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2019年11月8日 星期五

重組IB組合

這篇本來想繼續寫台灣生活分享的,但上個月對IB資產組合進行了一次不大不小的重組,更換了一些成員,如果按照慣例在年底才在年結中透露,未免過遲,所以先在這裏記錄下來。再次重申,以下所寫純屬個人記錄與學習之用,沒有任何投資建議、推介或勸誘,抄功課者可能會招致重大風險與虧損,後果自負。
  在債券組合方面,截至九月底的組合中(見IB組合2019第三季季結),有兩檔債券到期或提前贖回,分別是:

  - 10月1日,JCP 8.125 Oct01'19到期被贖回;

  - 10月15日,AETINC 9.75 Oct15'20被提前贖回。

此外,沽出了幾檔價格過高或太長期的債券:
  - 10月17日,沽出CTL 6.875 Sep15’33,平均沽出價100.3833。另一檔較短期的CTL 6.875 Jan15'28則保留。

  - 10月17日,沽出JEF CORP 6.625 Oct23'43,平均沽出價111.694。

  - 10月17日,沽出TACN CORP 6.5 Mar15'40,平均沽出價101.031。

  - 10月31日,沽出GE 5.65 03/15/22,平均沽出價106.35。

換入了:
  - 10月10日,購入CC 6.625 May15'23,平均買入價97.64。

  - 10月15日,購入ENVA 8.5 Sep01'24,平均買入價95.6。

  - 10月18日,購入 GEO 5.875 Jan15'22,平均買入價95.976。

  - 10月18日,購入 PKOH 6.625 Apr15'27,平均買入價94.41。

  - 10月30日,購入CACC 6.125 Feb15'21,平均買入價100.00(未買齊)。

  在優先股/ETD組合方面,增加了以下幾檔:
  - 10月3日,購入NGHCZ,平均買入價25.8。

  - 10月10日,購入GLOP PRB,平均買入價23.83。

  - 10月15日,購入TOO PRE,平均買入價21.70。

在房地產信託基金/商業信託基金(REITs/Business Trust)組合方面,在高位增持了兩檔:
  - 10月29日,購入N2IU,平均買入價2.36。

  - 11月8日,購入AJBU,平均買入價1.93。

N2IU(Mapletree Commercial Trust)是Mapletree四子中,旗下資產質素最好的一間公司。而AJBU(Keppel DC Reit)主業是數據中心,受惠於現今數據需求的不斷增長。這兩檔Reits都是我觀之已久、想伺機購入的股票。可是二者股價長期居高不下,還愈升愈有,我索性閉上眼睛市價高位購入。果然,不看價購入的結果就是股價應聲下落,立即「坐艇」——這一向是我買股的宿命。
此外,由於看好台灣未來的經濟發展,我亦正式開立了台灣本地證券戶口(IB沒有台股賣),將部份現金投資到台股。台股選擇較少,較著名的大概只有台積電、聯科發、中鋼等幾檔,其實用ETF就可以了。台股ETF中,0050是買前五十大市值的台股、0051是買50大之後的100檔中型股、0056是買前150市值公司中預測最高股息的前30檔台股…….台股ETF的股票期權(台灣稱為選擇權)成交極少、差價極闊,最後我化繁為簡,直接買0050算了。
轉個話題,說一說債券買賣有關的問題。我發現很多人對IB介面上顯示的債券「買入/賣出/最後收益率」有疑慮,覺得好像總是不準確。但有時候並不是IB計算錯誤,而是用了「贖回孳息率」(Yield to Call)來計算之故。
讓我們重温一下債券的孳息率(台灣稱為殖息率)種類:
  1. 現時孳息率(Current Yield):將債券現時年度利息金額除以現時的債券價格,以年率計算的回報率。 

  2. 到期孳息率(Yield to Maturity, YTM):假設你持有債券直至到期日,以年率計算的回報率。在計算過程中,會把債券到期時的潛在資本收益或虧損考慮在內。 

  3. 贖回孳息率(Yield to Call):由持有債券至接獲贖回通知時的年度回報率,只適用於可贖回債券(Callable bond)。

  贖回孳息率可以高於或低於到期孳息率(YTM),視乎贖回日、債券當前價格與贖回價格而定。一般情況下,IB的債券孳息率是以到期孳息率(YTM)計算,但如果該債券是可贖回債券時,則以最差孳息率顯示。所謂最差孳息率,就是到期孳息率(YTM)與所有可能贖回日期(留意,是可能,不是一定)的贖回孳息率相比而選取的最差的孳息率。最差孳息率可能與到期孳息率(YTM)相等,但一定不可能高於到期孳息率。
  一般溝通來說,不指明的話,孳息率多數是指到期孳息率。但是,如果投資者有做債券槓桿,直接用這個來計算,就可能計錯數。因為到期孳息率會把債券到期時的潛在資本收益或虧損考慮在內,假如債券有折價(Blow par),現時孳息率就會低於到期孳息率,可能造成Cash flow mismatch risk。
舉例而言,假設現時的美元借貸利率為3.5%,有一檔2022/01/01到期的美元債券,現時成交價格為90美元,IB顯示出的孳息率高達8.046%。如果以8.046%來計算,有高達4.546%的息差,是極好的槓桿對象。但是,原來該債券的票息率只有3%,即以成交價格計算,每年的現行孳息率(Current Yield)只有3.33%,即每年收到的實際回報率只有3.33%,比借貸息率還低。這種情況下,如果用槓桿投資,是負現金流的。投資者如果在到期前平價沽出,甚至連價差也賺不到。
所以,用槓桿買債,要再自行計算現時孳息率(Current Yield),即票息率除以成交價格,而不是只看IB的孳息率就算。
很多人都說公司債、ETD與優先股升了不少,很難找到好的投資物。我發現這種說法甚麼時候都存在,價格升高時說不值得買,價格低殘時說公司/市場有太大風險,永遠想找回報又高、公司又穩的投資物,但世界上哪有這麼便宜的事?一昧只想等待毫無破綻的投資物,終其生只是在「等待」與「埋怨」而已。
我個人可不理會這麼多,未來價格高還是低,是神才知道的事。高處可以更高、低位可以更低,猜之無益。當有需要時,只要初步計算過符合自己的回報期望與風險胃納,直接下手,就是這麼簡單。這種生活態度適用於任何方面,包括投資、買樓、轉工、移民、出書……摸著石頭過河本來就是生活常態,太多人卻想得太多、做得太少,長期原地踏步、永無進步,卻不知道他們萬事猶豫不決、信心不足、左怕狼右怕虎、船頭驚鬼船尾驚賊,就是因為不敢試、不願試、實戰不足而造成的惡性循環。
最後,我發現有很多留言或私訊,都是詢問IB方面的操作問題。IB有兩個用戶介面,而且每個介面都可自行再客製化(Customization),很難用文字來指導操作。我的Blog文較注重實戰策略與心法,是假設讀者已是掌握一般操作技術的進階投資者(初學者請參閱《懶系投資法》),而且IB只是其中一個投資平台而已,所以不大想針對IB平台進行詳細教授。
如果真的想學習IB操作,誠意推介大家去觀看與訂閱皮老闆的Youtube頻道(https://www.youtube.com/channel/UC0G5K85yPF5xU9Yd2ZwT-tg)。相信皮老闆的IB操作教學影片將會源源不絕,皮老闆風趣幽默,加上以Video形式教授,學習更為事半功倍。


(免責聲明:以上純屬個人分享,在任何情況下不構成任何投資建議、推介或勸誘。讀者請運用個人獨立思考能力自行作出任何投資決定。)


118 則留言:

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    1. Yeah! You're 1st, come on, let's have a big hug!!

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  2. Hi, Thanks for the sharing...

    不知道我們何時可以買到你做封面的台灣雜誌.

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  3. 香港可以祗有誠品有售.

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    1. 不用買吧,沒有甚麼看頭,內容都是Blog有提及的。

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    2. 重點是風兄玉照!!😁😁

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  4. 又有功課可以抄啦,希望唔會炒啦。
    低買高賣太累了,IB有report show下12個月的projected income,看著自我感覺自然良好。
    開台灣卷商買台股有稅務要報,所以遲遲未做,等你先探路,我自己又計算下是否應轉港股到台股。

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    1. ETF賣出時的證交稅率只有 0.1%,而股利與配息應是併入個人綜合所得稅去報。

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    2. 想問一下如何在IB查projected income?

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  5. 支持風兄, 今年最後既目標係黎台中拜會風兄。

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  6. 有幸於Google Play買了風大著作,睇完好似打開左真理之門,獲益良多。用了2個晚上把整個blog文看一篇,最深刻的卻不是投資,風大以文字紀錄下來的經歷,看著也感到切膚之痛。
    雖然現在講有點遲,還是要跟你說聲加油一切會變好的!

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  7. THANK SHARE
    新手 想請問一下 有些公司有不同利率債券 如CC 7.0MAY25 / 6.625MAY23 是否只看價位決定? 年期如何衡量價位差? THX

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    1. SORRY 應該是看Current Yield 決定?
      daniel yiu

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    2. 主要看年期與YTM,如何衡量價位差請參看我寫的書。

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  8. 想問直債入場費是否20萬美金
    好似好貴

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    1. 幫風兄回答一下~於IB買直債成交單位是一手約2000美元元的概念進行~折價付的錢就少些,溢價就會多些~

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    2. 謝謝幫忙。
      對,IB的美債最低為1000或2000美元(假設at the par),折價付的錢就少些,溢價就會多些。

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  9. 感謝風中追風兄解說票息率的問題, 在TG grp 在下極力推薦閣下大作為入門必讀作品

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    1. 謝謝佛兄,你的Blog佛系投資道我有在看的。

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  10. 感謝風大 原來開槓桿時要特別留意現時孳息率(Current Yield)的問題

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  11. 請問一下我買係IB咗星加坡etf.
    點解港幣兌唔到星加坡紙嘅?

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    1. 好似要先買美金,再用美換星加坡紙

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    2. 要 sell USD.SGD
      如只有港元,就先buy USD.HKD,否則會有美元借貸利息

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    3. 是的,港幣與星幣在IB不能直接兌換,要先兌成美元。

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    4. 謝謝回复等我平番先, 我冇買你上面那兩隻(今年升到high high);)

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  12. N2IU 我都留意左好耐就係越睇越升

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  13. 謝謝風大分享!

    Mapletree 系企業管理幾好,我在10月都入咗少少,但N2IU在近年高位,有啲畏高。

    台灣股票為何不買Ishare 出的EWT ? 管理費應比0050平。

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    1. 0050的管理費為0.375%,EWT的管理費為0.58%。
      而且,身為台灣人,投資台股當然在境內用本幣在當地交易所交易呀,怎麼會兜一個大圈在美國用美元投資台股,兼負上匯率風險?

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  14. Thanks 風中追風兄

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  15. 風兄強帖留名👍
    我要左抄右抄🤣

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    1. Cherry姐說笑話了,你自有一套投資出色的策略,怎需抄小弟的悶股,哈哈。

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  16. 我九月入左EWT,主要因為EWT相對無咁依重台積電呢隻巨無霸

    AJBU我等左超過一年,等到放棄左...

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    1. 台積電是台股的代表,我反而覺得比重大更符合現實狀況,否則不會選0050。
      AJBU今天開始跌,可能係飛雲。。。

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    2. 以結果睇,台積電今年絕對係領導大市,風兄無揀錯

      AJBU要重新留意,多謝提醒

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  17. 我風兄,想請教一下有兩支相同公司債券評級和債價相距什遠,請問為何會這樣
    TLN CORP 6.625 JAN15'28 , TLN CORP 7.0 OCT15'27,THXTHX

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    1. 這間公司不熟,而且沒有CUIP下網上我只找到TLN CORP 6.625 JAN15'28這條。

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    2. 這間公司PPL ENERGY SUPPLY出左很多債券,大部份都係B3 60元債價左右,只是6.625 JAN15'28 評級BA3 98元有些奇怪,純粹學術問題,反正太多疑點基本上都不會考慮,THXTHX

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  18. 另外想問CC債券為何你會揀6.625果張而唔揀25年7厘果張呢?債價也平D,就係因為差果兩年?

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  19. CACC張債是否因為YIELD to call係負數的關係,所以我用債券搜尋器找尋6厘以上的BONDS時搜尋不到這張呀,如果是,那這類YIELD TO CALL的債券應該怎樣SEARCH呢,謝謝風兄解答,因為我是初哥,太多問題,請見諒

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    1. IB計算息率經常不準,這種情況用公司來找比較好。

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  20. 感謝風兄分享!
    Bed Bath的outlook在moody's現在是under review,S&P更降為negative,看風兄是否要留意一下。
    另,GEO和CC都有機會下月提前贖回?如真的回報很不錯啊!

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    1. BBBY有留意,暫時還沒有太大問題。
      有機會贖,但見不到有跡象。

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  21. 因為風兄有MNK的債,剛好小弟也有MNK明年到期的債~對於MNK最近的公告,可否請教一下風兄會選擇如何應對?https://finance.yahoo.com/news/mallinckrodt-plc-announces-exchange-offers-110500336.html
    1.文章內容中所提到的MNK債券是全部以10.000% Second Lien Senior Secured Notes due 2025來替換嗎?
    2.文章中有個exchange offer consideration table的意思是?

    小弟上個月10/23也有買進與風兄一樣的債券(CC 6.625 May15'23),入手價98,看到風兄也有選擇買入,心中有點開心,感覺投資路上接近了風兄一些~再請教風兄是如何得知2025年是還債高峰呢?是從公司的季報或年報嗎?

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    1. 1. 似乎是的。
      2. 不同年期債券折價交換價不同,例如4.75 23年的1000美元面值只折價到370。
      3. 年報可找到債務分佈。

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    2. 插嘴一問,風兄之前有投資「來寶」的經驗,如果照今次MNK 換債計劃來睇,假設大部份持債人士都選擇 "take no action",咁換債計劃係唔係便不能進行?我有睇過官方debt exchange announcement,但找不到相關資料。

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    3. 我沒有真的換過債,來寶那時有所不同,是強逼性。這次像是自願,肯換的應會換到(除非滿額),不肯換的維持原狀。不肯定。

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  22. 風兄也買了AJBU呀,我也有持貨~

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  23. // current yield

    風兄,所有以 yield to maturity 的理念作為基礎而計算出來的 yield,其實都會將現價 below / above par 的discount / premium 都算進去,而 discount / premium 只會在債券到期或被 call 走才會實現,如果投資者要計 cashflow matching 的話應該要從票息率計算,這一點很多初學者會忽略拌。

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    1. 是的,很容易忽略這點。我初買債券時也忽略了。

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  24. 風兄分享總是滿有知識!謝謝,學習了!

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  25. 風兄,早安.請問如想成功實踐懶系投資,除了拜讀懶系投資法,瞭解您和皮老闆的分享,學習使用IB外,還有什麼需要注意呢?

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    1. 在下對投資0認識,如果暫時不想在IB借錢投資,應選用 IB pro還是 IB lite?

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    2. 其實視乎個人需求,IB Lite沒有TWS,如果肯定以後永不借錢又不用TWS,資產又不過10萬美元想省月費,可用IB Lite。
      我個人就不會為省一點手續費而犠牺彈性。

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  26. 上雜誌?好想見見風兄廬山真面目😉

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  27. 謝謝風兄分享,Reits投新加坡,是不是考慮美國市場reits沒有免稅的緣故?

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    1. 美國除mReits外,大部份Reits扣除股息稅後息差都不高。

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    2. 謝謝風兄回復,之前瞭解的信息也是如此,看來美國reits確實難以下手。

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  28. 在其他財經Blog左click右click之下,找到風兄的Blog,感到十分慶幸,而風兄的投資策略亦令我得很大啟示。知道風兄出書,畢業7,8年後,終於再次到書局買書。另外看了風兄在香港的現況問題上的感受,在財經blogger界中實在難得,欣賞!

    好了,客氣說話講完(其實全部都係真心話),入正題: 最近有傳Xerox有意收購HP,HP股升債跌,估計是成事的話HP bond需要recall,債價向par調整,風兄點睇? 現價購入HPQ 6% 15sep2041 風險高唔高?

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    1. Xerox收購HP屬蛇吞象,一定要借貸,收購後債務將加重,這是HP債跌的最大原因。
      預計HP債有價格風險,但違約機會小,跌至At or below par可考慮。

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  29. 機會總留俾肯抄功課的同學!

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    1. 三兄見笑了!
      三兄有自己的一套更優勝的方法,不用抄功課啦。

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  30. 謝謝風兄update!
    我見近日債價下跌, 也入了和GEO同業的CXW債, 雖然息率不高但勝在Rating好一點~
    台股方面,TSM看它一支獨秀,真後悔自己看著up trend也太沒有信心買入

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    1. CXW也是好選擇。
      畏高是正常的,不要學我高位追S-Reits,是錯誤示範。

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  31. 風兄,可否幫手睇下隻baby bonds PBI-b $21, 我見你持有PBI 隻直債。唔太明點解below par 咁多,是唔睇好長遠嗎?另外IB 個code 應該點揾?thank you.

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  32. 隻BABY BONDS PBI PRB下一個贖回日係43年,可能係遠期關係,佢有張37年5.25都係做80蚊(唔知O岩唔O岩,HAHA),等風兄開估

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    1. 似係,較近期4-5到期的卻冇乜discount

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    2. Bingo,其實你已知道了,PBI無論評級還是財政都不大好,長期債都有超過7%息率,超長期的PBI PRB當然要提供更高孳息率。
      短債幾乎肯定可以安全到期,價格當然高。

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  33. 請教風兄賣出TACN只是因為年期長?
    為何特意把年期長的賣掉,不是還會維持一段時間的低息嗎?

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    1. 債券梯的考慮,太長期的不好做,而且變數較多,不好掌握。

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  34. 風中兄,MNK 債換債點睇?

    三四折換完債,新債點睇都唔值PAR, 雙重折扣

    感覺上 take no action 好似合理啲

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  35. 睇到風兄嘅入市時間, 果然入市凌厲, 只係個別坐艇.
    另外, 都係風兄提及過 US Steel, 剛在X業績前比較低嘅時間買入bonds, 先謝過風兄.
    我想有興趣入新加坡嘅reit.除咗yahoo finance, 想問下星加坡其實有冇啲網站, 好似aastock, etnet, 有佢啲新聞喺度, 謝謝!

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  36. 近期無意之間看到風中兄的文章, 還有其他相關 blogger, 學到好多選債股的方法 ... 看完自己嘗試選股/債, 但又驚自己有盲點, 想請教風中兄! 近期IPO 有一隻叫DTP, DTE Energy Co. 6.25% Equity Units Due 11/1/2022, Security Type: Mandatory Convertible Security, 一上巿已經一路跌, 但又想買入, 是能源公司, 評級Baa2, 好似沒有大問題, 想現在買入, 不知換股債沒有盲點呢?

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    1. Coco Bond我會很有戒心,Starman曾寫過一篇文論及,可以參考:
      http://starnman84.blogspot.com/2016/02/coco-bonds.html

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  37. 回覆
    1. 風中兄,想請教一下,購買美股優先股如DKT收息是否還要扣稅,扣稅比例是多少?

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    2. 作者已經移除這則留言。

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    3. DKT 母公司係非美國公司(德意志銀行),非美國公司派息不用扣30% withholding tax,
      另外DKT 屬於Trust Preferred Securities,這個類別派息都不用扣30% withholding tax(所以美國公司 如 C PRN 都不用扣)

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  38. 風大
    從長遠來看,您的投資組合能否擊敗spy?

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    1. 不知道,因為不知道spy未來回報,但波幅肯定優勝。
      懶系是現金流派別,不是賺價差,不是比績效,不要用買股的一貫想法套進去。

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  39. 風大~你的書在台灣都賣完了,買不到啊

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    1. 書商的進貨,我不知道也控制不了呀。考慮直接向天窗買吧,雖然我知道加上運費你們認為很貴。

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  40. 風兄你好,想開始試入ETD, 試打入例如你已有的ETD, 但是都見不到有Bid/Ask px, 只有Last Px, 有點不知如何入手, 先謝謝你!

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    1. 美股新規定不付費不出Bid/Ask,嘗試到google financial、富途牛牛等查詢即時股價吧。

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  41. 風兄, 請問邊度可以容易睇到公司每一年有幾多債到期?(每年要還幾多錢)

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  42. 風兄,睇完你本書入面"界王拳"果PART,有些問題想請教你:
    IB 入面借JPY同借SGD 既息差係1%.
    若果我想買SGD既REITS,原本借JPY應該係最低息,但現今日元高企,係咪應該借SGD 先岩?
    理由1.借SGD 買SGD資產可以規避匯率風險
    理由2.個人預計JPY 的匯率風險大於1%
    不知風兄有什麼看法呢,謝謝指教

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