懶系選債法（二）

　　用IB的「債券掃描器」篩選出一大堆債券後，由於這次目的是要尋找即將被贖回的RCII Corp 6.625 Nov15'20債券的代替品，我就聚焦於五月／十一月派息、而且息率超過6%的短債，以維持每月都有一定的現金流流入。

　　其實這樣的操作有兩處可斟酌之處：

　　1. 將孳息率局限在6%以上：其實我們建立一個固定收益現金流組合（包括債券、ETD、優先股、Reits等），著重的應該是整個組合的平均目標年息率，並不需要強求組合內每項投資物都要達到此息率以上。

　　2. 著重派息月份：我習慣將不同債券派息的月份平均化，力求每月都有一定的現金流。這種做法的好處是心理上較為舒適，每月都可見到投資的效應。但如果不是每月必須取出現金維持生活，其實可以不需要為了強求現金流的平均化而去選擇特定月份派息的債券，因為這樣可能會錯失其他好債券，而且不排除有些月份是債券派息淡季（例如二月），無形中自我增加了無謂的再投資風險。

　　我仍然這樣操作的原因，某程度上是自己的強迫症作祟，大家可以自行再斟酌。

　　推而廣之，魔術師兄近期有一篇分享Bond Ladder投資法的文章（詳見另類終身年金：Bond Ladder 投資組合），方法就是選定年期N，N年後每年都以取回的本金再投資N年後到期的債劵，收息就可以每年平均化。個人對這種方式有所保留，一則忽視了再投資風險，二則失去了債券在錯價時投入或更換的靈活性。有能力用IB來投資債券的，我覺得應該已是進階些的債券投資者（或起碼要這樣要求自己吧），年期平均化可以作為投資策略的參考依據，但不一定需要死板地跟從（魔兄也當此法是另類終身年金）。

　　接下來我以其中一隻候選債券為例子來分享自己解析債券的流程——Genesis Energy LP (NYSE:GEL)發行的GEL Corp 6.0 May15’23債券，屬高級無擔保票據（Senior Unsecured Note），2023年5月到期，最後成交價為98.625，孳息率6.3%左右。

　　首先，到MoneyDJ美股網的個股資料找一下有沒有這間公司的資料（https://money.moneydj.com/us/basic/basic0001/G），但不是所有美國上市公司都可以在此找到（非上市公司當然更找不到），GEL這間公司就找不到。取而代之的，只能在MoneyDJ的財經百科內找到該公司的基本資料（https://www.moneydj.com/KMDJ/wiki/wikiViewer.aspx?keyid=60ea4a85-b034-429d-b356-e45e06735f1d），如下圖：

　　可以的話，再到Genesis Energy LP公司的官網（http://www.genesisenergy.com/）瞭解一下公司背景，尤其是官網上的「About」與「Investor」兩項。

　　我們從中得到的資料，大致知道Genesis Energy LP公司屬於能源產業中游，主要從事石油與天然氣運輸與加工服務，公司擁有管道、煉油廠、鐵路車輛，鐵路裝卸設施、駁船與卡車等等，門檻不低，有一定護城河。而且能源運輸這種中游企業，受能源價格波動的影響比上游或下游企業較低一些。

　　下一步，到評級機構穆迪（https://www.moodys.com/）參看其評級。雖然我們在IB內已知道這檔債券的評級是B1，但最重要的還是公司本身的評級。

　　由穆迪網站的資料，我們可以看到公司的Long Term Rating是Ba3，Outlook是Negative。由於我們評估的債券屬Senior Unsecured Note，所以債券評級為B1。Outlook是一項相當重要的數據，如果是Positive或Stable，代表一段時間內都不會被降低評級，而Negative則代表該公司有機會在日後被降級，要有心理準備。

　　是否有機會被降級，很視乎其財務狀況，所以最重要還是要看一下公司的財務報表。公司的財報用IB的TWS可以看到（之前一篇我的IB非專業懶人揀債法曾分享過），在公司官網也可以找到最新的財報，但我現在比較習慣用Morningstar網站（https://www.morningstar.com/stocks/xnys/gel/quote.html）。

　　首先可以看看公司近年來的股價走勢與派息情況，如果股價大跌或突然停止派發股息，就要留意公司近來發生了甚麼事。

　　然後就開始看最重要的三大財務報表：Income Statement（損益表）、Balance Sheet（資產負債表）與Cash Flow（現金流量表）。

　　Income Statement中，我較留意Operating income與Net income兩項。從GEL的財務來看，近幾年都是賺錢的，但Net income有逐年下降的趨向。由報表中可見，是Interest Expense與Preferred dividend大增所致，似乎是近年發行了不少債券與優先股，致使利息與股息的派發大大降低了公司純利。

　

　　再看Balance Sheet，主要留意Total assets與Total liabilities的比率，雖不致於資不抵債，但Long-term debt（即長期債務）確實逐年增長，而且公司的現金較少，這方面需要小心。

　　

　　最後是Cash Flow，Free cash flow近幾年由負轉正，還算正常。

　　當然，要完全分析財務報表沒那麼簡單，但作為亂來的債券投資者，我一般只是留意一些重要數字，確保公司暫無倒閉之虞，沒有花太多時間去研究財報。有能力的讀者可以再多研究一些，量力而為之下看得愈透徹愈好（例如市值變化、流動比率、速動比率等）。但初步看來，這間公司除了有負債逐年增加的趨勢外，其他方面倒沒有太大問題，持有他們的短債似乎風險有限。

　　接下來，不要忘了看GEL Corp 6.0 May15’23這張債券本身的條款，下篇繼續。

（待續）

（註：以上所述之所有投資物，只屬範例，絕不構成任何投資建議。）

延伸閱讀：

我的IB非專業懶人揀債法
另類終身年金：Bond Ladder 投資組合
債券梯（Bond Laddering）