一年又快過去了，回顧2025年，無論台股或美股，皆出現了相當明顯的波幅。有會員曾在跌市時留言，表示心裡感到很不舒服，即使經過多少次週期、見過多少次風浪，只要看到資產值出現下降，情緒依然會被牽動，心裡就是不舒服。
然後股市回升，很多人心情自然又轉好了。這件事其實頗為有趣——每天股市不是升，就是跌，如果任由這種升跌去主宰自己的情緒，那麼在一年之中，你有將近一半的時間，都注定不會開心。
投資者如果不能對市場升跌處之泰然，大概率會在不適當的時候做出不適當的行為，這是大部份人投資輸錢的緣由，底層邏輯其實是大部份人都不懂得賺錢。今天我們就來聊聊這個話題。
學校沒有教過我們賺錢
首先我必須說一個殘酷的現實，我們從小到大的教育，無論是家庭還是學校，從來沒有教過我們如何去賺錢。
是的，洗了你二十多年腦袋的學校，包括所有名校，都不會教你去賺錢。
現代的教育制度，被稱為「普魯士教育」，這是18世紀末19世紀初的教育改革而建立的制度，一直沿用至今。今天學校的課程，通常包括通識知識、數理化等基礎知識，以及大學的專業知識，最終目的並不是教你如何賺錢，而是教你如何打工。
說好聽點，是教學生找到工作；說難聽點，是教學生成為他人賺錢的工具。
有人會說，打工，不就是賺錢嗎？
不是的，打工只是「掙錢」，不是「賺錢」。掙錢是付出了勞力（包括體力和智力），得到了金錢，本質上更像是一種交換，是在用勞動來換錢。
「賺錢」是不同的，賺錢是將錢創造出來，不管是創業還是投資，都是用錢去賺更多的錢。
掙錢屬於交換性質，回報是和付出通常成正比，是線性增加，你多幹一小時就多一小時的錢，付出愈多，收獲愈高。
賺錢屬於資本回報，在順境時，回報可能呈現指數型成長。例如投入100元，每年回報10%，到第7.2年就是200%，再過7.2年就是400%。當然，這是順境時的情況，做得差或逆境時，100元也可以直接清零。
賺錢並沒有確定性，有時賺得多、有時賺得少、有時會虧損……經濟有週期有循環，賺錢有高低有順逆境，你做得再好，也不會100%必定賺到，最多也只是將賺到錢的概率盡量提高而已。
其實世間萬物都是概率的分佈，沒有確定性的。就像投資，你只要投資得夠久，一定會有賺錢和虧錢的階段。
可是，普魯士教育不是這麼教我們的，我們的教育屬於「確定性」教育。
這種教育制度令我們以為，凡事必有一個正確答案。就像每一次考試，只要你寫下那個正確的答案，你就能獲得分數，答對愈多，分數愈高。
這種教育制度背後的核心思想是：
努力和收獲一定成正比，付出多少勞力，就有多少回報；
凡事都有正確答案，如果結果錯了，一定是你做錯了，必須立即改正。
經過幾十年洗腦，讓我們養成了兩樣本能。
第一樣本能是，多勞多得，只要夠勤奮，必有相應的收獲。
這種本能拿去打工掙錢是適用的，卻不適用在賺錢上，這也是為何很多人在工作上獲得很好的成績，在投資上卻一敗塗地的原因。他們誤以為投資和打工一般，愈勤奮收獲就愈多，他們不停地跟蹤市場、不停地做買賣，一日不交易就覺得內疚和手痕，結果得益的是交易所和證券商。
第二樣本能是，假如結果不符預期，一定是自己做錯了，要改正。
就像帳面上的資產值一有下降，很多人就會立時恐慌，情感上接受不了，下意識地認為自己做錯題了，必須馬上糾正，愈快愈好，要全部改回來。
他們以為現實所有事情就像考試那樣，必有正確答案和公式，他們極力追求投資的公式，並深信只要掌握公式，就能百份百得分。
明白這一點，我們就會理解為何散戶最喜歡在投資上十進十出，樂觀時All-in、悲觀時All-out。在這種二分法的認知中，世界沒有概率，只有「對」和「錯」、「零」和「壹」、「絕對正確」和「完全錯誤」的分別。
還有一些人以為自己懂概率，但並不是真懂，因為他們忽略了一個關鍵條件：概率必須和遍歷性結合，才有實際意義。
甚麼是遍歷性
所謂「遍歷性」（Ergodicity），是指動力學系統或隨機過程的統計結果在時間和空間上的一致性。
說回人話，就是只要你能一直長時間地重覆玩某個遊戲，你所獲得的長期結果，會和所有人一起玩這個遊戲的平均結果，趨於一致。
在投資上的應用，就是一次輸贏的概率並沒有意義，你只有不斷地重復，長期地重復，概率才會產生意義。
很多人沒有這種意識的，他們認為只要贏的概率高，就可以全情投入，全球最精英的經濟學家也不例外。
我以前提過一個典型案例——長期資本管理公司（Long-Term Capital Management, LTCM）。這家基金成立於 1994 年，由一群最頂尖的華爾街精英創建，其中包括好幾位諾貝爾經濟學獎得主（如 Robert Merton 和 Myron Scholes）。
LTCM基金以複雜的數學模型和現代金融理論，創立了一種套利交易策略。在開始的四年，他們使用這套策略無往而不利，年化回報率超過40%，幾乎是百份百的勝率。
然後，1998年俄羅斯金融危機引發了市場劇烈波動，LTCM的模型假設失效，資產價值在幾個月內從 48 億美元跌至不到 5 億美元，幾近破產，最後靠美聯儲牽頭，組織了一個由華爾街主要銀行參與的救助計畫，耗資36億美元才免於滅亡（不過幾年後基金還是清盤了）。
為何勝率極高的策略也會敗亡？表面是LTCM的槓桿做太高了，本質是缺乏了遍歷性的意識，令值博率的計算失效了。
值博率為何失效
在文章《決策必勝術》中，我們聊過值博率的計算，那是一條簡單的公式：
值博率 = （勝率 x 回報率） - （敗率 x 損失率）
舉一個例子，假設股市中有幾萬檔股票，而我們知道每週有一半股票會上升70%，一半股票會下跌50%。如果我們每週隨機交易其中一檔，值博率為：
(50% x 70%) – (50% x 50%) = 10%
在值博率的計算上，贏的概率有10%，即在無限次的重複下，平均每周赚10%。
現在我們設定一個投資策略的實驗，拿1000元本金，隨機投資一檔股票，逢週一買入、週五沽出，不斷重複一年，即重複52次。
平均每週賺10%，1000元利滾利，乘以1.1的52次方，一年後就會有142,043元，本金的142倍，對嗎？
真的是這樣？
殘酷的現實是，你的回報大概率是：
1000 x (1 + 70%) x (1 – 50%) x (1 + 70%) x (1 - 50%) ……
一年後，你只剩下14.62元，賠掉本金的98.54%！不相信的話，大家可以自行用Excel去計算一次。
賺142倍與慘賠98.54%，哪一個計算才是對的？
兩個都對。分別是，前者是市場的平均回報，後者是你的回報，因為你的投資策略沒有遍歷性。
一群人用相同資金去做一件事的平均值，與你用自己的資金不停去做同一件事，是不一樣的。
缺乏遍歷性，概率會失去意義。
那麼，這實驗要如何才能獲得遍歷性？
很簡單，購買所有股票，長期持有。
也就是說，放棄選股，直接投資指數，然後長期持有，就能解決遍歷性問題。
如何令自己賺到錢
透過以上實例，大家大概會理解到，我為何從不鼓勵擇時進出（Time the Market），即使你以為自己可以看得很準。
就像剛才的實驗，你將本金隨著自己的預測沽出又買入、買入又沽出，不斷循環，也許你的預測準確度真的超過一半，Time the Market的勝率高於50%，還是會輸的，甚至有一天像LTCM基金那樣爆掉。
除非甚麼？除非你的預測準確度永遠是100%，那是神才可能做到的事。如果你有那本事，應該已拯救了世界，或正在拯救世界的路途上。
這就是大多數普通散戶投資輸錢的關鍵，他們總覺得輸錢是因為自己不夠勤奮，是做錯了題，然後回去繼續勤學苦練，下一次還是將辛辛苦苦掙到的錢All-in和All-out。
我們的教育制度，注定了大多數人掙得了錢，賺不了錢。
如何才能克服這種人性？只要記住幾點。
第一點，活得夠長。
想要得到概率的眷顧，首先就要在遊戲中活得夠長，永遠不要出局。時刻記住這世界沒有100%的確定性，無論你覺得贏面有多高，那種只要是輸一次就翻不了身的賭局，永遠不能參與。
無法承受小概率的失敗，再大概率的成功也没有意義，這就是我反覆強調的風險意識。
包括你將所有本金只投放在一檔標的上，那等於把所有雞蛋放在一個籃子內，不管那檔標的是一幢房產或一檔股票，本質上都是俄羅斯輪盤遊戲。
用現代的話來說，除非你已經走投無路，否則不要去參加魷魚遊戲——那種一輸就沒命、一輸就出局的遊戲。
你以為現實中沒有魷魚遊戲？股市中那些莊家控制的投機遊戲，牛熊證窩輪甚麼的，可能連魷魚遊戲都不如。
第二點，不要旁觀。
不要旁觀，無論何時都要全程參加，盡量避免擇時進出。你只有長期留在場內，才可以得到遍歷性，概率才能發生作用。
這樣做的副作用是，你必須接納資產值的升跌，並將之視為投資常態。這是概率的必然，只要概率存在，要求資產值永遠向上就是不現實的想法。
第三點，尊重概率。
如果一個市場在過去十幾年裡一直停滯不前或倒退，概率是在告訴你贏面很低，那麼在出現基本性的變化之前，你就要相信這市場以後不會有顯著增長，千萬不要寄予厚望，用甚麼超值、見底、低無可低來唬爛自己。
就像一個年年考試不及格的孩子，你期待他下一次考100分，一點也不現實。
有些人會說，壞的市場也有好的股票，自己是選股不選市，或者只是短期賺價差。
嗯，你要這麼槓我無話可說，這完全是你自己的選擇。但這樣的選擇，我認為與進葡京賭場下注沒什麼區別，都是在進行一個贏面很低的遊戲而已。
第四點，永遠不要有僥倖心理。
我們不用羨慕現實中那些一鋪翻身的所謂「贏家」，他們很可能只是幸運的傻子，俗稱倖存者偏差。如果有平行世界，在我們這個時空中他是贏家，但在另一個概率時空中，他可能是個輸家。
舉個例子，很多人習慣亂過馬路不看紅綠燈，如果每天亂過幾次，有的人可能被車撞死了，有的人可能終其一生也沒出過事。
沒出過事的人，真的是不會出事嗎？
不是的，只是因為人的壽命有限，他們等不到出事的那一天就掛掉而已。如果他們壽命夠長，無限期活下去，一定會有出事的那一天。
只要重複夠多，那些看起來似乎極難發生的小概率災難，早晚一定會發生。因為極小概率的事件，只要是大於零，就會隨著時間疊加成為大概率事件。
凡是可能出錯的事，就一定會出錯。
總結
我們的教育，讓我們習慣以一時的成敗論英雄。
投資只想抄底和逃頂，明明已設定了長期投資的策略，但看到帳面上的未實現盈虧有所下降，感覺就很糟，很想去改變，這很可能不是出自於理性思考，而是幾十年確定性洗腦教育下的本能習慣。
教育引導思考，思考產生決策，決策驅動行為，行為形成習慣，習慣塑造個人的決策模式，決策模式最終決定了命運的方向。
賺錢和掙錢是不同的，賺錢不能光靠勤奮，賺不賺到錢，其實與你的思考習慣息息相關。
我們的一生經歷，最終也只是統計的結果，那些看起來極小的概率，會通過時間疊加起來，長久的行為方式，遠比暫時的結果重要。
概率和遍歷性概念，不止應用在投資上，更應用在生命的各方各面，我們的一生都要當成一盤大棋來下：只要活得久，一切都可能發生；如果一次失敗的結果會導致出局，再高的勝率也不值得下注；不要旁觀，持續參與；尊重概率，不要以為可預測未來；拋棄僥倖心理，積極試錯，但不要妄圖一步登天、彎道超車。
……
（節錄自之前的Patreon文章）
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