無痛增加股息法

　　相信很多投資股票的投資者，一定有一大堆長期持有的股票，有些是長線持有收息的、有些是長線持有等增長的、有些是長線持有等市場發現其價值的，甚至有些是短炒變「長揸」、迫不得已而「無限補時」的。不知你們有沒有想過，這些股票除本身的股息外，還可以另外再加以活化以增加收入呢？

　　其中一個辦法，我們可以沽出掩護性認購期權（Short Covered Call）來收取期權金，方法就是沽出該股票價外的認購期權，到期日時只要股價不升穿行使價（即股價跌、平穩或沒有大升），期權金就袋袋平安。舉例，如果你長期持有港交所（388），每年只有不到3%的股息率。但假如你在六月一日，港交所股價197.6元時，沽出行使價200元的六月份認購期權，收取2.57元期權金，只要月底期指結算日（六月廿九）港交所不升穿200元，2.57元的期權金就袋袋平安。扣除佣金與手續費，月息率大約1.3%，只要每月做一次，年息率達15.6%。再加上港交所本身3%的股息率，年回報就可接近19%（這是真實例子，如有雷同，絕非巧合）。

　　可惜，這種方法的最大風險，就是如果港交所在六月廿九日升穿行使價200元，無論升幅多少，你都要以200元價格交貨給人，連同已收到的2.57元期權金，等於在月底以202.57元沽出了港交所，失卻了長期持有的目的。如果不想沽出，就要在結算日前止蝕平倉，有點「偷雞不成蝕把米」的味道。當然，你可以選擇沽出行使價較高的認購期權（但回報也隨之降低），或在相對高位才沽出認購期權，減低交貨或止蝕風險，但此風險是怎麼也避免不了的。

　　無論交貨或止蝕，都會心痛。這一篇題目既然叫「無痛增加股息法」，就不打算介紹這種沽出股票期權的方法。

　　而有另一種方法，只要你持有股票，不需任何知識、不需任何技巧、也不需花錢上課索取秘技，就能毫無風險地增加每年5%的股息率。

　　從今年六月十九日起，一通證券正式推出為散戶而設的借貨沽空股票服務。按照香港法例，無貨沽空股票是不准許的，所以如果要沽空，在交易落盤前必須已經借足股票，而不能在沽空成交後交收前才去借貨。而在一通推出借貨沽空功能前，提供借貨沽空的零售券商極少，收費又偏高，所以實際上沽空行為大部份都是專業投資者行為。

　　一通推出的這個服務，讓造空股票的散戶除了股票期權、股票期貨與窩輪（本人極反對投資窩輪與牛態證工具）外又多了一個選擇，而且是全港唯一一間本地券商獲證監會核准的「核准借出代理人」（其餘九間皆為外資背景的銀行或券商）。核准借出代理人名單可參閱證監會網頁：
http://www.sfc.hk/web/TC/files/CF/pdf/PXV-exemptions/List%20of%20Approved%20Lending%20Agents-Chn.pdf。

　　但吸引我的是，有人借股票沽空，持有股票的人就可借出股票。只要你持有可沽空的股票，就可借出股票來收取利息（現時有多達940隻股票可沽空，名單請參看https://www.hkex.com.hk/chi/market/sec_tradinfo/dslist_c.htm）。而在一通借出股票收取的利息為P（現時為年利率5厘），而借入股票的利息為P+3（現時為年利率8厘）。

　　最重要的是，股票持有人借出股票，並不會影響任何股票權益，包括派息、紅股等等（除股份的投票代理權外），即派發的股息仍屬於股票持有人。要求退還股票也極容易，只要每日下午五時至九時要求退還全部或部份的股票，十點左右股票就回到自己的戶口，第二日即可立即交易。

　　留意只有現金戶口持有的股票可以借出，而孖展戶口持有的股票就不行，因為孖展戶口的股票是押給了證券行。此外，理論上借出股票後，不能再沽出該股票的掩護性認購期權（Short Covered Call）。但我們可以借出股票後，照樣沽出認購期權（Short Call），只是因股票已借出，沒有掩護性（Covered）而需要按金而已。萬一認購期權被人行使，只要當天收市後下午五時至九時申請退還股票，第二天就可以交收了。這一點我特地詢問了一通，得到了肯定的答覆。

　　讓我們計算一下，假設你持有一大堆匯豐銀行（5）的蟹貨股票，以現價計每年收息5.85%，借出股票就有額外5%利息，總計年利率已達10.85%。如果肯冒被行使而交出股票的風險，再沽出匯豐的認購期權，假設期權金折算為年息率9%，則持有匯豐的年回報接近20%！在等待股價見家鄉的時候，這些匯豐蟹貨竟每年有兩成回報，無端端變成生財工具，真是做夢都會笑醒！

　　即使不做股票期權，將高息股票借出，無任何代價或風險下增加了5%收益，輕易每年收息超過10%，還是極為吸引的。

　　且慢，天底下哪有這等便宜之事？想借出股票收息，還必須有人想借才行。根據一通的機制，借出股票後並非即時收取利息，必須有客戶借入並獲分配時才會收到利息。當其他一通客戶借入股票時，首先會以一通本身可借出的股數應付借貨需求，若總借入股數超過一通本身可借出的股數時，多出的股數便會在晚上約十時以加權平均基準分予借出股票的客戶，即是借出股數越大，獲分配的股數便越多。利息按獲分配的股數收市市值以P利率（現時為年利率5厘）計算，並計入現金戶口的累計利息，月尾結算。

　　此外，開立借出股票戶口必須先向香港稅務局登記，費用為港幣270元。

　　一通的客戶以散戶為主，現在才剛剛推出這項借貨沽空服務，到底有多少客戶有興趣借貨很成疑問，只怕到時想借出的人多、想借入的人少。

　　為多點瞭解這個新服務，我在六月廿二日參加了一通舉辦的「一通網股票借貸及沽空新功能」講座。在講座上，出席者的提問多數圍繞於怎樣借貨與沽空，較少人提問關於借出股票的問題，證明散戶對於借貨沽空還是有興趣的。可是以一通現在的客戶數目，能否有規模效應還有待時間去證明。

　　為方便大家更瞭解一通的借貨沽空服務，我將一通講座的筆記分享出來：　https://docs.google.com/presentation/d/1NQuc-OMWhUgZxaCyYnmtQsbeqT5-MN8kv-mqZioWlUE/edit?usp=sharing　

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　　其實，IB也有類似的服務，稱為「股票收益增強計劃」，賬戶淨資產超過5萬美元的戶口、即使是保證金戶口也可以參加。該計劃允許IB以現金抵押從你那裡借入股票或債券，然後將股票借給希望沽空股票或債券的人。股票或債券借出的利息以市場利率每天計算，每隻都不同，IB會從中收取50%作為服務費。以我所知，最後客戶得到的利率沒有一通那麼高，只有大約一至三厘左右。

　　根據IB的定義，「符合借出資格的股票需為“全支付”股票（並非以保證金持有的股票）以及“超額保證金”股票（股票以保證金持有，但其市場價值超過您保證金債務餘額的140%）」，意思是全資購買的股票或債券才可以借出。由於我的IB戶口有槓桿，可以借出的債券數目很少，所以沒有借出過，但許多Blog友是一直在借出的。

　　IB借出股票或債券的詳情，可參看https://www.interactivebrokers.com.hk/cn/index.php?f=14775。

　　要加入IB的「股票收益增強計劃」很容易，在「管理帳戶」-「交易配置」-「交易許可」版面中揀選「股票收益增強計畫」即可。

（附註：除客戶身份外，一通或IB與我毫無瓜葛，以上言論，絕無任何推銷或宣傳之意。任何後果，恕不負責。）