外匯套利交易

　　許多網友利用IB （Interactive Brokers）投資固定收益資產，不論是債券、ETD、優先股或REITs，都可能用上一些槓桿。事實上，除私人銀行外，IB的美元融資利率幾乎是所有券商中最低的了。但隨著之前美國聯儲局好多次加息，無論是美元、港元還是新加坡幣的融資息率幾乎已到了「無利差可圖」的地步。即使現時美國已停止加息，美元息率（0-100,000階層）仍維持在3.9%左右。

美元的借貸利率（2019/05/13）

　　IB收取的融資貸款利率，或給出的閒置資金利息，是建基在「基準利率」（BM）的計算上的。不同貨幣皆參照不同的基準利率，例如美元參照的是聯邦基金利率、港元參照的是HIBOR利率、新加坡元參照的是新加坡元SOR利率等等。多數貨幣參照的都是隔夜利率，而隔夜利率是銀行同業拆借利率的一種，對貨幣政策反應較為敏感與直接，所以有時波動較大。特別是新加坡元的借貸利率，可以在一夜間遠超美元與港元息率，之後幾天又落回原位。

　　由於美元的息率上升，槓桿投資固定收益資產的息差比數年前已大幅縮小，如果不調整自己的期望回報率，仍堅持前幾年的回報，很容易就會落入忽視風險的陷阱。有外匯投資經驗的投資者，就會考慮借入較低息率的貨幣來還美元融資，維持息差。

　　現時的低息貨幣包括瑞士法郎、歐元、日元、瑞典克郎等幾種，最高的借貸息率也只是1.5%，而且是長期維持低息率，其中又以歐元與日元最為人所熟悉。借入歐元或日元購買美元資產（例如美債）是最多網友詢問過的做法，其實我一向不鼓勵這樣做，最大的原因，是有匯率風險（Currency Risk）。雖然匯率風險可以使用外匯期權或期貨來對沖，但不大符合我「懶」的原則。當然，富外匯操作經驗的投資者不在此限，只是外匯這方面不是我熟悉的區域罷了……好吧，我承認自己不懂，這樣行了吧？

歐元的借貸利率（2019/05/13）

日元的借貸利率（2019/05/13）

　　最近，我開始留意日元走勢。最主要的原因，是看到日元作為避險貨幣，因應貿易戰的惡化而開始強勢。

　　在此先說一下IB外幣的買賣。例如借入日元還美元欠債，很多網友都搞不清楚到底是買入USD.JPY，還是賣出USD.JPY，也不明白為甚麼日元美元之間的兌換，是USD.JPY（為甚麼不是JPY.USD？），但歐元美元兌換卻是EUR.USD（為甚麼又不是USD.EUR？）。USD忽爾在前，忽爾在後，這不是在折騰人嗎？

　　其實，IB的貨幣兌換，隨市場慣例是將幣值較高的貨幣放在前面。例如，美元對比日元幣值較高，美元（USD）就放在日元（JPY）前面，兌換就是USD.JPY。相反，歐元對比美元幣值較高，歐元（EUR）就放在美元（USD）前面，兌換就是EUR.USD。餘此類推，如果新加坡元兌日元，則是SGD.JPY。（有人指正，其實市場慣例不一定是幣值大的擺前面，例如EUR/GBP，GBP比較大，但卻是EUR擺前面。只要記住一點，擺在USD前面的只有EUR, GBP, AUD, NZD，其他貨幣報價都是擺在USD後面即可）

　　更重要的是，買入USD.JPY，就是買入美元沽出日元，賣出USD.JPY，就是沽出美元買入日元。買入或沽出，指的是買入或沽出排在前位的貨幣，前位是買入，後位自然是沽出；前位是沽出，後位自然是買入了。

　　更更重要的是，借入日元平美元欠債（或增加美元現金），就是借入日元兌換成美元，操作是買入（Buy）USD.JPY。而借入歐元平美元欠債（或增加美元現金），就是借入歐元兌換成美元，操作是賣出（Sell）EUR.USD。就是說，想借入某一種貨幣，在IB的操作上，等於是沽出該種貨幣。因此，要減低匯率風險，應該在該貨幣處於相對強位時才做（此處指相對美元），之後該貨幣由強轉弱，負債就會縮水。

　　好吧，我承認上述文字，懂的人本來就已經懂了，不懂的人只怕愈加糊塗。

　　有人問在IB兌換貨幣時，訂單目的地可選擇IDEALPRO或FXCONV，有甚麼區別？區別就是是否會建立一個「虛擬頭寸」（虛擬外匯持倉）。選擇IDEALPRO，會建立一個對應的虛擬外匯持倉，方便投資者追蹤外匯交易的盈虧。而FXCONV不會建立一個對應的虛擬外匯持倉。至於有謠言說選取IDEALPRO會收取額外利息，其實是否收取利息，是看「真實外匯餘額」是否有負值，有負值就是融資，就會收取利息，與IDEALPRO或FXCONV沒有一絲關係。

　　好吧，如果在看這篇文的你，又一次不知道我在說甚麼屁，別爆粗，就把IDEALPRO與FXCONV當成沒有分別好了，不過兌換時目的地最好選擇FXCONV，以免多了帳戶資訊擾亂自己。

IB的外匯交易者畫面

　　說回自己的懶系低能操作，在選擇要借歐元還是日元時，首先我觀察了一下兩者的過去五年匯價走勢。

歐元兌美元五年歷史走勢

　　以歐元來說，五年內最強大約在1.369，最弱大約1.045，五年高低波幅達31%，如果縮至近三年的匯價圖表，高低波幅也達19.23%。

日元兌美元五年歷史走勢

　　至於日元，五年內最強大約是100.204（留意日元圖表強弱與歐元相反，愈低是愈強），最弱大約在125.626，五年高低波幅是25.42%。如果縮至三年期，高低波幅是15.28%。所以相對歐元，日元確實是較平穩的貨幣。

　　如果將圖表拉遠至十年，又是完全不同的景像，但就近五年來說，日元從未升穿過100元。假設100元是一個大阻力位，以現在日元對美元匯價大約徘徊在109-110左右，如果日元續升，會有最多大約10%的利損空間。現在日元對美元的息差大約是2.4%，就是說現在就兌日元又不做任何對沖的話，需持續借四年多才可彌補。當然較好的機會，應該是日元升至100元阻力位附近且穩定後才下手。

　　當然，匯率風險波動有極多因素，包括國家外匯儲備、利率、通貨膨脹、政治局勢等等，可以極波動。外匯負債除了匯率風險外，組合的可槓桿率也會下降，所以除非很熟悉，最好還是用本幣負債。我這篇只是作一點分享，絕不構成任何推介或鼓勵。