債基投資心法－使用「增值投資組合」（上篇）

本篇原想繼續分享台灣生活點滴，但發現不知不覺間已一連幾篇都是生活分享，與原本以投資為主題的初衷好像有點偏離了。剛好有朋友私下電郵詢問有關債基投資的問題，就先分享一下我自己在這方面的經驗。下次才再繼續談論台灣生活。

我是使用「增值投資組合」投資債券基金（簡稱債基）的，其實就是乜Sir所稱的「債基疊增」。由於我多年前上乜Sir的收息課程時，還沒有「債基疊增」這名稱，而且我在上課前已開始用此方式投資，所以在此我還是用回銀行的正式名稱「增值投資組合」。

先在此聲明，我上乜Sir的收息課程已是三年多前的事，這三年來或許乜Sir的收息課已有不少發展，例如現在已正名為「債基疊增」，又將不同的債基依不同的槓桿率包裝為債基套餐ABCDE等，這些都是當年我上課時還沒出現的。所以我以下的分享，純是自己的操作心得，與乜Sir沒有任何關係，也不造成任何推介或建議。任何後果，恕本人決不負責。

所謂「增值投資組合」，其實就是利用你的投資資產作抵押，融資再投資同一資產。而該投資資產其實不限於債基，債券與結構性產品也可以。以債基而言，不同的債基有不同的可槓桿水平，例如某債基的LTV為80%，則槓桿最多可達1/(1-80%)=5倍。這樣做的好處是可賺取息差，只要融資的利率少於投資物的息率即可。這種套息投資的方法本來只限私人銀行(PB)的客戶，但幾年前已逐漸滲透至普通理財客戶。

當年我親身到好幾家銀行的分行查問，只有少數兩三間銀行可以向普通理財客戶提供這種服務，包括「揸兜銀行」與某美資銀行。但是「揸兜銀行」的融資利率太高（當年好像接近五厘），根本沒有套息空間，所以最後還是選擇某美資銀行。該銀行可以提供以Libor/Hibor為基準、當年大約1.5-1.6厘左右的融資利率（現時升至大約2厘左右）。

要在該銀行融資投資債基，有好幾個步驟要做。

首先，要開設「城市金」戶口。該戶口有最低理財金額，當年我開設戶口的最低金額是一百萬港元或相等貨幣，現在已升至一百五十萬港元或相等貨幣了（最近乜Sir好像在網誌上說過有辦法避過此門檻，甚麼方法我就「木宰羊」了）。

開設「城市金」戶口需要填一系列長長的問卷，主要是詢問你的投資理財經驗。如果要使用槓桿投資債基，問卷的結果就必須是可承受高風險投資的投資者，否則銀行是不會給你進行槓桿投資的。我曾試過其中一項投資產品誤填自己無相關經驗，結果立即變成中級程度投資者，要等一段時間（過冷河）再重新填寫。

至此，相信各位看倌都隱隱感覺到，其實「債基疊增」並不是甚麼低風險的玩意，否則銀行（其實是金管局）也不用大費周章去阻止普通客戶參與。

開設戶口後，就會有一位專屬的理財顧問跟進你的戶口事宜，以後無論你買賣債基還是其他服務都可以通過他用電話處理。

然後，就開始選擇債基。其實除了債基外，選擇債券或其他結構性產品亦可。但是，債券方面可以槓桿的選擇極其有限，只限投資級別債券，票息只有三至四厘，息差太窄，加上每隻需投入最少二十萬美元（槓桿後），較難多買幾隻分散風險，並不化算。所以一般人都會選擇債基，因為債基選擇極多，債息收益任擇，而且有很多是每月派息，可輕易製造正現金流。

其實選擇投資哪幾隻債基，與選擇股票或ETF一樣要花工夫。我強烈建議不要完全聽從理財顧問或銷售人員的推介，一定要自己做工夫。我試過有一段時期，理財顧問強烈推薦股債基金（其實可能是因為股債基金的佣金最多），但通常投資債基的目的就是要穩定收息，股債基金由於有股票成份，會隨股市波動，少不免就要隨股市而出入，根本違反了本意。

我建議最好在開設戶口前，已選定幾隻心水債基，然後再看該銀行有否銷售，通常熱門債基來來去去就那麼十幾二十隻的。很多網站都可以很容易搜尋債基資料，我最常用的是HSBC （http://www.fundexpress.hsbc.com.hk/HSBCSite/main.aspx）與Fundsupermart　（http://www.fundsupermart.com.hk/hk/main/research/bondhome.tpl）的網站。

以Fundsupermart來舉例，該網站的債基已經過該機構第一輪篩選，雖然數目不太多，但大多數都是比較普及與具規模的，相對就比較「穩陣」些。債基種類方面，通常依債券級別（例如投資級為主或高收益級為主）與地域分佈（例如美國、亞洲、新興市場、歐洲與全球等）兩方面配搭而成，例如美國債券基金即以美國的投資級別債券為主、亞洲高收益債券基金即以亞洲的高收益債券為主等等。當然，最近又多了以短債券存續期為賣點的基金。

揀選債基時，除留意息率外，最要緊是必須仔細研究該債基過去一年、三年、五年的表現，並與其他同類型債基比較。許多債基表面上息率極高，但可能是由本金派發，很容易「賺息蝕價」。還要留意一點，很多每月派息的債基回報走勢圖好像很「靚仔」，一路向上升，但通常是指累積回報，即假設把股息在派息日再投資，根本就不是資產淨值走勢。所以我們必須保持清醒，假如是每月派息類別的債基，扣除了每月的派息，資產淨值走勢很可能就不是該圖表所表現的那麼一回事了。當然，債基的其他數據，例如基金內扣率、主要組合、規模等等都要考慮。

累積回報的每月派息債基走勢圖，不代表資產淨值走勢

通常一隻債基都有不同類別，最常見是以不同外匯計價。一般而言，以非美元／港元計價的債基（例如紐元、人民幣等），會比以美元／港元計價的債基擁有更高息率，但也同時承擔了外匯風險，所以我會盡量避開。而以非美元／港元債券為主的債基（例如歐洲高收益債基），我會選擇美元或港元對沖類別來避開外匯風險。投資最要緊保持簡單，為了多一點派息而承擔另一些自己不熟悉的風險，非我所願。

總之一句，選擇債基，千萬不要只看息率，千萬不要只看息率，千萬不要只看息率（重要事情講三次）！

至於怎樣決定槓桿率，及使用「增值投資組合」的主要風險與操作心得，由於行文已過長，留待下一篇再述。

祝大家新年進步、萬事如意！