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2019年10月2日 星期三

IB組合2019第三季季結

這一篇是昨天早上寫下的,但下午見到香港亂局的進一步擴大,根本無心思發佈這種錙銖必較的所謂季結文。但既然已寫了,還是發佈吧。
本季結算,以2019年9月30日的收市價為準。組合的債券類成員,現在分佈如下:

  與半年結相比(見此處),有兩檔債券,HTZ 7.375 Jan15'21與RCII CORP 6.625 Nov15'20 ,分別於八月十一日與八月十五日以IPO價100美金被提前贖回了。另外,這個月還有兩檔債券到期或提前贖回,分別是JCP 8.125 Oct01'19在十月一日到期,及AETINC 9.75 Oct15'20將於十月十五日被提前贖回。我現在面對的是債券的再投資風險(Reinvestment Risk)。
  代替HTZ與RCII兩檔債券的新成員,分別是LXK 7.125 Mar15'20與X 6.875 Aug15'25,現在的孳息率都超越9%。LXK就是以前很出名的印表機公司Lexmark International Inc(利盟國際公司),主要業務是為辦公室和家庭研發、生產以及提供印表機與影像解決方案。2016年,LXK被以聯想公司為代表的幾間公司所收購,之後公司普通股就由紐約證交所退市了。由於該公司在2016年之後已不是上市公司,近幾年的財務報告已很難找到。
   X就是著名的美國鋼鐵公司(United States Steel Corporation),是美國一貫作業的鋼廠,有118年歷史,僱有二萬九千名員工,市值超過19億美元。其實公司之前的營運與財務報表數字相當不錯,但由於經濟與貿易的影響,公司預計第三季虧損將大大超過預期,加上市場對未來鋼材價格與需求極為看淡,導致無論股價還是債價都有很大壓力。我以市價買入後,價格至今已跌了超過5%。
  與我很多其他持股一樣,這兩檔都不是一般人眼中的穩定債券之選。投資者必須衡量自己的風險承受能力與配置狀況才去考慮。
  此外,有不少網友問到MNK公司的破產危機。實際上,對於MNK債券現在的價格來說,市場已是當成此公司一定會倒閉的了。其實,MNK的業務並不差,而當我投資其債券時,其鴉片類訴訟也不是甚麼大事。但是,投資一定會遇到大大小小的黑天鵝,包括這一次,MNK面對的政府訴訟是真的可以令其破產的。這也是我一貫強調的,對於難以預計的風險,只能以分散來防範。
事實上,我的IB固定收益資產組合每檔獨立來看,並不全是低風險之選,盲抄功課是有危險性的。與當年面對的來寶危機不同,以我目前的配置與價格計算,就算MNK真的破產而且資不抵債,這檔債券全部Write-off,一分錢也拿不回來,對我的IB組合的淨資產值影響也不到1%。而IB組合,更只佔據我的總流動資產比例不到65%(其餘是現金、港股期權、基金等等),我又怎會放在心上?所以,每個人的處境不同、風險承受能力不同,不能一本通書看到老。 
  優先股/ETD的組合如下:

  優先股/ETD組合的新成員,是較早前公佈較差業績時趁低吸納的F PRB。根據Quantumonline的資料,這是一檔ETD,所以其派息不需付30%預繳稅。現在的市場,很難找到CP值高的債券,反而優先股/ETD時時都有機會。最好的投資策略,就是選擇大到不能倒的公司,趁其有壞消息而入手。而福特汽車就屬於其中之一。 
  房地產信託基金/商業信託基金(REITs/Business Trust)組合分佈如下:

  竟然與三個月前一模一樣,沒甚麼好說的吧。


檢討
  由於九月份我的IB戶口由IB HK轉移到IB LLC,所有的歷史報表斷了,只好用Excel計算組合的內部回報率。與三個月前的半年結相比,組合的回報為0.71%,主要是受了MNK債券大幅下跌的拖累所致。而由年初開始計算,YTD的回報為15.46%,不過不失。
  組合現在面對的問題是現金過多,槓桿率降至只有1.18,是前所未有的低,限制了回報。但回心一想,這不算現金過多,是負債過低吧。與前幾年不同,我現在已經不需追求高增長率,也許降低報酬率的期望,是我更應該做的事。


後記:香港警方的武力,由警棍、催淚彈、海綿彈、布袋彈、水炮車,終於正式步入了實彈射擊的階段,相信離出動坦克車、裝甲車鎮壓的日子也不遠了吧。祝願那位被近距離槍擊胸部的中學生,吉人天相、大步檻過!
善惡到頭終有報,多行不義必自斃!


120 則留言:

  1. 噢!咁都只有第二位,先留言,再詳看。

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    1. 第二位都好難得,清茶一杯招待。

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    2. 謝謝風兄的分享和檢討。看見風兄組合,回報風控兼備,要多多學習。

      風兄對財經分析能力太強,預知能力無容置異。但在最後一點,真希望風兄所判斷的不會出現,但又確實是愈來愈近。

      祝福香港,亦祝福台灣!

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    3. JCP 8.125 Oct01'19到期了。風兄會否考慮JCP 5.65 Jun01'20?
      仲有大半年時間,YTM有15%,credit rating 同2019年一樣,亦是Senior Unsecured Note.

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    4. 最後一點我也希望自己是錯的。
      JCP 2020年債有考慮過,主要是不大想再持有B3以下級數的債券。

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  2. 謝謝分享, 感謝你還在關心香港的事, 昨晚真的徹夜難眠

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    1. 香港的事,全世界都在關注!昨晚整晚台灣各大新聞台、清談節目都在談論,塌橋事件幾乎都被比下去了。

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    1. 好像是第四位,多謝參與,哈哈。
      招呼唔到,清水一杯。

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  4. 謝風兄!我都希望有一日槓桿可以降底.....慢慢長路

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  5. Thanks for the update. Just wondering if SG Reit: K2LU is traded under the name of Cache Logistics Trust?

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    1. Yes, you're right. Copy & paste mistake, corrected now.
      Thanks.

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  6. 中共一向都唔會覺得人命重要, 就係依然有咁多人去撐佢地既行為

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    1. 只要略讀過歷史都會瞭解中共的特性,最無解是那些人還是生長在文明的地方。。。

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    2. 這次事件把中共的特性表露無遺

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  7. GOF這兩年都有配本金情況,應該繼續持有嗎?

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    1. 參考:
      http://shawntsai.blogspot.com/2019/09/gof.html

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  8. 以1.18倍槓桿在如此市況下做到15% YTD回報,我真的五體投地了。

    想請教一下,這回報是只計算IB戶口的資產嗎? IB外的資產回報如何?

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    1. 不是啦,不是從頭到尾都是1.18倍的,因為不斷有股息利息的派發增加了現金水平,而且今年也有新錢進去。
      這回報只計算IB戶口資產,IB外的資產回報沒有再獨立計算,但總流動資產值是每個月都會結算一次的。

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    2. 而且去年是負回報,今年只是追回而已。

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  9. 今天搶不到頭三添,唯有下次加油啦,多謝分享!

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  10. 多謝風兄分享。相信風兄的環球房地產股債混合基金已經跑嬴不少所謂基金經理。

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    1. 過獎了,其實以回報率來看很多人都可以跑贏,但我著重的是現金流、風險與波幅的平衡。

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  11. 你本書好正,學到好多知識,謝謝你,已推介給幾位朋友。

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  12. 露出真面目了, 正式割蓆, 抱歉之前睇錯市

    ==
    周庭 FB
    柯文哲市長,這不是擦槍走火,而是瞄準示威者的心臟開槍。這是謀殺。

    不單作為政治人物,而是作為醫生,根本不應該包庇警察濫用權力的行為。你知道嗎,中槍的青年就只是個十八歲的高中生。當有權有勢的官員毫不解決政治問題,無權者就有上街反抗暴政的義務。

    台灣的各位,希望大家以香港所發生的事情為鑑,好好守護自己的家園。
    https://m.facebook.com/story.php?story_fbid=1463443123796314&id=622506141223354

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    1. 雖說知人口面不知心,但路遙知馬力,日久見人心。
      希望明年大選,台灣人能有智慧去選擇。

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  13. 今季倉位變動唔大,無功課抄呢。
    有冇留意優先股可做的槓桿比債券多,而且yield 又高一點點。
    我估你債投放金額少過etf /優先股吧。單一最重倉是否gof?

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    1. 投資固定收益資產,理論上應該係一兩年完全無變動才正常。如果季季有功課抄,即係我成日落錯決定,哈哈。
      所以,季結真係可有可無架。
      成交量係IB決定槓桿高低的其中一個因素,所以優先股可做的槓桿較高唔出奇。我的債總投放金額係組合中最多嘅,超過一半。而GOF並不重倉,只與每檔債券的平均金額相若。因為我的倉位已夠分散,不需債券基金再加以分散。

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  14. 昨天我也沒心情做第三季總結,最不想看到的情況!最終昨天出現了,非常憤怒!現時學生情況已轉為穩定,望早日康復。

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    1. 算是不幸中之大幸,如果真出了人命,真的不知局勢會如何惡化下去。
      不過其實已出了不少人命,包括自殺的,與被自殺的。

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  15. 难道各位认为警察都不是人?被打的头破血流也看不到。中枪是因为警察被迫还击吗?

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    1. 這位unknown先生/小姐,請問你是翻牆過來還是身處香港或海外? 想知道你看的是甚麼資訊。還有,你知不知道香港政府和警察現在是大話連篇,公信力極低?

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    2. 不要看到简体,就认为是翻墙。我身在香港,拿香港永久居民身份,我不会听谁说就相信什么,我会看各个电视直播。假如是我手里拿着枪,周围面临这么多的燃烧弹、砖块等等,面临生命的威胁,我会开枪。我理解你们对于中共的恐惧,但我完全不理解你们为什么这么针对警察,维护社会治安是他们的工作,他们只是在做一份本职工作而已。

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    3. 你睇清楚警察身上有乜裝備先講啦, 學生支棍點傷佢呀, 如果呢段時間真係有警察受重傷, tvb唔會日播夜播??
      雖然你個人出左黎, 但你個腦仲有一幅牆, 政府講乜都要服從, 唔敢挑戰權威, 崇拜權力, 看到閱兵會感動到流淚...

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    4. 香港主要語言是正體中文而非簡體中文,請你在別人的場子下保持基本的尊重而且中國公民居住滿一定年數就可以拿永久居民證,別拿這個來說嘴。《警察通例》已經寫明警員必須在不能以較溫和的武力達到目的時,才可使用槍械;換句話說警員使用槍械「必須」、「必須」、「必須」符合比例原則。若今天警員有其他方法(例如:其他工具的使用、執法技術的應用)可以排除威脅的話就不應該貿然使用危險性極高的警械進行反擊否則就屬於過當行為。

      奉勸閣下別凡事都用「我覺得」、「我認為」這類的主觀字眼看事情因為這樣的說法常常無法說服他人。

      K

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    5. 第一、事情发展到现在,黑衣人已经变成一股强大的政治力量,他们想砸地铁就砸地铁,想搞美心就搞美心,他们不是弱者。
      第二、黑衣人打砸抢烧,这样的行为也要支持,只会害了他们。
      第三、我并不想说服别人,只是希望让大家知道这个社会还是有其他声音的
      第四、不管最终是谁赢了,那些沉默的第三方,手停口停的第三方都是大输家,而事后他们得到的补偿肯定是最少的,这是我非常确定
      第五、简体字怎么了?
      最后,很感谢博主知道我的政治倾向,也没移除我的留言,非常感谢!我是一个胆小的人,我做什么事情都要先考虑我的家人,所以我不敢去Facebook之类的地方发表我的意见。憋在心里真的很难受,很感谢有这个机会把话说出来

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    6. 謝謝意見。
      不過香港的官方文字始終仍是正體字與英文,寫這麼多文字還是用回正體字較好。

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    7. Thanks for sharing your portfolio. I bought your book and am readying it now.

      I think Mr. Unknown has his points too. I personally do not support any form of violence but this doesn't mean I support the Communist Party. I love Hong Kong and I hope HK can recover and regain her beauty. May God bless all HK people!

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    8. I think here nobody support violence, however Rules of law should be applied to both parties fairly, whether police or citizen.

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  16. Hi 風兄,

    Im studying preferred stock and reading "http://laxinvest.blogspot.com/2018/06/blog-post.html".

    For 2. WSJ的ETD/優先股大全,
    it seems the below link does not work
    http://www.wsj.com/mdc/public/page/2_3024-Preferreds.html

    and I don know to get the closing table.

    Could you advise?
    Thanks.

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    1. WSJ的ETD/優先股大全已被WSJ下架了。
      請用以下網頁代替:
      優先股 - https://www.dividend.com/dividend-stocks/preferred-dividend-stocks.php
      ETD - https://innovativeincomeinvestor.com/list-of-baby-bonds/

      建議買我的書看看,這些資料全部有的。

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  17. 作者已經移除這則留言。

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  18. // 現在的市場,很難找到CP值高的債券
    似乎未來最少一到兩年時間都會維持低息,令債價高企。現金過多的話,暫時似乎只有"貴有貴買"

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  19. Thanks for your good and detailed sharing. Keep our faith and pray for HK.

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    1. Pray for HK and bless all HK people. Please don't judge as we are not in that scene. We need blessing but not curse. Please...

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  20. 風兄,虧損了的債券會持有到到期嗎?

    另外,leverage ratio 2.0 - 2.2 會不會太進取?

    謝謝

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    1. 債券本來就是應該持有到期的,對嗎?至於MNK,這個價格破不破產都相差不大。
      個人來說,leverage 2.0以下較好。

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  21. 嗨,看你的blog有一些日子。我也是blogger,来自马来西亚。可以的话我们互换连线
    https://aliinvest.blogspot.com

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    1. 你好,失敬了,你的Blog非常出色,等一下我會加。

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  22. 請問風兄有冇兌新加坡元去買新加坡REITS? 我IB有1/4持倉是新加坡REITS, 但全都是借貸. 未來想續加大持倉比例, 陸續減持港股, 正考慮應否兌新加坡元, 以避免有港元閒置.

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    1. 我無兌,以對沖匯率風險。想慳息又唔太怕匯率風險當然可以兌。

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  23. 對於 MNK,佔我的總投資約1-2%,買任何債的時候我已經做了風險評估,就係預佢破產,最後一個仙都攞唔返; 若真的發生,會唔會影響自己的生活呢?如果無影響,我唔會理佢直止等到佢到期。更何況,買MNK時,又有誰會諗到像這次黑天鵝的事件發生呢?!所以投資到不同種類的公司的債真的很重要。

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  24. 錙銖必較...非常有同感,完全無心機寫

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    1. Mike兄,我見到你嘅季結,其實可以寫唔少嘢。

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  25. 香港最區別大陸之處就是言論和遊行自由, 全世界也沒香港這麼自由的地方了. 和理非群眾才是香港最有力量的群體. 政府已經弱到毫無用處, 太垃圾了.
    每次和理非遊行之後, 都是大量的黑衣蒙面手持凶器的暴亂分子瘋狂破壞, 掩蓋了和理非群眾的訴求和力量. 支持和理非譴責黑色恐怖才是正途.
    警察是什麼職業? 是納稅人出錢請來維持社會秩序的, 是唯一合法使用武力的人群.
    警察一出現, 總有個別人士追著罵, 有人怕警察嗎?
    黑衣蒙面人出現, 有人敢講道理嗎? 敢發表任何意見嗎? 不蒙面的人圍著禁錮不讓走, 蒙面的人偷襲群毆.
    實彈槍擊18歲少年, 看了BBC刪除的版本和後來剪輯刪減再放上去的版本, 這是一群社會暴徒, 不是市民, 不是學生, 單方面譴責警察真是良心給狗吃了.
    十月2日夜晚, 大批蒙面暴徒清洗荃灣, 破壞公共設施, 破壞中資機構, 打砸可能是福建人開的商店, 這是恐怖分子行為
    少看新聞, 整個香港幾乎都是黃媒, 立場偏頗掐頭去尾. 內地人也少看內地媒體, 全是假新聞. 多看直播 , 多開幾個平台同時看, 自己體會裡面的黑色恐怖氛圍, 政府的無能, 警察的克制.

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    1. 良心給狗吃了的人說誰?
      謝謝意見。

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    2. 看到這種留言,真的很憤怒,中槍學生仍然躺在醫院,良心給狗吃了的人卻還在遣責學生

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    3. 不好意思,一直留意您的blog ,希望我的留言不會讓您介意。謝謝您一直無私的分享投資經驗和在台灣生活點滴。

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    4. 普通市民(因意見不合) 給黑衣人"屍了",有什麼看法 ? 低死 ?

      美心集團無言論自由嗎 ? 又看唔到 ? 支持警察是死罪 ?

      小朋友十幾二三歲,被煽動出去破壞, 又支持 ?

      黑白是良知。

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  26. 風兄,

    你比較多在溢價還是折價時購入債券呢?謝謝

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  27. 多謝風兄身處海外仍然留意香港的局勢。

    有些人有些事,我們知道他們在說謊,他們也知道我們知道他們在說謊,但依然毫不掩飾,以為同一番錄音機說話重複一萬次就會變成事實。這是傲慢,自恃高高在上,無人可制。

    聽到有些人提到某媒體收某機構錢,竟然不幫該機構說話,不禁感嘆這些人對媒體身為第四權的制衡力量的無知。

    另外亦想表達對風兄的感謝,風兄的著作為小弟投資打開一道大門,每感到疑惑總是第一時間翻出懶系作參考。

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    1. 最新的有三分鐘變即刻,鐵通換膠通等,希望公道自在人心。
      謝謝支持。

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  28. 謝謝風兄不吝分享👍 等緊你本書的第二版呢😁

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    1. Cherry姐客氣了。
      對本書我心態係佛系,賣一本分幾蚊,得啖笑,還一心願而已,哈哈。

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  29. 上一次留言是在你離開香港前的時候,眨眼間過了兩年。買了你的新書,剛讀完。有間直債及EDT部份,想跟你討論一下,我本身未接觸過債券,同樣以穩定收益為主,我較熟悉股票,以匯豐為例,目前股價計,也有六至七厘息,無論港股005或美股ADR的HSBC均有固定派息,前者年派HKD3.98,後者USD2.55,即使在前2年情況最差時也能維持此金額(派息率正常是80%左右,前2年派息率120%,以補足固定派息金額),以此前提,其實與債券無異,股價跌,息率高,而最重要的是沒有債券的贖回風險。另一隻英國石油(BP)也是固定每季派相同金額的息,也有六厘多息。此兩股不是美國公司,不用付30%股息稅。煩給我意見,謝謝!

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    1. 不好意思ETD打錯字.

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    2. 作者已經移除這則留言。

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    3. 贖回不是風險,是保障。提前贖回才是,但可計算得到。
      投資只看股息率的話,其實根本不用我這一套。講回報,股票投資其中一年都可以大幅超越。但我希望你多些瞭解風險,波幅與回報的相關性,包括Standard Deviation,Max Drawdown,Sharp Ratio等等,不要只看一個因素。

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    4. 投資同一間公司,投資者在股票和債券上是兩個完全不同的角色。

      其實股息這說法是有誤導的,正確來說是公司當年賺了錢與股東的分紅,簡單講是不保證的,如公司當年虧損或賺了錢但想留用發展,可完全不派發股息,在股票上,你的身份是股東,獲發股息只是權利。

      但債息不同,你的身份是債主,而債仔還息是責任,所以當債仔不還息或本金時事情就很嚴重了,公司違約有機會會被人要求清盤的。

      股和債不能說誰是誰非或誰較值得投資的問題,而是先要明白你買的是甚麽,因單純比回報率是沒意義的。

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  30. 風兄的組合非常高深。我對債卷認識淺,風兄投資的債,都是直債?

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  31. 請問你選新債 LXK 7.125 Mar15'20 花了多少時間? 為何看不到近年財務報表也會買呢?

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  32. 謝謝風兄無私分享。近來可以買的債券直的愈來愈少,息率低,風險趕不上所收的利息。反而ETD及新加坡reit 市場唔太過關注,仲有啲空間。

    仲有多謝風兄身處海外仍然留意香港的局勢。

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    1. 同意,債券由於降息預期而價格過高。
      香港仍有很多親人與朋友,不由得我不關注呀。

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  33. 作者已經移除這則留言。

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  34. 風兄新書請問在香港這邊有冇得買?

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  35. 想請問風兄,為何會選擇孽息率約6.2%的F PRB, 而沒有考慮孽息率6.7%的F 7.4 2046債券? 不是說債券在價格穩定、還款次序上都較優嗎?

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    1. F PRB也屬債券。
      F7.4 2046是超長債,而F PRB有機會在2024年被贖回。

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  36. 請教有關F PRB派息問題,想了解他們是每年邊幾個月派息的?
    因現正想自制組合,做到每月出糧效果

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    1. 2, 5, 8, 11月除淨。
      3, 6, 9, 12月派息。

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    2. 不好意思,想再請問此類優先股或ETD,通常係邊個網站可以查到除淨及派息既月份?

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  37. 想請問下, 我係懶系選債法(一)文章入面見到以下呢句:
    雖然債券評級其實可以免費上評級機構網站查詢,但我個人建議如果真要在IB投資債券,還是訂閱比較好,因為月費只是承惠美金一元(未滿十萬美元淨資產而需繳交IB月費的帳戶,可在月費內扣)

    但係我之前開戶口職員曾經提及過果$10淨係計 "由交易產生既commission fee", 想問清楚訂閱係唔係可以扣月費?

    謝謝

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    1. 可以扣月費。我相信你不是Specific去問IB職員,不信以書面specific去問。

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  38. 風兄你好,我最近都在你的BLOG和你的書中學習債券。我有一個疑問。請問你的JCP 到期,為何不再買入它的另一隻 JCP CORP 5.65 Jun01’20? 現價約$94,可以收多2次息 (DEC01 和 JUN01),然後在下年JUN01 以 $100贖回,又可以賺 $6差價。 謝謝。
    JOE

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  39. 風兄你好, 我是第一次留言, 首先要多謝你, 我是看你的BLOG學習如何在IB買美國公司債, 最近我在你書中學得美國市政債基金,舉例如: PML, 但不知什麼原因, 我在IB戶口內想買, 但是沒有顯示出買賣的價格, 是我攪錯了什麼嗎? 想請問是怎樣買的? 都是一股一股地買的嗎? 有沒有最低要買多少股呢?

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    1. 美股新法令,不可免費在Trading system顯示買賣價格,除非訂閱即時數據。你到Google財經查詢最新買賣價格吧。
      美股是一股一股買賣,沒有限定最低多少股。

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    2. IB操作,可參看皮老闆Youtube。

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    3. 謝謝你的回覆, 皮老闆的BLOG我都有睇晒, Youtube我都有日日聽, 我老婆話皮老闆把聲好好聽! 多謝你們的無私分享!

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  40. 風兄你好, 我是第一次留言, 我買你的書學習如何製造被動收入. 最近新加坡有一個Reit IPO, named Lendlease Global Commercial Reit IPO price SGD0.88, P/B 1.08 and expected annualized dividend yield of 5.8% and 6% for year 2020 and 2021 respectively. 希望我的留言可以收到您的評論. 祝你女兒和你在台灣生活愉快

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    1. 你想我評論甚麼?我不是股評人,對此新股沒有認識。

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  41. 風兄你好!感謝你的無私分享!
    請教一下,風兄的債券portfolio內不乏長債,會否擔心之後加息而影響債價?還是加息會因經濟好轉而對它們有利?

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    1. 在各國都在放水的時勢,加息是個笑話吧。
      長債要擔心的,反而是到期前違約風險。

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  42. 風兄你好,
    我看完你的作品後覺得好有用,不過都有啲問題想問。
    我有無咩方法可看到選擇既Preferred Stock 需要交稅?
    我知bond,ETD也不用的,也知道Bond CEF 需要交稅。
    但preferred stock不太清楚。
    感謝你!

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    1. https://laxinvest.blogspot.com/2017/12/blog-post.html

      http://www.emega.com.tw/emegaAbroad/financialTool.do 

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  43. 超級新手,從來未試過借錢買股票,我的ib戶口只有港紙同美金,而家想買新加坡reits,請問應該點操作?直接買唔兌新加坡紙,咪變相借新加坡元,息口好似好高.
    而我見佢只有jpy.sgd n cnh.sgd, 我係喺咪要先兌日圓再兌新加坡元?可唔可以講解大概的操作?我會自己再做吓功課。thanks!

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    1. 可將港元必須先兌成美元,再兌成新加坡元。
      Buy USD.HKD then Sell USD.SGD

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  44. 你好,風兄! 我剛剛已睇完你本書, 獲益良多! (現在學緊preferred stock) ~~

    我都有持有CBL, 眼見價位陰D陰D咁跌, 唔知放定唔放.... 請問你有何見解, 應如何部署, 謝謝!

    Jack

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    1. 視乎比重有多少,如果比重太多,可以減持。

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