以下是一位會員的私訊：
「風兄你好。我見到IB上面借日元的息率很低，只有1厘多，我正研究借日元換美金，然後買美債。
假設我是買一年期美國國債，想請教你有甚麼方法可以鎖定日元匯率一年後可以和現在一樣？除了IB的借錢利息之外，我想最大風險就是匯率。所以想看看有沒有方法可以減低這個匯率風險。」
當時我不假思索地回覆如下：
「我直說吧，沒有！有的話人人都會像你這樣做。
確實有一系列外匯工具來管理或對沖風險，包括遠期合約、期貨、外匯交換交易（又稱外匯掉期，Foreign Exchange Swaps）和期權。但那些多是企業用來對沖商業風險的，可能是收入在1千500萬美元到3億美元之間的企業。
散戶要以外匯工具對沖，難度和成本都很高，多數得不償失。」
我的回答，其實是一下子跳到了結論。
結論是，散戶想完全避開匯率風險地安全賺取息差，是沒有可能的。但如果是已持有外匯現金或資產，想對沖匯率風險，倒確實有不少工具可以做到。
這篇文章就聊聊這些。
外匯遠期交易
想對沖匯率波動風險，就不能不先了解何謂「外匯遠期交易」。
外匯遠期交易（FX Forward），是一種合約，買賣雙方先約定一個匯率，約定在未來的某個特定時間進行用此匯率交易外匯。合約內會訂明買賣幣別、交易日期、交易匯率（又稱為遠期匯率）、交易金額等等，在約定的交易日期時，無論當時的市場匯率是什麼，都必須根據契約進行交易。
事先鎖定匯率在某一時間點，以規避這段時間內的匯率波動風險，是所有對沖匯率工具的基礎。或者這樣說，所有對沖匯率的工具，都是外匯遠期交易的一種表現方式。
可是，外匯遠期交易是有成本的，假設手續費為零，成本就是合約內訂立的遠期匯率（Forward Rate，亦即交易匯率）與訂立合約時的即期匯率（Spot Rate，亦即市場匯率）之間的差額，稱為換匯點數（Swap Points）。
說回人話，就是你簽這一張合約，鎖定了未來某個時間點的匯率，但這個未來的鎖定匯率，一定差過現在的匯率，中間的差價，就是你規避這段時間的匯率風險的成本。
現在明白了嗎？如果你想賺取兩種外匯之間的息差，又想要沒有匯率風險，就要付出這個成本，這個成本必須低於息差，你才能夠賺到。
根據市場有效論，一般散戶是很難做到的。
外匯遠期交易，一般企業會透過商業銀行進行，主要適用於收入是外幣的公司，例如那些將產品銷售至海外的廠商，他們有必要規避匯率風險，以維持公司收入的穩定。這些公司會根據自己的貿易合約，與銀行進行客製化的外匯遠期交易合約。
至於一般散戶，通常是通過外匯交易商（包括IB）提供的工具進行外匯遠期交易，這些工具包括外匯期貨（FX Futures）、外匯期權（FX Options）和差價合約（CFD）等等。
這些外匯工具，都屬於高槓桿的保證金交易，由於槓桿高，多數外匯交易早脫離了規避風險的本意，都是在投機。
IB外匯工具的選擇
在IB，每一種外匯有不同數量的投資工具，流通性亦有很大差別，交易所往往也超過一個。有的相關工具很齊全，期貨、期權、差價合約和其他結構性產品皆備，交易量卻較低（例如英鎊）；有的只提供期貨和期權，交易量卻較高（例如日元）。
以英鎊為例，你在IB的Watch List內輸入「GBP」並按Enter鍵，會出現相關的外匯工具選擇：
我們即時可以看到英鎊的幾種外匯工具：
外匯：就是換匯，將英鎊與其他貨幣兌換。
期貨（Futures）：產品代號6B，最常見的外匯遠期合約，底層證券是英鎊對美元，有不同的到期日選擇，一張期貨合約價值62500英鎊，。
期貨（M6B）：產品代號M6B，較小型的外匯遠期合約，底層證券也是英鎊對美元，合約價值比6B期貨合約低，一張小型英鎊期貨合約價值6250英鎊。
期貨（MP）：產品代號MP，其實和6B期貨是一樣的，只是在不同的交易所發行和交易。6B的交易所為芝加哥商品交易所CME，MP的交易所為美國洲際交易所ICEUS。
期貨期權（Options）：更複雜的外匯期權合約，有Call、Put、行使價與到期日選擇，無論Call或Put，投資者都可以選擇做付出期權金的買方、或收取期權金的賣方。
差價合約（CFD）：和期貨非常相似，但並沒有實際商品，主要是「買賣合約」。
期貨（PJY）：英鎊對日元的期貨，一張期貨合約價值125000英鎊。
期貨（PSF）：英鎊對瑞士法郎的期貨，一張期貨合約價值125000英鎊。
如果你看不懂上述工具的說明不要緊，炒賣外匯是一門專業，不是三言兩語就可以學會的，這裡暫時知道一下就好了。
最簡單對沖貨幣（或投機貨幣）的工具，是期貨，接下來我會以日元來說明，如何在IB以交易日元期貨的方式，對沖日元上升的風險。
如何交易日元期貨
假設你想借入日元買入美元，為期一年，現時IB日元的借貸利率為1.5%，美元的活期利率為4.83%，代表你可以借空手入白刃賺到一年3.33%的息差。
但是，日元兌美元的匯價波動每年等閒在16%以上，如果日元大升，年底兌回日元償還貸款時，將有很高匯率損失。這時，你會想到利用日元期貨去對沖日元升值的風險。
日元期貨，一般指日元對美元的期貨，產品代號6J，在芝加哥商品交易所CME交易，一張合約價值1,250萬日元（約8.37萬美元）。
日元對美元還有一種小型期貨，代號J7，一張合約價值625萬日元（約4.18萬美元），算是低門檻的選擇。
其他日元相關的期貨商品，常見的有歐元對日元期貨（RY）與澳元對日元期貨（AJ），合約價值分別為125,000歐元與200,000澳幣。另外還有英鎊對日元、加幣對日元、澳幣對日元、瑞士法郎對日元等等的期貨，只是交易量都很低，流動性較差。
假設你在今年9月借入1,250萬日元轉為美元，可能用來做美元活存、美元定存或買美國國債，預計明年9月歸還，那麼同時買入一張明年9月到期的日元期貨，就屬於完全對沖。
在IB的Watch List中，輸入「jpy」，然後選擇「期貨」。
選擇到期月202409，即可調出JPY Sep16’24 @CME這張期貨合約，合約代號是6JU4。你亦可直接輸入6JU4，免卻以上選擇步驟。
截至2023年9月28日，這檔日元期貨的最後成交價為0.00708點，買入一張，價值就是88,500美元（0.00708 * 12,500,000），但只需付出初始保證金約7,000多美元，維持保證金最低更可至3,000美元，槓桿達到29倍！
由於日元對美元的匯率差，這張期貨合約的交易數值很小，每變動0.00005點，一張日元期貨合約（1250萬日元）的變動價值就是625美元。
完美情況下，這張期貨合約的跳動，與1250萬日元對美元現貨的跳動是完全同步的，意思是，日元升，合約價值升，日元跌，合約價值跌。當你借入日元而日元升值引致匯率損失，就可以從這張合約中賺回來，但相反如果日元貶值，你也會因為合約的虧損而不能賺到匯率。
期貨合約的最後成交價0.00708，代表匯價為141.24（1 / 0.00708），也就是你鎖定的交易匯價。同時，日元對美元的即期匯率約149.4，中間相差的匯價點數8.16，就是你要付出的成本。
也就是說，你的對沖成本大約是5.78%（8.16 / 141.24），未計投資期貨的手續費。3.33%的IB活期存款息差，明顯並不夠彌補成本，即使購買現時收益率達5.5%的一年期美債，息差也只有4%，也不夠彌補，除非你額外負上信用風險去投資更高收益率的美元產品。
這就是我一開始的意思，散戶是不大可能做到完全避開匯率風險去賺取息差的。
當然，如果你已持有外匯資產，怕匯率浮動太高而致匯損太大，是可以用這個方法對沖。而且大多數時間，你不一定要完全對沖，可以是部份金額對沖，或部份時間對沖。
我的看法
無論股市對沖還是外匯對沖，我都很少提及，不是不懂，而是我不鼓勵一般人隨隨便便去做。
對沖，是易學難精的策略，一般人很容易了解其中的原理，但真的去做，往往很難去拿捏。理論成立，並不代表現實就會成功，因為理論成立就鼓勵別人去做，是很不負責任的做法。
我們經常聽到甚麼甚麼企業，因為對沖匯率失誤而招致巨大損失，擁有獨立專業財務部門的大型企業尚且如此，更何況一般投資者？可能我見識少吧，至現時為止，我還沒見過一個散戶可以成功地長期做對沖呢。
較遠期的對沖（例如超過一年），流通性通常很低，這使對沖策略往往比較適合短期。當你非常害怕的時候，適量的對沖也許可以減低一點心理壓力，但是，短期對沖同時很容易淪為投機，這是人性使然。
我一向認為，投資之道，七分心態，三分技術。想端正心態，處變不驚，投資策略和投資產品，應該是愈簡單愈好。
由於對沖有很高成本，很少人是完全對沖的，甚麼時候對沖、對沖多少比例、長期對沖還是分段對沖等等，這些都成為需要深思熟慮的事，這就令投資的複雜性大大提高。當我們不斷地尋求和研究對沖策略，不斷去追求與計算，反而容易失去投資初衷，心態上也很難保持平衡冷靜，這亦是人性使然。
而且，想要規避匯率風險，不一定需要對沖。如果你持有的是強勢外幣或將來的生活貨幣（本幣），並長期投資，其實已規避了部份匯率風險。
一個國家如果能長期保持國力，其幣值的最大匯率損失，就會有一個限度，這就是所謂強勢外幣，美元是其中之一。
舉個例子，我住在台灣，參考過去一段時期，台幣兌換美元的匯率大約在27.5-33之間，也就是20%左右的波動，那就是極端狀況下美元可能的最大匯率損失。
然後，我投資到期收益率6%的20年期某家美國公司債券，20年後，如果公司沒有倒閉，我可以獲得總共120%的利息（假設利息沒有再投入），屆時將美元換回台幣，就算遭遇到最大的匯率損失20%，依然可以得到100%的利息。
以資產配置的方式，也可以規避部份匯率風險，例如歐元與黃金，這兩者皆與美元指數呈負相關。在資產組合中加入一點歐元資產或買一點黃金，也可以有效平衡匯率風險。
最後，如果你仍要做期貨，請務必控制好風險，並且不要過度槓桿。
（節錄自Patreon文章）
註：以上沒有任何投資建議成份。投資是個人行為，敬請自行研究並自負盈虧與責任。
******************************************************
歡迎同道中人加入我的Patreon，閱讀所有網友文章，一齊討論、一齊交流、一齊進步。
Patreon:
https://www.patreon.com/laxinvest
Facebook:
https://www.facebook.com/chaseinwind/
Blogspot:
https://laxinvest.blogspot.com/
