懶系選債法（一）

　　不少網友詢問過選擇債券與衡量風險的方法，剛巧我的IB組合內的RCII 6.625 Nov15'20債券好像將被Rent-A-Center Inc.贖回，需要尋找另一代替品，就順便再分享一下自己選擇公司債券的流程。其實我在去年已分享過自己的選債方法（詳見我的IB非專業懶人揀債法），但事隔年半，方法有所改進。與很多滿口專業名詞的專家相比，我的投資方式不夠專業、不夠科學、甚至有點亂來，只是勝在夠省時省力，符合夠懶的原則。

　　我選擇公司債時的基本參考標準，有以下各項：

　　1. 公司行業：發行債券的公司所處行業最好是穩定及屬民生必須的，例如電訊、銀行、保險、電力或其他公用股等等，這些行業門檻通常較高，不大賺錢不要緊，穩定勝於一切，如果受到政府的保護當然就更好了。

　　2. 行業地位：發行的公司或母公司最好是行業中的龍頭——但這是廢話——凡著名的龍頭公司發行的債券息率可能與美國國債相差無幾，那還不如購買國債算了！通常我是不得已地退而求其次，選那些公司市值與資產值較大、有一定歷史、且有一定商譽的。說穿了，就是選那些萬一營運不善也較容易被人收購的公司啦。

　　3. 護城河：所謂護城河，簡單說就是公司擁有其他競爭對手難以抄襲的特質。護城河大致可分為無形資產（品牌、專利權、政府執照等）、客戶轉換成本、成本優勢、網路效應、有效規模等五項，債券發行公司最好擁有起碼其中一項。至於護城河的具體定義，大家在網上Google一下就一大堆了，不贅。

　　4. 財務穩定性：這方面，評級機構的評級只可作為參考及第一重篩選之用。我通常會看公司五年的財務報表，尤其留意其中一些財務數字及其變化，之後會再詳述。

　　5. 分散投資：這才是最最重要的一環！投資有相當的運氣成份，無論你對發行債券的公司如何有信心，決定以身相許生死與共直至……債券到期，也難保倒霉起來會遇到該公司在到期前突然斷氣的一天——這種結構性風險只有分散投資一途可應付，別無他法（除非不投資啦）！分散投資不止是在債券數目上的分散，還有行業上的分散與年期上的分散。我的標準是，如果你不能持有十隻以上不同公司的債券，那不如去投資債券ETF算了！當然債券也不是分散得愈多愈好，如果持有的債券超過二十隻，一來監察不易，二來風險分散的效應其實已無甚分別了。

　　以上所說，好像相當複雜，似與投資股票相差無幾。但老實說吧，除了財務報表一項要花一點點時間去看之外（其實我也只是很粗略地看幾個數字而已），其他就只是我比較不同公司債券時的考慮標準而已。而且這些所謂分析與判斷標準，我覺得充其量只能作為判斷該公司十年內會不會倒閉的依據。我個人甚至以為，這些分析也只是盡人事、聽天命——我連自己下個月會發生甚麼事都預測不了，又怎有能力去肯定一間公司幾年內會否倒閉？所以，分散才是王道，分散才是王道，分散才是王道（重要的事再說三次）！

　　說完基礎，就開始分享一下我選債的流程。

　　首先，我仍會使用IB的「債券掃描器」工具來作第一重篩選。這次，我要找的是RCII 6.625 Nov15'20債券的代替品，就把篩選條件設定為Ask Yield（賣出孳息率）6%以上、年期十年以內、穆迪評級在B1以上，並把已違約債券排除在外，如下圖所示：

　　我以「Ask Yield」（賣出孳息率）而不是「Bid Yield」（買入孳息率）或「Either Yield」（即Ask/Bid Yield）為篩選條件的原因，是要避免篩選出一大堆只有買價、卻沒有賣價的債券。在市場上，有很多債券只有人出很低的價格想買，卻根本沒人在賣（偶而有賣價，但價差比黃河還闊），根本成交不了，這些我都統稱為「廢債」。曾經有網友問過我幾檔根本沒有成交的廢債是否值得投資，我回他五個字：「勿浪費時間」！

　　通常我還會把篩選條件儲存下來，下次再篩選就不用重新輸入。儲存範本的方法很容易找到，自己找一找吧。

　　IB的債券評級是需要訂閱債券評級月費才能顯示出來，沒有訂閱的話，自然也不能用評級去篩選債券。雖然債券評級其實可以免費上評級機構網站查詢，但我個人建議如果真要在IB投資債券，還是訂閱比較好，因為月費只是承惠美金一元（未滿十萬美元淨資產而需繳交IB月費的帳戶，可在月費內扣），但對日後的操作方便得多。

　　另外，我已經被問過不知多少次，為何輸入同樣條件，卻總是顯示不出任何查詢結果？請記住，債券也是有交易時段的，如果你在非交易時段用買價或賣價孳息率去做篩選，根本沒有人在出價，又怎可能有查詢結果呢？遇到這種情況的話，請在星期一至五的晚上再試試吧。

　　行文過長，下篇繼續。

（待續）