投資組合季度檢討

　　轉眼間2018年已過了超過三個月，因為事忙直至現在才做季度檢討。這三個月來，生活頗有些翻天覆地的變化，沒有甚麼時間放在研究上，所以在投資上投入的精力幾乎是近十年來最少的。香港的股市大起大落，我卻貫徹懶系投資法的原則，不動如山，卻也不失為一個機會去考驗自己在IB的固定收益投資在波動市中的表現。

　　受到加息及股市回落的影響，IB的各項固定收益資產淨值比去年底很多都有所下降，但由於持續收息，現金水平上升，以淨資產計算，這個季度組合價值共下跌了0.42%（與2017年12月31日結算日比較）。而季度中的最大波幅，也只在2%-3%左右而已，不足掛齒。基本上，也驗證了懶系投資法的初衷，即不用太多時間理會下，組合在波動市中仍能保持基本穩定，並持續帶來正現金流。

　　雖然沒有甚麼時間打理，但這個季度仍做了幾次買賣。首先，就是把近年最失敗的債券投資 - 來寶集團Noblsp 6.75 Jan29’20沽出了。來寶集團向債權人提出了以債還債的提議，即以更長期的新債來償還舊債，提議通過的機會極高。也就是說如果我不沽出手持的債券，就算債券到期，我仍得繼續與此公司天荒地老下去。但是，我實在沒有興趣與這間不斷玩弄財技來避免清盤的公司再虛耗下去，就在接近50元的價格將所持的來寶債券全數沽出止蝕，然後將資金調回IB，順便減低了IB的槓桿率。與來寶糾纏了這些年，雖然公司沒有違約，每半年都如期收到債息，但帳面上仍輸了不少。話又說回來，擺脫這間公司算是鬆了一口氣，起碼日後不用再提心吊膽，擔心公司又傳出甚麼壞消息。

　　其他的債券部份，我把升得過高的AES 7.25 Oct15’ 21沽出，沽出價為110.317。另外接受了FTR 公司提出的自願贖回方案，以90元的價格讓本持有的FTR 6.25 Sep15’21被贖回了。為了填補空檔，又分別增持了MBI 6.4 Aug15’ 22、AETINC 9.75 Oct15’ 20與WPG 5.95 Aug15’24三檔債券。可是買入的時機實在不好，這三檔新購入的債券現在幾乎全部在捱價中。

現時的債券組合如下：

　　優先股/ETD部份，則增持了BCS PRD與NSS兩檔。其中NSS屬浮息ETD，可有效抵禦加息影響。現時的優先股/ETD組合如下：

　　房地產信託基金（Reits）／商業信託基金（Trust）組合方面，增加了新加坡的Starhill Global Reit (P40U)及Asian Pay Television Trust (S7OU)兩檔。其中Asian Pay Television Trust是亞洲首家以付費電視業務為主、在新加坡上市的商業信託基金，主要的資產組合就是為台灣地區提供「第四台」（有線電視）與寬頻上網服務的龍頭TBC集團。我在台灣已住了一段時間，深知TBC在台灣的壟斷地位。雖然近年有線電視飽受串流點播平台與電視盒子的衝擊，但S7OU業務還算平穩，而且派息超過十厘，作為組合一員很是不錯。

房地產信託基金（Reits）／商業信託基金（Trust）的組合現時分佈如下：

結語

　　IB組合的槓桿率現在為1.59左右，預留了逢低吸納的空間。因應持續加息的影響，我預料固定收益資產的價格可能還有下調的機會。

　　祝各位投資順利！