2018年9月10日 星期一

懶系選債法(一)

  不少網友詢問過選擇債券與衡量風險的方法,剛巧我的IB組合內的RCII 6.625 Nov15'20債券好像將被Rent-A-Center Inc.贖回,需要尋找另一代替品,就順便再分享一下自己選擇公司債券的流程。其實我在去年已分享過自己的選債方法(詳見我的IB非專業懶人揀債法),但事隔年半,方法有所改進。與很多滿口專業名詞的專家相比,我的投資方式不夠專業、不夠科學、甚至有點亂來,只是勝在夠省時省力,符合夠懶的原則。

  我選擇公司債時的基本參考標準,有以下各項:
  1. 公司行業:發行債券的公司所處行業最好是穩定及屬民生必須的,例如電訊、銀行、保險、電力或其他公用股等等,這些行業門檻通常較高,不大賺錢不要緊,穩定勝於一切,如果受到政府的保護當然就更好了。

  2. 行業地位:發行的公司或母公司最好是行業中的龍頭——但這是廢話——凡著名的龍頭公司發行的債券息率可能與美國國債相差無幾,那還不如購買國債算了!通常我是不得已地退而求其次,選那些公司市值與資產值較大、有一定歷史、且有一定商譽的。說穿了,就是選那些萬一營運不善也較容易被人收購的公司啦。

  3. 護城河:所謂護城河,簡單說就是公司擁有其他競爭對手難以抄襲的特質。護城河大致可分為無形資產(品牌、專利權、政府執照等)、客戶轉換成本、成本優勢、網路效應、有效規模等五項,債券發行公司最好擁有起碼其中一項。至於護城河的具體定義,大家在網上Google一下就一大堆了,不贅。

  4. 財務穩定性:這方面,評級機構的評級只可作為參考及第一重篩選之用。我通常會看公司五年的財務報表,尤其留意其中一些財務數字及其變化,之後會再詳述。

  5. 分散投資:這才是最最重要的一環!投資有相當的運氣成份,無論你對發行債券的公司如何有信心,決定以身相許生死與共直至……債券到期,也難保倒霉起來會遇到該公司在到期前突然斷氣的一天——這種結構性風險只有分散投資一途可應付,別無他法(除非不投資啦)!分散投資不止是在債券數目上的分散,還有行業上的分散與年期上的分散。我的標準是,如果你不能持有十隻以上不同公司的債券,那不如去投資債券ETF算了!當然債券也不是分散得愈多愈好,如果持有的債券超過二十隻,一來監察不易,二來風險分散的效應其實已無甚分別了。
  以上所說,好像相當複雜,似與投資股票相差無幾。但老實說吧,除了財務報表一項要花一點點時間去看之外(其實我也只是很粗略地看幾個數字而已),其他就只是我比較不同公司債券時的考慮標準而已。而且這些所謂分析與判斷標準,我覺得充其量只能作為判斷該公司十年內會不會倒閉的依據。我個人甚至以為,這些分析也只是盡人事、聽天命——我連自己下個月會發生甚麼事都預測不了,又怎有能力去肯定一間公司幾年內會否倒閉?所以,分散才是王道,分散才是王道,分散才是王道(重要的事再說三次)!
  說完基礎,就開始分享一下我選債的流程。
  首先,我仍會使用IB的「債券掃描器」工具來作第一重篩選。這次,我要找的是RCII 6.625 Nov15'20債券的代替品,就把篩選條件設定為Ask Yield(賣出孳息率)6%以上、年期十年以內、標普評級在B1以上,並把已違約債券排除在外,如下圖所示:

  我以「Ask Yield」(賣出孳息率)而不是「Bid Yield」(買入孳息率)或「Either Yield」(即Ask/Bid Yield)為篩選條件的原因,是要避免篩選出一大堆只有買價、卻沒有賣價的債券。在市場上,有很多債券只有人出很低的價格想買,卻根本沒人在賣(偶而有賣價,但價差比黃河還闊),根本成交不了,這些我都統稱為「廢債」。曾經有網友問過我幾檔根本沒有成交的廢債是否值得投資,我回他五個字:「勿浪費時間」!
  通常我還會把篩選條件儲存下來,下次再篩選就不用重新輸入。儲存範本的方法很容易找到,自己找一找吧。
  IB的債券評級是需要訂閱債券評級月費才能顯示出來,沒有訂閱的話,自然也不能用評級去篩選債券。雖然債券評級其實可以免費上評級機構網站查詢,但我個人建議如果真要在IB投資債券,還是訂閱比較好,因為月費只是承惠美金一元(未滿十萬美元淨資產而需繳交IB月費的帳戶,可在月費內扣),但對日後的操作方便得多。
  另外,我已經被問過不知多少次,為何輸入同樣條件,卻總是顯示不出任何查詢結果?請記住,債券也是有交易時段的,如果你在非交易時段用買價或賣價孳息率去做篩選,根本沒有人在出價,又怎可能有查詢結果呢?遇到這種情況的話,請在星期一至五的晚上再試試吧。
  行文過長,下篇繼續。

(待續)

78 則留言:

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    1. 恭喜Billy兄,來來來,熊抱一個!

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    2. 掛住霸梳化,唔記得留言。風兄完全inspire我的投資方向。二十餘歲只識做定期。三十餘歲就負資產。四十餘歲就有蝕本的投票和基金。五十有多lu,上個月剛剛抄考風兄的債券,努力中!

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  2. 差一些就可以坐到梳化,感謝你再次分享,多謝你!

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    1. Joe兄,板凳也不錯呀,小抱一個……

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  3. 第三, 流落綠洲....

    風兄的選債確實係非常專業!

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    1. 委屈小子兄落綠洲了,哈哈。
      我真是亂來的,在小子兄面前班門弄斧了,慚愧慚愧!

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    2. 其實風兄已經做到盡善盡美, 實在無咩可以挑剔
      風兄在小弟之上, 不要過謙...^^
      在未必有招股書的情況下, 唯有盡量SCREEN D大名的ISSUER 同埋規避下債務高峰時期的BONDS吧, 反正也都是佛系收息大法

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    3. 真的不是過謙,我知道小子兄才是這一行的專業人仕,為公司管理的資產以億計,我這種自學自闖的盲頭散戶,對著永遠不可知的市場,真是一步一驚心呢。

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  4. 第四
    大家買債前,也可以看seeking alpha的有关該公司的分析文章。

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    1. 第四名的匿名兄,你透露了我下一篇內容了呀,哈哈。

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    2. seeking alpha真的不錯,comment也很精彩。

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  5. Thank you for sharing with us the framework you are using. It's very useful...

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  6. 風兄的分享非常正,完全唔洗用腦便能抄襲!

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    1. Rx10兄取笑了,這種程度的基礎文章對你是太淺易了吧,哈哈。

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    2. 點會,風中兄次次出手大把嘢學。我日日都係URL列打lax來睇你架 =)

      At least, 我仲未砌到十隻feel comfortable的bonds...XDDD

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    3. Rx10兄,是你標準太高了吧。其實我的組合也不是每隻feel comfortable,但世事無完美,也不想資金閒置……

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    4. 唉,你也說得對,也許我要放下無謂的堅持。
      要擺脫「看評級」這陋習...

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  7. 光是一二三點,已經懶不了啦...分散也無法處理市場風險,十年一遇。所以...盡咗力,隨時準備八折收帳,無損生活然後佛系算數:p

    T

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    1. T兄,投資風險是沒辦法完全消除的,只能盡能力減低,除非不投資啦。

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  8. 純粹留言支持風兄熱心教學!
    債嘛... 小弟識條鐵呢...

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    1. 三兄過謙了,三兄主力已在更穩健的磚頭上,債券這種又要計算又要分散的麻煩東西,才會成為我這等沒搭上樓市火箭、兼且投資前怕狼後怕虎的低端人口的主力啦。

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    2. 風兄又講笑了。小弟都想學你財自退休。只係小弟無財力做到分散投資,無財力買到至少6至8條直債。
      水退時,我肯定有著衫,仲係著住成套老西。因為水漲水退也好,小弟也要挨世界,供足三十年才能退休。呵呵!

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    3. 十萬或廿萬美元一隻的直債,當然無法分散投資,所以才用IB呀。IB多數債券都是2000美元為門檻。

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    4. 熱切期待續集!
      又係向風教授學野的時間了!

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    1. 謝支持,你的投資悄悄話Blog也分享得非常好啊,而且出文比我勤力得多,一讚。

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    2. 因為風兄篇篇都很有心寫很多字,我常常寫幾十字就當一篇,當然快了(笑)

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    3. 不是啦,言簡意賅比通篇廢話要好。

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  10. 作者已經移除這則留言。

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  11. 要選擇較沉降裂縫還少的買賣差價也不太容易😂

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    1. 差價闊的話,我會看歷史成交量,成交足的話,先放較低的買價一段時間看其會否撞上。

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  12. 炒股是考眼光,要集中火力才有最大回報
    買債是考算術,要分散風險才有最大回報

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    1. 說得很對,惟買債的最大回報多數在投資前已經計算得到。

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  13. 獲益良多!剛開了IB戶口,正在奇怪點解無得篩選債劵評級,受教了🙇

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    1. 不客氣,勉強兄的Blog好像很久未更新了,會繼續寫嗎?

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    2. 會既,前陣子世界停轉了,現在慢慢重新起動!

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  14. 風兄又做福人群了!留一個言以示支持 :)

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    1. 福兄過獎了,福兄最近一篇Telegram的智能秘書技術含量頗高,一讚。
      順便問一句,福兄創立的恆指沸騰指數已屆貪婪的界線,會否趁低入市?

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    2. 小弟也很想問這問題XDD

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  15. 我經常期待風兄出文分享投資要點,內容務實和沒有保留,實在非常感謝

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    1. 哈哈,Mike兄客氣了,料子太有限,無得保留,無得保留。

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  16. 謝謝分享, 很實用的教學, 期待下集

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    1. 謝謝支持,我盡量抽時間完成下篇。

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  17. 勁! 一年前我都諗住寫, 不過無咁好心機...

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    1. 皮老闆,你寫會比我精彩得多呢。
      我同你調番轉,依家反而寫生活嘢無乜心機,因為太瑣碎要諗點寫先唔會悶。而寫呢種廢文唔使點用腦,將自己做開嘅寫出來就可以。

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  18. 謝謝風兄的強大分享!我未買過債,但將來買的話肯定會抄考你的portfolio 😎👍

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    1. 建議唔好,春花姊明知我係明燈,要抄考都抄皮老闆嘅先啦😅

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  19. 追風兄你好。剛開始投資債券,朋友介紹你這個blog,在這裡學了不少有用知識。剛開了ib戶口,現正建立profolio中。

    謝謝資訊!

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  20. 有網友問過我幾檔根本沒有成交的廢債是否值得投資,我回他五個字:「勿浪費時間」! (賣不出去的確是個問題) 謝謝風兄分享!

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    1. 標竿兄雖然投資方向與我不同,但你的Blog幫到更多人呢!

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  21. 很有用的資訊,多謝分享

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  22. 每一篇的教學文章都很有用, 謝謝風兄分享!

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  23. 真是西利,不知風兄是用網址定手機APP 睇債券資料的呢??

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    1. 基本上我都是用電腦上網看的,資料較齊全。

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  24. 看到風兄的新文章,倍感高興,有點睇少林足球嗰種大師兄番來啦嗰種感覺,當然只是說笑,但為風兄有新分享的確是衷心感到高興的。

    今年2月開始我也在IB開了戶,挑了幾隻債就放在一邊了,暫未有使用槓桿。

    放了半年,投放資金暫不多,只會每月開一下報表看下,基本就真的完全懶系投資了,過了半年,也應檢討一下了。

    目前的感覺是:
    1)整體資產升值不多,但算平穩,債息彌補了部份債價的下跌。
    2)目前未敢使用槓桿有很大程度是借美元的利息已大副上漲,怕在債價下跌借息上升會被夾,風兄也可否分享下現在是否有用美元槓桿?
    3)有在考慮加入美國國債進組合中,始終比起做定期息要高。

    希望繼續看到風兄的續作。

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    1. 賽兄太誇張了吧,只怕大師兄已經被封印了,間中掙扎一下而已(一笑)。
      我現在仍在用美元槓桿,但槓桿比率已很逐步減少,正考慮是否借歐元還美元。
      美國十年國債息率接近3%,確實比做定期好。

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  25. 一個肚胃炎...搞到我排隊排到去山頂了haha

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  26. support~ 就算知道大概點做,有時候溫故知新都好重要!

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  27. 太好了,風兄!支持支持!你的懶系教學對我這種懶人非常有用

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  28. 風兄,你好啊!
    隻RCII Nov 2020,我都持有喔,一心等佢9月18贖回,点知我睇返佢昨晚仲有trade、冇贖回.
    我今朝打去ib客服,佢話要查。
    小馬上

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    1. 我也發現同樣問題,不知是甚麼地方出錯了。其次,RCII官網是找不到贖回的信息的,全是IB通知。

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    2. RCII轍回了贖回決定,以下是IB的正式回覆:

      Dear XXX,

      There was a full call notice announced for effective date 2018-09-18, however the company has rescinded the call.

      Here is the information provided by the Depository:

      PARTICIPANTS ARE ADVISED THAT AS PER THE AGENT CONDITIONS HAVE NOT BEEN SATISFIED. PARTICIPANTS ARE ADVISED THAT A RESCINDED NOTICE HAS BEEN RECEIVED FROM THE AGENT.

      If additional information is needed, please feel free to reopen this ticket.

      Regards,
      Mark A – Interactive Brokers Client Services

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    3. 風兄,係呀。RCII竟然撤回。
      另外,有个報價apps叫webull 微牛,每隻股入面都有近幾年嘅財務報表(而且用图)​,唔知係唔係你所講嘅公司財務狀態呢?因為我覺得幾好用。
      祝中秋節快樂!
      小馬上

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    4. 財務報表好多地方都揾到,包括微牛。微牛我都有裝,不過無乜用過,用開嘅就費事轉,哈哈。
      中秋節翌日快樂!

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  29. 格主你好,我想請教關於:
    你提到的IB(未滿十萬美元淨資產而需繳交IB月費的帳戶),所以我今天如果開戶後,有存入10萬美元,就不會收月費嘍?這10萬美元不會限制是現金或持股嗎? 謝謝!

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