全球正式步入了特朗普2.0時代。
有些人就很擔心，因為特朗普說過很多話，無論是台海問題、俄烏戰爭、狂增關稅或是爆炒鮑威爾，他都說過很多狠話。
他們覺得特朗普就是一個狂人，一顆不定時炸彈，這次還加上另一個比他更天馬行空、更有執行力的馬斯克，兩個狂人聯乘，你永遠不知道甚麼時候他們會做出甚麼驚人的事。
因此，各種嘩眾取寵、語不驚人死不休的預測遍佈網路，我今天就簡單說說我個人的一些看法。留意這裡既沒有神預測、也缺乏引人入勝的陰謀論，只聊聊一些我認為概率較高的事罷了，而且這些事大家可能早知道了。
不看他說甚麼，看他做甚麼
東方人有一個習慣，看一個人，喜歡看他說過甚麼，然後就一廂情願地認為他就是一個甚麼樣的人。
相對的，西方人反而不大看重那人說過甚麼話，更看重那人曾做過甚麼或能做些甚麼。
選舉期間，候選人會說很多選舉語言，這在特朗普身上尤為明顯，你把他所有說過的話放在一起，你一定會懵掉的。
例如，他說要加關稅同時說要降通脹，他說要美元強勢吸引資本同時說要美元弱勢有利出口......你能聽懂他到底在說甚麼嗎？你會覺得他的經濟邏輯肯定是體育老師教的。
但請注意，那些只是選舉語言，也就是我經常說的「既要又要且要我還要」，所以關鍵不是他想做甚麼，而是他能做甚麼。
特朗普是第一個敢於向中國正式展開美中貿易戰的總統，表面上拜登政府行事作風與其大相逕庭，事實上，拜登任內一直是沿用特朗普1.0時代的去中化路線。因此，無論特朗普再度成為美國總統或是賀錦麗成為美國總統，雙方的多項核心政策，都是很相近的。
兩人的共通之處，包括並不限於：
力抗中國；
保護本土勞工；
製造業回流；
支持美國傳統產業；
阻擋非法移民。
兩人的不同之處，主要體現在：
特朗普支持提高關稅，全民減稅，收取盟友保護費，同時反對綠能；
賀錦麗支持強化盟友關係，支持綠能，富人加稅，窮人減稅。
其餘的，就是一些無關緊要的東西，例如前者反對性平運動，後者支持墮胎權等等。
所以，共和黨和民主黨的核心並沒有不同，最多只是在策略上和力度上有一些差別。無論誰當總統，美中對抗、保護主義、重建製造業、反全球化都是板上釘釘的事。
其中，特朗普展現了更強的意願。
意願的意思就是，那是終極目標，沒時間限制的，不用完全做到，只要在任內做到有一點點進展，就足以向選民交代了。
例如，美國根本不可能真的成為貿易順差國，那是美元霸權的基石，但只要縮小貿易逆差，對全球經濟的影響已經很大了，這也是可以做到的。
又例如，台灣要向美國繳交保護費，這本身並沒有錯，只是很多台灣人覺得自己已經交了，特朗普卻覺得沒交或交太少，他就像是個在討價還價的商人。
坦白說，如果台灣多繳一些保護費，換得美國駐軍台灣（如駐軍韓國那樣），絕對是一件好事，至於價格多少、買多少軍火才算合理，都是拍檔間的商業磋商而已。
只有同一陣線，大家有共同的意願，才可能進行商業磋商，不是嗎？
不過這種涉及國防預算的事，必然遭到台灣藍白黨在立法會的拼命阻擋——台灣的危機，從來都在內部，不在外部。
特朗普的所謂狂妄，只是相對於美國建制內那幫養尊處優的精緻型政客而言，並不是外界以為的那般不可預測。秉持商人本色，他堅持做甚麼事都要付費，也不大在意普世價值觀，更沒有所謂美國在國際的榮耀感和責任感，一切以美國的實際利益為優先，而台灣，也是美國實際利益（國防安全）的核心一部份。
接下來，聊聊一些概率較高的事。
提高關稅的影響
特朗普上場後對中國增加關稅，這是很有確定性的。
根據瑞銀集團的最新研究，60%的新關稅，意味著貿易戰將砍去中國經濟年增長率的一半以上。
現時中國的自媒體正拼老命倒吹風向，拼老命將壞事說成好事，甚麼有危就有機啦、反向推動內需啦、中國必將超車啦，各種奇葩言論層出不窮。
但是，無論中國媒體如何空唱遙遙領先，事實就是，拉動中國經濟的三頭馬車——投資、消費與出口，現時只剩下出口是唯一的亮點，而新關稅的實施，就是對出口最精準的打擊。
中國政府將無可選擇地採取更大規模的財政刺激，想方設法提振內需以彌補出口的下降。但中國政府的經濟官員表現一向很差，11月8日的「6 + 4」萬億規模的地方化債不但不能提振民眾消費信心，更令市場失望，好像擠牙膏一樣落後於形勢，這樣的預期管理能力，將來能提振多少內需很令人懷疑。
只有一樣事是確定的，就是人民幣匯率大概率將會向下，以減低關稅的影響。
大幅提高關稅的直接後果，是有愈來愈多中國產品將採取繞道措施，以洗產地形式去避開高關稅。例如在國內生產後，繞到墨西哥完成最後一道工序，假扮成墨西哥製造，再出口到美國。
有能力的中國企業主甚至會直接在美國開公司，假扮成美國本土企業。
因此，提高關稅對美國的通脹不是沒有影響，而是未必如想像中那麼高，商人面對環境變化的應變能力，尤其是中國人的鑽空子能力，不是那些只懂在象牙塔內計算數字的所謂經濟專家所能想像到的。
同時，特朗普標榜不要綠色能源，支持傳統能源，這也有助於壓制能源價格。俄烏戰爭更是通脹上漲的主因，如果他真能成功停止俄烏戰爭，通脹怎麼可能會上來？
股債市場的影響
股票市場方面，隨著特朗普的勝選，市場興起「特朗普交易」，投資者熱衷於押注有機會受益於他當選的標的，例如Tesla、監獄股、傳統能源股、比特幣等等。
這可能適用於投機者，但歷史端出來的事實是，無論共和黨或民主黨做總統、無論是一黨獨大或兩黨分治，這些美國聯邦政府的組成結構，對美國股市和債市幾乎不帶來任何長期的影響。
例如，傾向綠色能源的拜登政府，在他任內相關股份不僅缺乏突出表現，甚至輸給上一任特朗普政府時期的漲幅。
個人認為所謂特朗普受益股，短期只是由於炒賣概念的供求而出現投機價值，長期而言還是要回歸到基本面。
在最多人關心的美債市場方面，FED九月啟動降息後，長期國債表現反其道而行，價格竟比正式降息前跌得更低，再一次令想從債券市場撈一筆的投資者大失所望。
市場給出的理由，是特朗普2.0時代將由於增加關稅、阻擋非法移民和減低企業稅等一系列措施，令通脹重燃，FED的降息就將難以持續，甚至可能重新加息。
同時，全面減低稅率代表政府收入減少，美國將發行更多的美債以維持大幅增加的政府開支，很多人說，美債將會成為沒人要的垃圾，價格當然大跌。
奇怪的是，持上述觀點的人同時也在預期美元會強，特朗普勝選的頭兩天，美股美元都是上漲，只有美債陷入哀歌。可是大家都知道發債等於印錢，美債理論上就幾乎等於美元，如果沒人要美債，美元指數又為何會上升？這不是自相矛盾嗎？
太多人以為美國負債屢破新高，就一定代表不健康，債台高築將令債券價格大跌。事實是，歷史上美債的價格和發債規模從來沒有關係。
一般人以為政府應該要平衡預算、量入為出，那是不理解法定貨幣本質觀念而產生的謬誤。美國政府的資產負債表上總債務數字，只是會計上的數字遊戲，那些債務永遠不需要被「償還」，這方面的詳細論述，請參閱《美元的真相：一文帶你真正了解聯儲局在做甚麼》一文。
回到主題，如果美國通脹未必如市場預期般由於關稅問題而大幅升高，但保持美國經濟軟著陸甚至不著陸，卻是FED想做到的。
特朗普上任後將面臨沉重的財政壓力，他一定會想壓低市場利率以降低發債成本，將對FED施加降息壓力（聲稱炒魷鮑威爾是施壓手段之一）。在平衡通脹率和失業率的考慮下，FED大概率明年仍是維持降息步伐，最多就是在降息的路徑上更為審慎。
後話
特朗普帶給市場的印象是胡作非為，新政彼此矛盾，難測方向。
但在特朗普1.0時代，大家都不是這樣過來的嗎？
而且，投資不是從來都難測方向的嗎？
坦白說，真正有價值而影響市場價格走向的，最多只限於未來3個月至30個月的政經因素，太短線和超長線的推測，幾乎都沒有任何價值，即使表面說得如何有理有據。
太短線的消息，例如近期的經濟數據或FED開始降息這種即時新聞，肯定已經反映在價格上，對投資毫無助益。
除非我們能從財報或評論中挖到真知灼見，而且這些洞見從未被發現和討論過，才可能未反映在價格上——但這種情況真的極為罕見！
同樣的，超過30個月以上的事也輪不到我們操心，因為長線預測的變數太多，幾乎沒有意義。
例如，美國國會預算辦公室曾在2011年預測10年內美國10年期國債平均殖利率為4.8%，淨利息支出9400億美元。實際上，2021年美國10年期國債平均殖利率僅為2.1%，淨利息支出僅3500億美元，錯得簡直離諎。
又例如，大家還記得21世紀初的石油枯竭預測嗎？那是當時幾乎人人都認定百份百會發生的事，實際上，由於技術的進步，石油愈挖愈有，美國更成為全球最大產油國之一。
對於特朗普2.0時代的預測也不會例外，現在的預測，都是建立在當前的資訊上，但是未來數年，世界照例一定會發生難以想像的變化（就像特朗普1.0時代發生的武漢疫情事件），進而推翻現在的這些預測。
也許我們應該理性思考，少看一些垃圾資訊，少做一些想當然的腦補，多學一些底層邏輯。
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