除夕夜，台股已封盤，大家大吃大喝之餘不妨活動一下腦筋，這裡聊一點學術性的東西，反思一些投資策略，為龍年開紅盤做好準備。
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相信有一點投資經驗的人，大概都聽過兩個詞彙：「左側交易」和「右側交易」。然而許多投資者表面上看似瞭解，在實際的投資實踐中卻經常隨波逐流，混淆和混用「左側交易」和「右側交易」的邏輯或方法，導致投資效能的低下。
何謂左側和右側交易？
所謂左側交易，模式是：
資產價格在下跌後反彈的過程中，以「底部」為界，底部左邊的的交易行為，屬於左側交易。
資產價格在上漲後回跌的過程中，以「頂部」為界，頂部左邊的的交易行為，屬於左側交易。
所謂右側交易，模式是：
資產價格在下跌後反彈的過程中，以「底部」為界，底部右邊的的交易行為，屬於右側交易。
資產價格在上漲後回跌的過程中，以「頂部」為界，頂部右邊的的交易行為，屬於右側交易。
或者簡單來說，假如我們想買入一檔標的，習慣在見底前愈跌愈買的人，屬於左側交易者；習慣見底後才買的人，屬於右側投資者。
同樣，假如我們想沽出一檔標的，習慣在見頂前愈升愈沽的人，屬於左側交易者；習慣見頂後才沽的人，屬於右側投資者。
左側和右側投資的特性
左側交易者在資產價格下跌時，即使不知道底部什麼時候出現，如果覺得價格已到了合理的範圍，就會開始分批買進，價格下跌得愈多買得愈多，屬於逆勢操作。
大部份價值投資者或長期投資者都是左側投資者，代表人物有巴菲特，他的名言是「別人恐懼時我貪婪，別人貪婪時我恐懼」、「跌愈多，我買愈多」。
左側交易的優點是獲利空間較大，勝率較右側投資高。缺點是個人主觀成份大，時間成本多，承擔的波動風險比右側投資高，很需要具備相當高的資金與很強的心理素質。
相對於左側交易者的逆勢而為，右側交易者是在資產價格下跌的底部出現、呈現上漲趨勢後才開始買入，當資產價格上漲頂部出現、呈現下跌趨勢後開始賣出。他們不預測未來，就是跟著市場的趨勢走，屬於順勢操作。
大多數技術型投資者都是右側投資者，代表人物有創立江恩理論（一種用來預測市場走勢的技術分析方法）的威廉．江恩，與及著名對沖基金經理喬治．索羅斯。
右側投資的優點是，由於選擇在有突破訊號時才開始布局，可把握大趨勢並避開大崩盤，波動風險較低，而且時間成本較少，資金週轉率較高，適合短線交易和波段操作。缺點是市場趨勢經常有轉折，會導致獲利空間相對低，很容易高買低沽，「左一巴右一巴」，所以一般勝率較低，甚至低至2至3成的取勝率也是很常見的。
左右側交易的錯配
以上的論述，屬於教課書的知識，按照這種定義，我們可以想像無論是現金流派或價值投資派，都應該屬於左側投資者。
尤其是現金流派，包括懶系投資法，看的是資產的現金流效率，當收益率符合期望就可以分段買入，理論上並沒有價值投資派最怕的向下愈買愈低、再也起不來那種事，除非遇上違約。
可是我看到的是，很多自稱價值投資或現金流投資的人，真正在做的行為，比較接近右側投資者。
他們往往在資產價格下跌時不敢出手，總說要等到跌夠了、見到底部才出手，換句話說，他們實際上不以資產的價值或現金流效率為投資依據。
更糟糕的是，當價格見底回升初期，他們也是不敢出手的，因為怕一買就跌回去。
他們甚麼時候會出手？就是當全世界一面倒看好，自己感到極度FOMO（Fear of missing out）的時候，而那時往往就是資產價格已升到不合理地步、即將出現轉折的時候。
韭菜，就是這樣誕生的。
事實上，左側和右側交易沒有對錯好壞之分，只有是否適合自己的分別。不同的市場和環境，也適用不同的策略，例如右側交易的動能策略在波動不大的市場表現較差，反之在動能很明確的市場會表現較好。
再說一次，交易策略沒有好壞之分，只視乎有否符合自己的性格。
左側交易，是傾向保守的交易策略，較適合腳踏實地、注重風險控制、追求長期穩定和保守回報的人。
右側交易，是傾向進取的交易策略，較適合自信、喜歡刺激、追求高回報、有信心可以抓住市場波動的人。
但現實中我們會發現很多錯配，有時愈保守的人，愈是三心兩意，做法反而愈接近右側投資者。他們總是想摸頂抄底，同時又缺乏停損和紀律這兩種右側投資者最需要的品質，結果自然一敗塗地。
其中一個原因是，左側交易實際上是違反人性的，需要相當強的心理素質。
投資初心者，最容易作出失敗性的右側投資行為，不是因為他們保守或進取，而是因為他們不了解投資是一個對抗人性的過程。
辨清自己是何種交易者
大部份人的實質交易，是左側交易和右側交易混雜，有時是愈跌愈買，有時是看到了低點才買，有時是聽消息入市，更多時候根本就是依直覺入場。
事實上，投資本就是一門藝術，沒有公式可言，我們大可不必硬性規範自己一定要用左側交易或是右側交易。最常見的是基本因素混雜技術指標，以基本因素作出買入的決定，以技術指標決定入市的時機，這並沒有錯。
假設現在的價格已過了最低點，難道價值投資者或現金流投資者就不可以出手嗎？
那麼為甚麼我們還要清晰區別左側交易和右側交易？
理由是，成功的投資需要擁有一個基本條件——知行合一。
區別左側交易和右側交易，可以幫助我們達到知行合一。
在投資實務中，最常見的是投資者根本未能理解其採用的交易策略本質，造成策略間的混淆與衝突。
一些自稱價值投資者的人，明明應該逢低買進，他們卻設定了止蝕點（停損點），這就不是左側交易，因為只有右側交易才會設立止蝕點。
同樣，一些人明明是想順勢交易，卻在趨勢反轉之前就過早止賺，這就不是右側交易，因為只有左側交易才會設立止賺點（當價格高於價值時）。
這種衝突，源自於投資者對於左側交易與右側交易的基本區別未能明確理解——左側交易強調價值投資，注重逢低買進，而右側交易則以順勢交易為主，強調趨勢發展中的持續性。止蝕、紀律等詞彙通常是右側交易者的用語，而逢低買進、愈跌愈買通常是左側交易者的用語。
如果投資者不能理解自己的投資策略本質，會導致策略和方法相互矛盾，知行不能合一，他們將同時得到左側和右側交易的缺點，又同時失去左側和右側交易的優點。
想一想，你在投資時，有沒有使用了與自己交易策略相互衝突的方法？
你的交易策略符合你的性格嗎？
一般的說法是這樣的：
左側交易呈現較高的勝率與較高的利潤空間，然而，也伴隨著相對較高的波動風險，因此長期投資者往往偏好左側的策略。
相對的，右側交易具有較低的勝率與平均較低的利潤空間（雖然某些涉及大波段的時候也會大賺，但多次小獲利和止蝕的機會更高），不過承受的波動風險相對較低，短線波段交易的投資者通常更傾向於右側。
所以，長期投資，有承受風險能力的人可以使用左側交易；短線投資，缺乏風險承擔能力可以使用右側交易。
盡信書不如無書，我不認為以上說法完全正確。
例如，現金流投資者一樣可以使用右側投資，只要滿足到你的收益率要求。
或者，你可能會從左側轉到右側，因為想降低波動風險；或從右側轉到左側，因為不想那麼累，不想或無法做到隨時看盤、隨時追價。
我們始終是人，不是AI，投資沒有要求你一成不變，或從一而終。
關鍵點是，你的做法需要與你的策略、性格契合，還要對抗你的個人情緒。
左側交易著眼於風險控制和保守的資金管理，不急於追逐市場的熱點，而是更注重穩定的長期收益，這與謹慎者的心性相得益彰。
但左側交易同時要求投資者擁有出色的情緒管理能力，不容許情感左右理性的判斷，懂得在市場的噪音中保持冷靜。同時也需要投資者具備有足夠的耐心和毅力，不會時時著眼於即時回報。
在適當時候，即使是現金流或價值投資者，也不代表要捨棄右側交易。有時，市場波動的同時也代表了高報酬的投資機會，適當的右側交易，可以根據市場的變化及時調整風險，快速調整投資組合，尤其適合喜歡在市場中保持靈活性的投資者。
左右側交易的取捨，並無標準答案，但無論你實行何種策略，每次交易前必須認清，這次交易是建基於自己的分析、還是建基於情緒和感覺？
問問自己：這次交易屬於左側還是右側？符合你的策略嗎？符合你的性格嗎？符合你的承受風險能力嗎？
（節錄自Patreon文章）
註：以上所述純屬個人分享，沒有任何投資建議成份。投資是個人行為，敬請自行研究並自負盈虧與責任。
祝大家
春節快樂，身體健康，事事如意，投資得心應手！
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