大家都知道，美股有三大正規交易所，分別是紐約證交所（NYSE）、那斯達克交易所（NSDAQ）與美國證交所（AMEX），在這三家交易所掛牌交易的股票，稱為上市股票（Listing stocks）。
不過，有些公司未達大型交易所的上市標準，或是想避開法規要求與額外費用，就會選擇在「場外交易市場」（Over-the-counter Market, OTC市場）交易與融資，這些股票我們統稱為非上市股票（Unlisting stocks / OTC Stocks）。
還有另一情況，就是某上市公司因重組或被收購而在正規交易所退市（Delist），其ETD/優先股也經常被轉移到OTC市場繼續交易。
例如2021年4月15日，New Fortress Energy Inc (NFE)正式完成對挪威能源運輸航運公司Golar LNG Partners LP (GMLP)的收購，GMLP隨即退市。但GMLP發行的優先股GMLPP仍維持流通，只是改編號為GMLPF，轉到了美股的OTC市場。
類似的事情並不罕見，幾年前，Seaspan Corporation (SSW)重組為Atlas Corp (ATCO)，旗下的ETD Seaspan Corporation 7.125% Notes due 2027 (SSWA)一度被Delist，但不久後又以SESCF的代號重新在OTC市場交易，直至被贖回。
所以，就算你只是投資固定收益資產，也要對美股OTC市場有所了解。許多知名的公司，規模夠大之餘又可以在網上查詢到它們的股票交易資訊，可是並不在NYSE、NSDAQ的上市公司名單中，這些企業很可能就是在OTC市場交易，例如雀巢（NSRGY）、Adidas (ADDYY)、Heineken (HEINY)等等。
OTC市場又被稱為「粉紅市場」（PINK Market），此名稱源於美國場外交易的前世，在1913年成立的美國國家報價局（The National Quotation Bureau）。當年通過美國國家報價局進行交易的股票的報價，都是印刷在粉紅色的紙張上，故有此名。
粉紅／OTC市場有兩大交易平台，一個是OTC Bulletin Board (OTCBB)，另一是OTC Market Group。不過前者在多次轉手經營後已經沒落，相信在不久的將來就會停止營運，現時OTC Market Group平台才是主要的OTC市場。
要查詢OTC股票，最直接方法是使用OTC Market Group的網站，網址如下：
https://www.otcmarkets.com/index.html
在OTC Market Group平台交易的非上市股票又會根據公司的會計制度與資訊揭露程度，分為三個市場層級（marketplace）。這種分級並不代表公司好或是不好，只是表明公開資訊的詳盡與透明度，為投資者提供參考。
這三個市場層級分別為：
OTCQX：定位為OTC市場的「最高標準」（The Best Market），許多規模大、制度健全的公司都歸屬在這個層級。這層級的公司皆須向SEC註冊，企業必須披露公司年度財務報告、季度財務報告和年度公司訊息等內容，其財務報表採用美國通用會計制度，但不需要符合美國證券交易委員會的第404條規定。
除美國本土公司外，非美國本土的一些上市公司也會以ADR形式在OTCQX交易融資。目前OTCQX有超過500檔股票，其中不乏競爭力強的大型公司，例如Adidas（ADDYY）、羅氏製藥（RHHBY）、巴黎銀行（BNPQY）、安盛保險（AXAHY）、Heineken（HEINY）、漢莎航空（DLAKY）等等。
OTC Market Group網站中，這類別的公司會有類似以下的標誌。
OTCQB：是美國OTC市場的中小規模板塊，是專為中小規模公司所設計。與OTCQX一樣，OTCQB標準的公司也是需要按照美國標準會計制度提交財務報表，但沒有財務門檻，目前有接近1000檔股票。
OTC Market Group網站中，這類別的公司會有類似以下的標誌。
Pink：定位為「開放市場」（The Open Market），這層級的公司不需要向SEC註冊，不用符合證券交易法規定，不用揭露財務資訊，也沒有財務門檻。目前約有9千多支股票，較知名的有：BMW（BMWYY）、LV（LVMHF）、Hermes（HESAF）、日本軟銀（SFTBY）等等。
Pink類股票依照資訊揭露的即時性，又再細分為Current information、Limited information、No information三個類別。
Current Information：僅需按時繳交季報與年報，財報未經審計也可以，只要有按時繳交即可。OTC Market Group網站中，這類別的公司會有以下的標註。
Limited Information：僅需每半年繳交一次財報即可，可以是季報也可以是年報。OTC Market Group網站中，這類別的公司會被標註紅色倒三角形警示符號（Yield sign）。
No information：這類公司沒有提供任何財務報告（標註為「黑色骷髏」符號），或是拖延超過半年以上才不定期繳交財務報告（標註紅色八角形的禁止符號）。
此以上幾種外，在OTC Market Group網站也可以查詢到未通過OTCBB或OTC Market Group進行交易的股票，這些股票並不集中交易或報價，而是通過個案形式單獨處理。這些股票被歸類為「灰色市場」（Grey Market）或「專業市場」（Expert Market），標註灰色三角形的符號。還有一種更恐怖的被標註黑色骷髏符號，通常是從事爭議性高、可疑生意或是黑市買賣，被認為是整個股票市場中風險最高的地方。通常這些股票，OTC Market Group都會特別贈送「Caveat Emptor」、「Dark or Defunct」、「Unable to Contact」等警告標語。
歸納OTC市場層級比較總表：
OTC股票通常是4-5個英文字母組成，你會發現同一家公司經常會有兩個股票代碼，字尾以「F」和「Y」結尾，通常是非美國公司。「F」結尾代表普通股或優先股，「Y」結尾代表ADR。
聊了這麼多有的沒的，你們也許會想，美股三家交易所的七千多檔股票都看不完，哪來的閒心去理會這些OTC高風險股票？
不！身為投資者，理解投資環境的架構與要求，才能了解很多突發事件。下面就以最近發生的事件為例子。
2021年9月，美國證券交易委員會（United States Securities and Exchange Commission，SEC）對法規Rule 15c2-11的修正條款正式生效。這項條款針對在OTC市場掛牌之公司，若未達美國監管機關定期或不定期申報之要求，自2021年9月28日起，證券商不得再公開揭露買賣報價。
這項修正條款並不影響OTCQX、OTCQB級別的公司，因為這些公司全部都有按照美國的標準會計制度提交財務報表。Pink級公司中，Pink Current Information也有按時繳交季報與年報，一般不受影響。Pink Limited Information類別的，則有部份受到影響。至於Pink No Information、Grey Market與Expert Market級別，全部被禁止買賣報價。另外，很多股票同時也被轉移到這些Pink No Information和Expert Market級別。
沒有買賣報價的直接後果就是，投資者不能再使用網上交易系統來買賣，只能致電券商進行平倉，變相流通性幾乎被降至零！
優先股GMLPF，屬於Pink Current Information級別，還可以買賣。但是，AFFT和AFFS，兩檔美國商業保險公司AmTrust發行的ETD，屬Expert Market級別，已不能通過IB的TWS來買賣，只能致電IB進行轉移或平倉。基於流通性的限制，其價格大跌是必然的。
這些，如果你不了解OTC市場，你根本不知道發生了甚麼事。
最後提醒大家，OTC市場有很多標的有很高折價，但其折價源自於資訊披露程度、流通性、無LTV等風險，是高風險市場，需自行衡量風險承受能力。
註：以上提及的公司及標的沒有任何投資建議成份。投資是個人行為，敬請自行研究並自負盈虧與責任。
（原文摘錄自Patreon文章）
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