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2017年12月5日 星期二

優先股懶人包

  最近收到一些網友私下傳給我的電郵,不少都是問一些債券、優先股的基礎問題。其實我覺得債券或優先股這些固定收益工具比股票易玩得多,只是香港較少這方面的資訊,令人覺得門檻高罷了。本來我不想寫一些太基礎的東西,因為很多資訊都可以很容易地在網上尋找得到,但原來我以為容易的事情,有些人還是覺得有些困難的。
  其中最易買賣、最易入門,卻又卻最易令人混亂的,是在NYSE上市的優先股。所謂最易買賣、最易入門,是因為你只要有一個美股戶口,不管是銀行、本地證券行(例如X富、X才)、還是美資網上證券行(例如TD、IB)的美股戶口,都可以像投資Apple、Microsoft、Tesla等公司一樣,一股一股地買賣,基本上沒有門檻可言。
  我們先看看優先股的定義:

  「優先股是股票和債券的混血產品,但他們的表現比較像是債券。持有優先股的投資人通常可以領取固定的股利(不論公司盈虧,而領取順位也比普通股前面)、若公司破產戶清算時(在普通股之前,債權人之後)優先請求發行公司的收益和資產,但沒有投票權。它們的投資評等和債券很像。有些優先股可以依預定的轉換率轉換成普通股。」

  所謂令人混亂,是很多時候,大家口中一些美國上市優先股,其實不是優先股,是Exchange-Traded Debt (ETD),顧名思義,就是在證券交易所交易的債券,又稱為Baby Bond。對,就是債券!這類債券不需要在債券市場買賣,也不需要有甚麼十萬美元入場門檻(其實就算正式債券,也只是因為要通過複委託投資才有這門檻),直接在美股市場上交易,IPO也是每股25美元,所以投資者經常將ETD與優先股混在一起。甚至在很多美股網站上,也將ETD與優先股歸為同一類(http://www.wsj.com/mdc/public/page/2_3024-Preferreds.html)。
  ETD與優先股的具體分別,除公司清盤時償還次序不同外,其餘大家可以自行上網搜尋。我只想點出其中最重要的兩點:
  1. ETD屬於債券,債券不派息就屬於違約,但優先股卻有權在公司困難時暫停派息。其中累積式優先股規定暫停派息後,日後需補派;非累積式優先股暫停派息,日後就不會補派了。
  2. 優先股的派息屬於「股息」(dividend),非美國投資者需繳付30%的股息稅。ETD的派息屬於「利息」(interest),不需繳付30%的股息稅,派息多少就淨袋多少。
  但是,最令人頭大的是,優先股也不是所有類別都需繳付30%股息稅,有些並不需要。當然,最完美的辦法是詳閱招股說明書(Prospectus),但如果要在幾百隻優先股/ETD中篩選不需股息稅的,不可能每隻都看Prospectus吧。其實,我們可以從優先股/ETD的名稱中知道其種類,而以下這幾種是免股息稅的:
  • Senior Note:高級債券,享有優先於其他無擔保或次級債券獲得償付的權利,例如AGIIL、SNHNL等等。
  • Note:無擔保普通債券,償付次序介乎高級債券與次級債券之間,例如CTBB、AFC等等。
  • Subordinated Note:次級債券,償付次序在其他債券之後,但仍優於優先股與股票,例子有AEK、AFGH、GBLIZ等等。
  • Capital Security:資本證券,介乎債券與優先股之間,具有公司債券和優先股特徵的固定收益證券,例子有HSEA、HSEB等。
  • 非美國公司優先股:註冊國家並非美國的公司,其發行的優先股免股息稅。例子有SSW-G、TGP-A等等。
  • Trust Preferred Security:信託優先證券,即公司通過建立一個信託,發行債券,然後讓它向投資者發行優先股,從而創建信託優先證券。信託優先證券一般由銀行控股公司發行,信託發行的優先股證券就是所謂的信託優先證券。例子有C-PRN、ALLY-A等等。
  要大致瞭解每隻優先股/ETD的資料,我覺得http://quantumonline.com/是最好用的,直接輸入證券代碼,該優先股/ETD的重點資料就出來了,如下圖:

  諸如證券簡介、票息率、第一次贖回日、到期日、評級、派息日等等一目瞭然。
  需要留意的是,在證券交易所交易的ETD雖然也是債券,但全屬超長期的債券或永續債,而且在第一次贖回日期之後公司有權隨時贖回。這兩點與在債券市場交易的正式債券有很大分別。此外,ETD由於身處證券交易所,不免較受市場氣氛影響,波幅通常也比正式債券大。
  看完上述資料還是覺得很難?覺得要你看英文是難為了你?甚至連用Google Translate譯成中文都懶?……好吧,以下是最後絕技 - 終極懶人包!
  上該網站後,下載「XXX大全集」,所有的資料已總結在其中,其他的,不用我再說了吧……


註:以上網站可維持多久,及其檔案的準確性與完整性絕對不關我的事,也不造成任何投資建議,茲此聲明。

116 則留言:

  1. 如果你是用IB買的話,有很高機率會發生亂扣預扣稅30%問題,記得寫信去反映。

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    1. 是的,其實不止IB會亂扣稅,所以要自己睇實。

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  2. //因為HSEA與HSEB屬ETD,不是優先股。

    HSEA/HSEB 是 AT1 Capital Securities,不是債。

    一般傷民覺得債和優先股難明,多數是因為投資基礎知識不足,未學行先學走之故。

    至於英文說明,現在的「識字文盲」率好像愈來愈高,看來教養小孩不需叫子女學十八般武藝,只消識得看説明,不需倚靠懶人包已能快人一步,理想達到了。

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    1. 謝謝提醒。
      因為Capital Securities介乎債券與優先股之間,我將之分為債券。待我想一想是否需改,可能魔兄較對,Capital Securities較接近優先股。

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    2. HSEA/HSEB在Quantum Online上被歸類為traditional preferred stock
      不過我覺得這兩隻的重點在他在銀行業的用途跟發債的原因
      以及比較特別的附帶條款

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    3. 兩位都講得對,我已將文章修正了。

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  3. "優先股的派息屬於「股息」(interest),非美國投資者需繳付30%的股息稅。ETD的派息屬於「利息」(dividend"

    兩者是否倒轉了:「股息」is dividend 「利息」is interest?

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    1. 是的,一時打錯了,已糾正,謝謝。

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  4. 感謝風兄分享資源,尤其是最基本要留意的地方都寫了一次。資訊到處都是,分析就不是了。

    T

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    1. 以PFF為例, 派息時先扣 30% withholding tax, 但根據 iShare 的 Tax document 顥示, 2017年1月-11月其間,每月派息約有13-19% 是 NRA exempt 可以於年終向美帝稅局(IRS)申請退回.

      https://www.ishares.com/us/literature/tax-information/qualified-interest-income-qii-percentages-2017.pdf

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  6. 風兄真係功德無量!但你移居台灣後,都係多哋玩下同輕鬆下吧,research工作就留俾散戶們自己做吧XD

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    1. //research工作就留俾散戶們自己做吧XD

      贊成!

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    2. 哈哈,多謝兩位。

      分享也對自己有好處啦,在寫作過程中可組織自己的思想,而且可與魔兄與春花姐這類高手交流(魔兄剛剛就提出指正)。

      趁現在比較有空可做些reseach,移居台灣後我一個人照顧女兒,可能就沒空閒啦。

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  7. 最愛懶人包.
    青春有限, 心力留來作其他用途~~~~~~~~~~~

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  8. 風兄,在你周身唔得閒時還有終極懶人包。萬分感謝!希望呢次唔係真係終極....

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    1. 依家未算好唔得閒,過到去就真係多嘢搞啦,哈哈。

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  9. 嘩! 又一好文造福大眾!
    我都常常傻傻分不清"利息"和"股息", 呢個終極懶人包好有用, 謝謝分享 !

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  10. 等你來了台灣,如果風兄不介意,找機會聚一聚。

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    1. Nelson兄不是在台北嗎?我會先住台中喎,到時再敍。

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    2. 我現居桃園,其實高鐵半小時多已可到。

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    3. 明白,等我安頓後有機會一聚。

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  11. 謝謝您的文章,都讓人受益匪淺。
    優先股的稅也是十分多樣,分享優先股交易的經驗
    C.PR.N他的類型是 (Trust Preferred Securities),雖然是美國優先股,但配發的是利息(interest),也不用扣30%稅。
    JE.PR.A是加拿大公司,隨然是外國公司優先股,配發的是股利要扣15%稅(FOREIGN TAX WITHHELD 15%)。
    最慘的是LMRKO優先股,設立型態屬於美國設立的有限合夥(PARTNERS LP ),配發的是股利要扣40%稅(NON-RES TAX WITHHELD 40%)。

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    1. 謝謝您的分享。
      是的,還要考慮發行公司所處國家的稅率,才是完整,真的好煩。

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    2. 這個關乎簽的稅率喔
      台灣跟香港不見得相同

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    3. 是的,稅率視乎國家,香港與大陸的美國股息稅率就不同,大陸是10%,香港是30%,反而與台灣更接近。

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  12. 最慘的是LMRKO優先股,設立型態屬於美國設立的有限合夥(PARTNERS LP ),配發的是股利要扣40%稅(NON-RES TAX WITHHELD 40%)。 <== 這應該是屬於MLP而不是優先股吧。

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    1. MLP是指Master Limited Partnership這種公司結構嗎?LMRK是Partnership公司,而LMRKO與LMRKP是其發行的優先股,有錯請指正。

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  13. 風兄沒錯,我眼拙看錯了 LMRK公司是屬於Partnership(MLP),股息是被課39.6%的稅,LMRKP是上述公司發行的特別股。

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    1. LMRK要交39.6%股息稅真的好驚人呢,原來8.37%的股息剩下5%。

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    2. 或許這次川普改革
      非美國人扣 MLP 的穴率可以下降
      可再追蹤看看

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  14. 你好,HSEB已過了call date。是不是隨時可收回? 如果我以現價27元買入,如果突然被收回,我便虧了二元一股,對嗎?

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    1. 對的,這是優先股/ETD的風險之一。所以愈高價位投資已過第一次贖回日的優先股,風險愈高。但只要買入後短期沒有被贖回,收息就可以慢慢補回買入的溢價。

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  15. 我在IB買的美國市政府CEF(NZF和PML),收息時被扣30% withholding tax,請問是否正常?

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    1. 我有買KTF,在firstrade是不扣稅,NZF跟PML也是同性質的市政府債CEF,別人(蔡醫師)分享也是不扣稅的,但遇到IB就很麻煩了,你可以寫信去詢問,但很有可能被告知要扣稅,因為很多IB自己的人也不懂,要去找該CEF發行的說明不扣預扣稅30%的資料給他們,才可能被認可。

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    2. 我買過 XMPT ,是市政債券CEF 的 ETF,每月派息都會被IB 扣 30,但在年尾IN卻又會將多收了的稅退回。

      再唔係,便用1042-S和1040NR向美税局申請退税。

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    3. Arvin與魔兄已答得很好,我沒有補充。

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    4. 風兄, 不敗兄 多謝兩位寶貴的分享!!

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  16. 感謝大全集~ 不過根據裡面的資料,再嘗試去找了一些特別股會跌到小於15元的的原因,似乎不容易找到相關的分析

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    1. 優先股的走勢是跟其發行公司,所以應以分析其發行公司為主。

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    2. 感謝風兄提供研究的方向

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  17. 風兄,小弟網上聽聞withhold左既股息稅可以填表問美國政府擺番,不知風兄有否研究?謝謝!

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    1. 非美國國民以 Non-resident aliens(NRA)身份投資美股,需交 30% 股息稅,但有部份不需交,例如:

      - Non-U.S. income
      - Portfolio interest
      - State and local government obligations

      詳情可參閱魔術師的網誌:
      https://magicianyang.blogspot.hk/2017/04/blog-post_16.html

      如有多收亦可申請攞返,詳情:
      https://magicianyang.blogspot.hk/search/label/%E6%8B%92%E4%BA%A4%E9%99%80%E5%9C%B0

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    2. 那麼 GOF 的股息算是 Portfolio interest 嗎? 應可退回全部稅嗎?

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    3. 不算,不能退回全部稅。

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  18. 請問HSEA或HSEB,在IB是否不扣30%股息稅? 感謝風兄本篇好文章。

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    1. HSEA或HSEB非美國公司發行,又是Capital Security,當然在IB不扣股息稅。但小心市價已高又已過贖回日多年,發行者有權隨時贖回。

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    2. 作者已經移除這則留言。

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    3. 謝謝,以現時溢價有7%,買入時要捱三季收息期被贖回時蝕錢風險(coupon 8%),過左三季後就零蝕錢風險,買得永續債就要預左被提早贖回風險。

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  19. 此懶人包簡直是超級懶人恩物,我已經全部睇哂兼入埋貨,多謝哂風中兄!

    (sorry 實在太懶,上星期五睇完,今日先提起勁留言🤣🤣)

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    1. 哈哈,高手如Rx10兄也覺得有用的話,我覺得有點受寵若驚呢。

      Rx10兄入咗咩貨可以在Blog度講吓嗎?等我可以"抄"一隻半隻:P

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    2. 今年聖誕氣氛很濃厚, 可能因為股市暢旺, 大家都提早收爐, 令小弟也變得特別懶惰。加上各個市場都太強勢, 這些時候都是抽一抽身縱觀全局比較好, 所以都無乜動力寫文了。

      入貨方面, 除了風兄上面有提及的東東外, 還入了CTL, CBL。雖然最近新聞不太好, 但是亂世中還有揀得落手的, 都只能唔理好醜了。鬼叫隻HTZ唔爭氣咩。

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    3. 英雄所見略同!CTL我一早入咗,CBL睇咗好耐未敢入住。
      HTZ無嘢呀,升上一百以上啦。反而我有隻FTR 2021輸到仆X。

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    4. HTZ 冇事,但係隻2019畀人call 咗 😭😭

      FTR 2021 太長期了,屬債務還款高峰第二段,我唔敢掂 ...

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    5. Murciélago兄既CTL & CBL係指股?

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  20. 这个是不错的投资法,就是要慎选标的,有些美国公司采用信托模式发行的也免30%预扣税.

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    1. 謝謝提醒,信托模式發行的也就是我提過的Trust Preferred Security吧。

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  21. 謝謝風兄, 很實用, summarize了重點很清楚

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  22. 請問AEK preferred stock 需要扣稅嗎?

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  23. 您好!我剛剛接觸優先股,在IB買了DKT,這月底派息,看見Statement要扣稅,大概26%左右,請問這是否正常?

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    1. 根據上一次派息的記錄,到真正支付日(四月二日),派息並沒有扣稅,還標示"(Ordinary Div - NRA Withholding Exempt)"。

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    2. 原來是這樣,明白了,謝謝你!看你的Blog我學習了很多。

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  24. 請教一下風中爸爸,既有回報是高息率,相對風險應該都不少,但我未太了解當中風險,可否作一點簡單說明?謝謝

    投資小薯仔

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    1. 風險主要是來自公司違約,而違約通常是公司財政出現問題、甚至倒閉而致本金Total Lost,所以分析公司的財務狀況是需要的。

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  25. 請問4/3 AEK大跌3%至25.65是否有消息要被贖回,看了它的線圖似乎未曾有過一天跌掉3%.

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    1. https://www.aegon.com/en/Home/Investors/News-releases/2018/aegon-prices-usd800million-tier2-subordinated-debt/
      AEK的大跌,應是因為Aegon將發行新債來贖回舊債,市場擔心AEK很快會被贖回。

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  26. 感謝風兄的資訊

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  27. 回報風兄

    ISF 應該屬於 Trust preferred stock

    Hybrid 仍是有可能扣稅,並非 hybrid 就不扣稅

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    1. Shawn兄:ISF我曾在嘉信參與除息,它是不扣30%的.

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    2. 是的

      ISF 不扣稅是因為屬於 Trust Preferred stock

      Hybrid 並非不扣的分類 :)

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    3. 再跟風兄回報一下
      Trust preferred stock 也不能夠算是免稅優先股
      還是要看鏈結的標的配發的是利息還是股利
      因為 C-N 這支鏈結的標的是配發利息
      所以不扣 30% 稅

      這是高手在我部落格的回覆
      跟風兄講一下

      所以還是回到是否為"非美國"發行
      配發的是"利息"還是股利,這兩個標準

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    4. 美國稅務不愧是世界上最復雜的事務之一,我快要快棄了,總之以後找ETD或非美國發行的算了。

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    5. 舉雙手同意
      所以 Trust 類除非有好標的,我會放棄這類,太複雜
      連 ETD 稅務都要反映,更別提 Trust 類

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  28. 對了,忘了跟風兄說

    ETD 其實不是全部都是超償債
    ETD 大多屬於短債
    只有好的、信評高的都是長債
    偏偏我們都是選擇好的信評高的
    故都會看到長期債

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    1. 謝謝蔡醫師的補充。
      我剛約略以兆豐證券的資料看了一下,五百多隻優先股/ETD中,只有四十幾隻的到期日是在2030年或以前,其中還包括遠至2012年就發行的,所以長債還是佔多數。不過我沒有將ETD獨立出來看。

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    2. 因為整理出來的優先股都已經挑選過了
      所以都會看到長債

      ETD 其實大部分都是短債
      只是能夠入我們眼裡的債
      或是有信評的債,頃向發償債
      故會覺得 ETD 都是長債..

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    3. 作者已經移除這則留言。

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    4. ETD 會單獨弄出來看
      就是因為稅務的關係
      如果不把ETD 從優先股剝離
      會找不到免稅優先股

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    5. 謝謝蔡醫師指正,看來我還有許多東西要學,可惜為人疏懶,得過且過,慚愧慚愧。

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  29. 版主晚安,在Firstrade買了CMSA 被扣30%預扣稅,CMSA是 Exchange-Traded Debt Security,同樣的SOJC卻沒扣。這預扣稅還真不好懂,我被搞糊塗了,能指點我嗎?

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    1. 券商經常會扣錯稅,有懷疑出錯要自己向券商提出,可以退回。

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    2. 作者已經移除這則留言。

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    3. (上篇打錯字)
      Firstrade回覆,"...股息分紅或者投資債券所得利息依舊需要交納稅務。
      我們已經幫您與我們交割公司查詢,CMSA國際投資者是需要交納利息和股息稅務的。感謝您的理解。"

      在CMSA的IPO Prospectus上的確沒有像SOJC斬釘截鐵的說不用扣,同性質的ETD在同一家券商(交割公司),或同一支ETD在不同的券商,際遇可能不同。

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    4. 謝謝Josey的資料。美國稅務不愧是世界上最復雜的事務之一。

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    5. 其實買之前可以直接跟客服詢問 你要的代號扣不扣 像我之前CMSA PBY 跟最近 發行的 HCXY/RILYI/QVCD ,Firstrade 都說會扣,ARGD/AFGE/SNHNL的話我自己持有是沒扣。

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  30. 版主你好, 我是剛接觸US優先股的新手. 看了一些介紹都說Deutsche Bank的DKT是不用扣稅的. 前陣子在自己的HSBC戶口買了一些DKT. 但是剛收到本季派息, 卻發現被扣了30%的稅, 請問版主知不知道是什麼原因? 是不是HSBC扣錯了? 或是要什麼特別條件才可免稅? 謝謝!

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    1. 券商與銀行經常會扣錯的,你要自己向HSBC詢問及爭取。

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    2. 知道了! 謝謝版主!

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