懶系選債法（三）

　　接上篇，關於GEL Corp 6.0 May15’23這檔債券的條款，我們可以很簡單地先在IB看一下。在IB TWS的Watch List內右鍵點擊該債券，選擇「金融產品資訊」-「描述」，即出現債券資料摘要。

　　基本上重要的債券資訊都已總結出來。這些資訊很容易看，但為免少部份網友不大掌握，這裏就不厭其煩提示一下重點：

1. CUSIP碼為37185LAG7。CUSIP全稱為 Committee on Uniform Security Identification Procedures，是美國銀行家協會委員會統一的證券代碼，在任何債券平台用此代碼可直接找到此債券。
2. GEL 6 05/15/23代表此債券由GEL公司發行，票息六厘，2023年5月15日到期。
3. 支付頻率為半年度，即半年派息一次，每年五月與十一月派息。
4. 屬可贖回債券，「下一個期權」標示的就是下一次可贖回日，為2018年10月22日，贖回價為104.5。所以我們在投資此類可贖回債券時一定要特別留意贖回日與贖回價，盡量避免價差損失。
5. 未償付金額400M，就是指此債券的流通量。

　　雖然我們是固定收益投資者，也不可不看一下技術圖表以瞭解該債券的價格趨勢。可惜IB的債券類走勢圖表極不好用，走勢圖顯示的竟然是債券買入賣出孳息率（雖然可改成買價賣價）而不是債券成交價格，而且最多只能顯示近幾個月的走勢圖，實在不知所謂！

　　我會強烈建議大家到FINRA網站（http://finra-markets.morningstar.com/MarketData/CompanyInfo/default.jsp）進一步查詢該債券資料。之前的文章已寫過如何在FINRA網站查詢債券資料（見懶系投資法-資源篇），不贅。

　　INRA網站提供了豐富的債券資料，包括IB沒有提供的成交價／孳息率走勢圖、成交歷史、招股說明書等等，如下圖：

　　點選「Prospectus」即可下載招股說明書。站在政治正確的立場，我會鼓勵大家去詳看招股書……雖然，我很好奇到底有多少人真的會由頭到尾完整地看完一本（包括我）……

　　曾有網友留言問及債券的票息率與孳息率到底要看哪一項。基本上，票息率即債券的年利息除以票面價值（一般直債票面價值為100，ETD則為25），除非你在債券IPO時購入債券，否則票息率只供參考，真正重要的還是購入時的孳息率（或稱殖息率）。

　　但孳息率也分三種：

1. 現時孳息率（Current Yield）：將債券現時年度利息金額除以現時的債券價格，以年率計算的回報率。 
2. 到期孳息率（Yield to Maturity）：假設你持有債券直至到期日，以年率計算的回報率。在計算過程中，會把債券到期時的潛在資本收益或虧損考慮在內。 
3. 至通知贖回時孳息率：由持有債券至接獲贖回通知時的年度回報率，只適用於可贖回債券(Callable bond)。

　　在IB，第一種稱為「當前買價／賣價收益率」，第二種稱為「買入／賣入收益率」，其中文翻譯之差，簡直是混亂不堪。但一般溝通來說，如果不指明的話，多數是指到期孳息率（Yield to Maturity）。

　　又有網友問及，如果同一公司有發行直接債券（直債）與ETD（Exchange Traded Debt交易所交易債券，又稱Baby Bond）兩類，孳息率差不多，又同樣屬於債券，應該投資哪一類？

　　這就要說一下兩者的主要分別：

1. 直債在OTC（Over the Counter場外交易市場）交易，ETD則與美股一樣在證券交易所交易。換言之，ETD交易比較方便，只要有一般的美股戶口就可以了，相對而言流通性較好、買賣差價較低、交易費用也較低。至於直債，只能通過複委托（例如銀行）或美網上證券商（例如IB）買賣。複委托門檻既高（一般十萬至二十萬美金一隻），價格也較不透明；美網上證券商則可能面對日後遺產的認領困難（雖然債券類在美國是免遺產稅的）。在這方面，ETD優於直債。
2. 直債多數屬有抵押債券或高級無抵押債券（Senior Unsecured Note），而ETD雖也有幾種類型（詳見優先股懶人包），但在償債的優先次序上多數在直債之後。在這方面，直債優於ETD。
3. 直債的到期日與可贖回日（只限可贖回債券）清楚明瞭，而且同一公司不同條款的直債選擇通常較多。相對而言，較有質素的ETD多數屬於極長債（到期日動輒超過30年，或索性沒有到期日），但又設有短期的可贖回日，只要過了可贖回日，公司隨時有權以IPO價25元贖回，增加了投資者的贖回風險，也較難計算回報率。在這方面，直債優於ETD。
4. 由於ETD在證券市場交易，受市場氣氛影響較大，波幅也較高。而直債的投資者多數是專業投資者或法人，價格波幅相對較低。想賺價差可考慮ETD（但要賺價差為何不直接買股？），想平穩收息似乎以直債為優。

　　總而言之，兩者各有優缺。但於我而言，如果兩者的孳息率差不多的話，我會優先考慮直債。

總結

　　以上就是我選債的心得。說實話，在這固定收益投資領域，我沒有經過系統的課程或任何書籍（除了多年前上過無甚用的乜Sir收息課程）去學習，都是透過網上的資訊、實戰的經驗、群組的分享、Blog友的交流慢慢累積的一點知識。大家只要善用網上資源（之前有寫過懶系投資法-資源篇），稍加研究，一定會比我更出色的。

（完）

（註：以上所述之所有投資物，只屬範例，絕不構成任何投資建議。）

延伸閱讀：

懶系投資法-資源篇

優先股懶人包

號外

　　本來IB已通知Rent-A-Center Inc.將於九月十八日贖回RCII 6.625 Nov15'20債券，但至九月十九日債券仍存在，甚至還有交易。經Message Centre詢問IB客服後，今天收到IB的正式回覆，贖回已被撤銷。IB的回覆原文如下：

Dear XXX,

There was a full call notice announced for effective date 2018-09-18, however the company has rescinded the call.

Here is the information provided by the Depository:

PARTICIPANTS ARE ADVISED THAT AS PER THE AGENT CONDITIONS HAVE NOT BEEN SATISFIED.
PARTICIPANTS ARE ADVISED THAT A RESCINDED NOTICE HAS BEEN RECEIVED FROM THE AGENT.

If additional information is needed, please feel free to reopen this ticket.

Regards,

Mark A – Interactive Brokers Client Services

祝　各位中秋節快樂，人月兩團圓！