影響最大，幸好我長年期債券的比重其實比短年期債券低得多。有兩隻新債券加入組合，分別是MNK CORP 4.75 Apr15'23與GEL CORP 6.0 May15'23。其中在八月初至中買入的MNK CORP 4.75 Apr15'23，入手價格頗差，那時有點心神不寧，心態太急躁而高價追入了。而GEL CORP 6.0 May15'23，本來是想取代已宣佈贖回的RCII CORP 6.625 Nov15'20，後來RCII卻又取消了贖回，殘念！不過我覺得GEL體質不錯，可以留下。

順便一提，封閉型債券基金之王GOF正在將槓桿水平減低，近三個月開始從本金中派息，而且市場溢價仍高於平均值的5.64，雖然回調了不少，似乎仍不是入手良機。

　　優先股／ETD的組合如下：

　　與三個月前相比，只增加了SSW PRI這隻優先股。SSW PRI是西斯班公司（Seaspan Corp）在九月廿六日才正式發行的優先股，以IPO 25元計，第一次可贖回日（2023年10月30日）之前年息為8%，之後轉為浮息（3 month LIBOR + 5.008%），條款相對比SSW其他優先股吸引。我是等到十月四日跌到25元以下才入手的。

　　房地產信託基金（Reits）組合分佈如下：

　　Reits是組合表現最差的一環。其中S7OU是一項錯誤的投資，我在八月份以0.385的價格減持了一半，餘下的另一半佔整個組合的比重已很輕微，就留下來繼續觀察，也算是對自己的警惕。

檢討與展望

　　與上季相比（詳見IB組合2018半年結），組合淨資產值增長1.3%，YTD增長為1.4%，過去一年回報率為5.72%，不算理想。如果以2016年IB正式開倉來計算，組合的複合年均回報率則為11.16%（不是總回報率）。

　　在九月初，我沽出了最後一隻放在Fundsupermart的中國股票基金，這隻基金持有已超過十年，回報接近150%。沽出所得全數撥入IB，由於IB組合有所增持，槓桿微降至1.42左右。現時手頭上的股票類投資，只餘下一通的股票期權組合了，佔個人總資產比重極低。對於港股與中國股市，由於貿易戰與中國的政治轉變因素，我一直是不看好的，當然現在才說是事後孔明了。我一直避免評論中國股市與政治，因為不止強國人，不少香港網友也很玻璃心，動輒八國聯軍侵華上腦，我的網誌雖然沒有甚麼人看，卻也不想招惹一些古靈精怪的留言，沒的玷辱了。

　　不少人對加息週期還繼續持有固定收益資產極有保留。對我來說，這類資產其實只要做好配置與風險分散，基本上不需怎樣調動，反正本來目的就不是賺價差。無可否認，以美元／港元來槓桿賺息差的最佳時期已過，固定收益資產類投資亦較以前不容易。但是，我認為債市的波動，反而將造就不少在低槓桿下伺機趁低吸納優質固定收益資產的機會，變相也是提高了投資物的息率。而且加息週期如果持多些短債或浮息投資物，價格也不會太浮動，收益風險比不一定比槓桿賺息差差。而一旦加息週期完結，就又是另一時機的到來。

　　祝大家投資順利！