重組ＩＢ組合

這篇本來想繼續寫台灣生活分享的，但上個月對IB資產組合進行了一次不大不小的重組，更換了一些成員，如果按照慣例在年底才在年結中透露，未免過遲，所以先在這裏記錄下來。再次重申，以下所寫純屬個人記錄與學習之用，沒有任何投資建議、推介或勸誘，抄功課者可能會招致重大風險與虧損，後果自負。

　　在債券組合方面，截至九月底的組合中（見IB組合2019第三季季結），有兩檔債券到期或提前贖回，分別是：

　　- 10月1日，JCP 8.125 Oct01'19到期被贖回；

　　- 10月15日，AETINC 9.75 Oct15'20被提前贖回。

此外，沽出了幾檔價格過高或太長期的債券：

　　- 10月17日，沽出CTL 6.875 Sep15’33，平均沽出價100.3833。另一檔較短期的CTL 6.875 Jan15'28則保留。

　　- 10月17日，沽出JEF CORP 6.625 Oct23'43，平均沽出價111.694。

　　- 10月17日，沽出TACN CORP 6.5 Mar15'40，平均沽出價101.031。

　　- 10月31日，沽出GE 5.65 03/15/22，平均沽出價106.35。

換入了：

　　- 10月10日，購入CC 6.625 May15'23，平均買入價97.64。

　　- 10月15日，購入ENVA 8.5 Sep01'24，平均買入價95.6。

　　- 10月18日，購入 GEO 5.875 Jan15'22，平均買入價95.976。

　　- 10月18日，購入 PKOH 6.625 Apr15'27，平均買入價94.41。

　　- 10月30日，購入CACC 6.125 Feb15'21，平均買入價100.00（未買齊）。

　　在優先股／ETD組合方面，增加了以下幾檔：

　　- 10月3日，購入NGHCZ，平均買入價25.8。

　　- 10月10日，購入GLOP PRB，平均買入價23.83。

　　- 10月15日，購入TOO PRE，平均買入價21.70。

在房地產信託基金／商業信託基金（REITs/Business Trust）組合方面，在高位增持了兩檔：

　　- 10月29日，購入N2IU，平均買入價2.36。

　　- 11月8日，購入AJBU，平均買入價1.93。

N2IU（Mapletree Commercial Trust）是Mapletree四子中，旗下資產質素最好的一間公司。而AJBU（Keppel DC Reit）主業是數據中心，受惠於現今數據需求的不斷增長。這兩檔Reits都是我觀之已久、想伺機購入的股票。可是二者股價長期居高不下，還愈升愈有，我索性閉上眼睛市價高位購入。果然，不看價購入的結果就是股價應聲下落，立即「坐艇」——這一向是我買股的宿命。

此外，由於看好台灣未來的經濟發展，我亦正式開立了台灣本地證券戶口（IB沒有台股賣），將部份現金投資到台股。台股選擇較少，較著名的大概只有台積電、聯科發、中鋼等幾檔，其實用ETF就可以了。台股ETF中，0050是買前五十大市值的台股、0051是買50大之後的100檔中型股、0056是買前150市值公司中預測最高股息的前30檔台股…….台股ETF的股票期權（台灣稱為選擇權）成交極少、差價極闊，最後我化繁為簡，直接買0050算了。

轉個話題，說一說債券買賣有關的問題。我發現很多人對IB介面上顯示的債券「買入/賣出/最後收益率」有疑慮，覺得好像總是不準確。但有時候並不是IB計算錯誤，而是用了「贖回孳息率」（Yield to Call）來計算之故。

讓我們重温一下債券的孳息率（台灣稱為殖息率）種類：

　　1. 現時孳息率（Current Yield）：將債券現時年度利息金額除以現時的債券價格，以年率計算的回報率。 

　　2. 到期孳息率（Yield to Maturity, YTM）：假設你持有債券直至到期日，以年率計算的回報率。在計算過程中，會把債券到期時的潛在資本收益或虧損考慮在內。 

　　3. 贖回孳息率（Yield to Call）：由持有債券至接獲贖回通知時的年度回報率，只適用於可贖回債券(Callable bond)。

　　贖回孳息率可以高於或低於到期孳息率（YTM），視乎贖回日、債券當前價格與贖回價格而定。一般情況下，IB的債券孳息率是以到期孳息率（YTM）計算，但如果該債券是可贖回債券時，則以最差孳息率顯示。所謂最差孳息率，就是到期孳息率（YTM）與所有可能贖回日期（留意，是可能，不是一定）的贖回孳息率相比而選取的最差的孳息率。最差孳息率可能與到期孳息率（YTM）相等，但一定不可能高於到期孳息率。

　　一般溝通來說，不指明的話，孳息率多數是指到期孳息率。但是，如果投資者有做債券槓桿，直接用這個來計算，就可能計錯數。因為到期孳息率會把債券到期時的潛在資本收益或虧損考慮在內，假如債券有折價（Blow par），現時孳息率就會低於到期孳息率，可能造成Cash flow mismatch risk。

舉例而言，假設現時的美元借貸利率為3.5%，有一檔2022/01/01到期的美元債券，現時成交價格為90美元，IB顯示出的孳息率高達8.046%。如果以8.046%來計算，有高達4.546%的息差，是極好的槓桿對象。但是，原來該債券的票息率只有3%，即以成交價格計算，每年的現行孳息率（Current Yield）只有3.33%，即每年收到的實際回報率只有3.33%，比借貸息率還低。這種情況下，如果用槓桿投資，是負現金流的。投資者如果在到期前平價沽出，甚至連價差也賺不到。

所以，用槓桿買債，要再自行計算現時孳息率（Current Yield），即票息率除以成交價格，而不是只看IB的孳息率就算。

很多人都說公司債、ETD與優先股升了不少，很難找到好的投資物。我發現這種說法甚麼時候都存在，價格升高時說不值得買，價格低殘時說公司／市場有太大風險，永遠想找回報又高、公司又穩的投資物，但世界上哪有這麼便宜的事？一昧只想等待毫無破綻的投資物，終其生只是在「等待」與「埋怨」而已。

我個人可不理會這麼多，未來價格高還是低，是神才知道的事。高處可以更高、低位可以更低，猜之無益。當有需要時，只要初步計算過符合自己的回報期望與風險胃納，直接下手，就是這麼簡單。這種生活態度適用於任何方面，包括投資、買樓、轉工、移民、出書……摸著石頭過河本來就是生活常態，太多人卻想得太多、做得太少，長期原地踏步、永無進步，卻不知道他們萬事猶豫不決、信心不足、左怕狼右怕虎、船頭驚鬼船尾驚賊，就是因為不敢試、不願試、實戰不足而造成的惡性循環。

最後，我發現有很多留言或私訊，都是詢問IB方面的操作問題。IB有兩個用戶介面，而且每個介面都可自行再客製化（Customization），很難用文字來指導操作。我的Blog文較注重實戰策略與心法，是假設讀者已是掌握一般操作技術的進階投資者（初學者請參閱《懶系投資法》），而且IB只是其中一個投資平台而已，所以不大想針對IB平台進行詳細教授。

如果真的想學習IB操作，誠意推介大家去觀看與訂閱皮老闆的Youtube頻道（https://www.youtube.com/channel/UC0G5K85yPF5xU9Yd2ZwT-tg）。相信皮老闆的IB操作教學影片將會源源不絕，皮老闆風趣幽默，加上以Video形式教授，學習更為事半功倍。

（免責聲明：以上純屬個人分享，在任何情況下不構成任何投資建議、推介或勸誘。讀者請運用個人獨立思考能力自行作出任何投資決定。）