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2019年5月13日 星期一

外匯套利交易

  許多網友利用IB (Interactive Brokers)投資固定收益資產,不論是債券、ETD、優先股或REITs,都可能用上一些槓桿。事實上,除私人銀行外,IB的美元融資利率幾乎是所有券商中最低的了。但隨著之前美國聯儲局好多次加息,無論是美元、港元還是新加坡幣的融資息率幾乎已到了「無利差可圖」的地步。即使現時美國已停止加息,美元息率(0-100,000階層)仍維持在3.9%左右。

美元的借貸利率(2019/05/13)
  IB收取的融資貸款利率,或給出的閒置資金利息,是建基在「基準利率」(BM)的計算上的。不同貨幣皆參照不同的基準利率,例如美元參照的是聯邦基金利率、港元參照的是HIBOR利率、新加坡元參照的是新加坡元SOR利率等等。多數貨幣參照的都是隔夜利率,而隔夜利率是銀行同業拆借利率的一種,對貨幣政策反應較為敏感與直接,所以有時波動較大。特別是新加坡元的借貸利率,可以在一夜間遠超美元與港元息率,之後幾天又落回原位。
  由於美元的息率上升,槓桿投資固定收益資產的息差比數年前已大幅縮小,如果不調整自己的期望回報率,仍堅持前幾年的回報,很容易就會落入忽視風險的陷阱。有外匯投資經驗的投資者,就會考慮借入較低息率的貨幣來還美元融資,維持息差。
  現時的低息貨幣包括瑞士法郎、歐元、日元、瑞典克郎等幾種,最高的借貸息率也只是1.5%,而且是長期維持低息率,其中又以歐元與日元最為人所熟悉。借入歐元或日元購買美元資產(例如美債)是最多網友詢問過的做法,其實我一向不鼓勵這樣做,最大的原因,是有匯率風險(Currency Risk)。雖然匯率風險可以使用外匯期權或期貨來對沖,但不大符合我「懶」的原則。當然,富外匯操作經驗的投資者不在此限,只是外匯這方面不是我熟悉的區域罷了……好吧,我承認自己不懂,這樣行了吧?
歐元的借貸利率(2019/05/13)
日元的借貸利率(2019/05/13)
  最近,我開始留意日元走勢。最主要的原因,是看到日元作為避險貨幣,因應貿易戰的惡化而開始強勢。
  在此先說一下IB外幣的買賣。例如借入日元還美元欠債,很多網友都搞不清楚到底是買入USD.JPY,還是賣出USD.JPY,也不明白為甚麼日元美元之間的兌換,是USD.JPY(為甚麼不是JPY.USD?),但歐元美元兌換卻是EUR.USD(為甚麼又不是USD.EUR?)。USD忽爾在前,忽爾在後,這不是在折騰人嗎?
  其實,IB的貨幣兌換,隨市場慣例是將幣值較高的貨幣放在前面。例如,美元對比日元幣值較高,美元(USD)就放在日元(JPY)前面,兌換就是USD.JPY。相反,歐元對比美元幣值較高,歐元(EUR)就放在美元(USD)前面,兌換就是EUR.USD。餘此類推,如果新加坡元兌日元,則是SGD.JPY。(有人指正,其實市場慣例不一定是幣值大的擺前面,例如EUR/GBP,GBP比較大,但卻是EUR擺前面。只要記住一點,擺在USD前面的只有EUR, GBP, AUD, NZD,其他貨幣報價都是擺在USD後面即可)
  更重要的是,買入USD.JPY,就是買入美元沽出日元,賣出USD.JPY,就是沽出美元買入日元。買入或沽出,指的是買入或沽出排在前位的貨幣,前位是買入,後位自然是沽出;前位是沽出,後位自然是買入了。
  更更重要的是,借入日元平美元欠債(或增加美元現金),就是借入日元兌換成美元,操作是買入(Buy)USD.JPY。而借入歐元平美元欠債(或增加美元現金),就是借入歐元兌換成美元,操作是賣出(Sell)EUR.USD。就是說,想借入某一種貨幣,在IB的操作上,等於是沽出該種貨幣。因此,要減低匯率風險,應該在該貨幣處於相對強位時才做(此處指相對美元),之後該貨幣由強轉弱,負債就會縮水。
  好吧,我承認上述文字,懂的人本來就已經懂了,不懂的人只怕愈加糊塗。
  有人問在IB兌換貨幣時,訂單目的地可選擇IDEALPRO或FXCONV,有甚麼區別?區別就是是否會建立一個「虛擬頭寸」(虛擬外匯持倉)。選擇IDEALPRO,會建立一個對應的虛擬外匯持倉,方便投資者追蹤外匯交易的盈虧。而FXCONV不會建立一個對應的虛擬外匯持倉。至於有謠言說選取IDEALPRO會收取額外利息,其實是否收取利息,是看真實外匯餘額是否有負值,有負值就是融資,就會收取利息,與IDEALPRO或FXCONV沒有一絲關係。
  好吧,如果在看這篇文的你,又一次不知道我在說甚麼屁,別爆粗,就把IDEALPRO與FXCONV當成沒有分別好了,不過兌換時目的地最好選擇FXCONV,以免多了帳戶資訊擾亂自己。
IB的外匯交易者畫面
  說回自己的懶系低能操作,在選擇要借歐元還是日元時,首先我觀察了一下兩者的過去五年匯價走勢。
歐元兌美元五年歷史走勢
  以歐元來說,五年內最強大約在1.369,最弱大約1.045,五年高低波幅達31%,如果縮至近三年的匯價圖表,高低波幅也達19.23%。
日元兌美元五年歷史走勢
  至於日元,五年內最強大約是100.204(留意日元圖表強弱與歐元相反,愈低是愈強),最弱大約在125.626,五年高低波幅是25.42%。如果縮至三年期,高低波幅是15.28%。所以相對歐元,日元確實是較平穩的貨幣。
  如果將圖表拉遠至十年,又是完全不同的景像,但就近五年來說,日元從未升穿過100元。假設100元是一個大阻力位,以現在日元對美元匯價大約徘徊在109-110左右,如果日元續升,會有最多大約10%的利損空間。現在日元對美元的息差大約是2.4%,就是說現在就兌日元又不做任何對沖的話,需持續借四年多才可彌補。當然較好的機會,應該是日元升至100元阻力位附近且穩定後才下手。
  當然,匯率風險波動有極多因素,包括國家外匯儲備、利率、通貨膨脹、政治局勢等等,可以極波動。外匯負債除了匯率風險外,組合的可槓桿率也會下降,所以除非很熟悉,最好還是用本幣負債。我這篇只是作一點分享,絕不構成任何推介或鼓勵。

51 則留言:

  1. 謝風兄又一深度文
    OC

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  2. 最怕貿易戰之下, 日元的升幅可能會升得好可怕

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  3. Hey I am June Summer2019年5月13日 下午7:35

    感謝風兄解決我的匯率問題!

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    1. 有嗎?以你的能力,你應該早就知道了吧。

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    2. Hey I am June Summer2019年5月14日 下午9:35

      我之前一直在沽歐元還是日元中猶豫,現在有方向了,謝謝。

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  4. 謝謝風兄分享,令人對匯率的運作又多一些。

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  5. 看來風兄時時普渡眾生,辛苦了。匯率展示設計,也許是避免看數字時看到零點零幾,頭暈眼花。

    T

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    1. T兄客氣了,數字看到零點零幾確實辛苦,不為寫文我也不會精確,哈哈。

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  6. 風兄, 我的一招殺敵又來了.

    匯率的X.Y=N 是 1元X per N元Y 的意思, 就是那麼簡單, eg, USD.HKD=7.75 就是 USD1 per HKD7.75.

    至於借仟麼平什麼, 跟本不用簡單複雜化. 外匯買賣, 不用考慮用途,只需考慮你銀包多了什麼就可以了. 所以買USD.JPY, 你多了美元, 少了日元; 如果手上沒有日元,自然便是沽空了(即是借入); 至於你手上多了的USD, 是用來還債還是買股買債還是做什麼, 根本不用考慮.

    舉一反三, 沽EUR.USD, 少了EUR, 多了USD, 便是借入EUR, 持有USD. 用不用來還欠債,也不用考慮.

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    1. //匯率的X.Y=N 是 1元X per N元Y 的意思, 就是那麼簡單, eg, USD.HKD=7.75 就是 USD1 per HKD7.75.

      IB在兌換前,必須先找到SYMBOL放入Watch List,例如到底是USD.HKD(=7.75)還是HKD.USD(=0.129),尤其是非美元貨幣之兌換(例如新加坡元兌日元),問題是很多人都不懂得應該是輸入X.Y還是Y.X,我是在用最一招殺敵的方法教大家輸入SYMBOL:總之幣值大的在前。如果已知道兌換SYMBOL是USD.HKD(=7.75)而不是(HKD.USD=0.129),就已不構成這問題了。

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    2. //問題是很多人都不懂得應該是輸入X.Y還是Y.X

      通常是 hard currency 行先,這時外匯交易約定俗成的行規。外匯報價通常去到小數後4個位,太多0.000... 就會引致過大的誤差,並不是可取之報價方法;所以,輸入較大的幣值來報價有其道理,也是很好理解的方式。

      也提供 Wiki 神的解釋作參考,也可長了知識:

      https://en.wikipedia.org/wiki/Currency_pair

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  7. 我都有諗過以上操作,但由於外匯風險的關係,暫時只係停留觀察階段😛

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  8. // 不過兌換時目的地最好選擇FXCONV,以免多了帳戶資訊擾亂自己。

    我給擾亂了兩年多。。。

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    1. Mike兄的程度,只是多了資訊,不會被擾亂啦...

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  9. 風兄,如果計及波幅同加息機會點解唔選擇CHF?

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    1. 我沒有選擇,只是舉例說明,歐元與日元較多人買,如此而已。

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    2. 2015 Jan CHF 升到死咗唔少人

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  10. 謝謝風兄的深度分享👍👍 希望我有一天能看得明🤣

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    1. 其實很淺易的,只是如魔術師所說,我簡單複雜化而已:P

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  11. 匯市也可以很波動。除非是高手高手高高手,為了兩厘息差,是否犯得著再冒這個風險呢? 呵呵!

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    1. 三兄說得對,我也在文中兩次說明我不鼓勵這麼做。
      可能我沒有把風險說清楚,我再修改文章吧。

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    2. 風兄文章已寫得很清楚了!粉絲應該一看就懂!

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    3. 呵呵,三兄粉絲可能比我多呢!
      在文章最後加了幾句,希望能再次提醒大家風險。

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    4. 風兄講的應該影視界的三哥苗僑偉吧!呵呵!

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    5. 三兄要知,所謂粉絲是真正支持你的人,而不是瀏覽數目。但大多數人,只是想尋找對自己有用的資料,並不會感恩。這裏如果真的有挑釁,大多數人只會買定花生等睇戲,呵呵!

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    6. //三兄要知,所謂粉絲是真正支持你的人,而不是瀏覽數目。但大多數人,只是想尋找對自己有用的資料,並不會感恩。這裏如果真的有挑釁,大多數人只會買定花生等睇戲
      --> 遺憾地事實的確如風兄所言。這倒也令人氣餒。但畢竟寫博不為討好他人,我們自己長知識就好!

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  12. 其實哪個貨幣擺前面是有市場慣例的,並不一定是幣值大的擺前面,例如EUR/GBP,GBP比較大,但卻是EUR擺前面。

    只要記住一點,擺在USD前面的只有EUR, GBP, AUD, NZD,其他貨幣報價都是擺在USD後面即可。

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  13. 十分感謝, 外匯真係好 L 煩 -_-

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  14. 多謝分享,一向攪唔清外滙概念,睇完你的文章同其他人的留言,概念清楚一點了

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    1. 教學相長,大家一起進步,多些交流吧。

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  15. 借日圓買高息日股是一選擇

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    1. 是的,借日圓買日幣資產(e.g.日Retis),借歐元買歐債等等,是可對沖外匯風險。
      要考慮是,又要多研究追縱多幾項外幣資產,一個人到底有多少精力呢?

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  16. 借日圓買高息日股是一選擇

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  17. 感謝風兄的一篇很有用的技術文章,外匯一直是自己的弱項,自己大概只在小學雞水平,有時多變換幾次就暈頭轉向了,對於借外匯作投資操作是既响往但又未够水平,所以只能從各位分享的點滴中慢慢學習了。

    透過blog雖不真實認識各位,但經常看你們的發文又感覺認識了很久的朋友一般,自己這兩年也受各位啟發,逐步建立起自己能掌控的屬於自己的投資組合,目標很清晰是終極懶人進發^^(不是啦,是財務自由)

    現時投資組合主以優質派息港股為主導,雖路途不同,但亦是以取得穩定現金流為目標進發:)

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    1. 賽兄過謙了,經常留意賽兄的留言,分析能力與財商能力極高,往往能一針見血,真的要多多請教交流。
      BTW,賽兄自己也有Blog,不繼續寫甚是可惜,呵呵。

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    2. 哈哈!之前寫一些都是即興之作,所以墨水有限,只能偶而為之了,所以自己常作各位blogger的小粉絲,留言一下作少許交流,因為在悶的投資道上有時真的很悶(尤以buy and hold更甚),但見到資產的增加就會有一份滿足感。

      對於台灣,因也是小弟想移居的地方,亦知住和旅行有很大的差別,故也除投資外,對風兄的台灣生活分享也特別關注,所以期待風兄的更多分享了。

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    3. 賽兄客氣,投資本就是孤獨的事,尤其週圍的人只關心Number。與同道中人多交流,確實有幫助。

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  18. 風兄,最近開始你的blog,以往的文章令我獲益良多,謝謝。
    最近有興趣學習風兄建立IB美債/新加坡Reits組合,但實際操作上有些不太懂的地方,望賜教。
    1. 如存入美元於IB賬戶,想買新加坡Reits,是否需美元兌換至坡紙才能買?
    2. 還是可以借坡紙買Reits,然後美元兌換至坡紙以符合margin要求即可?
    3. 還是系統會自動以美元存款作margin,利息亦會自動以美元兌成坡紙支付?
    4. 現時借貸利息頗高,是否直接買入新加坡Reits而不作借貸較好?

    小弟現開始對新加坡Reits作研究,希望shortlist幾隻Reits再與大家研究研究,先謝風兄!

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    1. 1 & 2. 不需。
      3. 無坡紙買坡reits即自動借貸坡紙,IB以組合資產包括美元存款股票等計margin。所欠利息和本金會在戶口繼續累積roll下去計算利息,新注入資金或股息收入會自動減少貸款及利息,不同貨幣會有獨立結餘。由於利息是收坡紙自動減少貸款息,沒有自動以美元兌成坡紙支付這回事。
      4. 坡紙槓桿息率已超過3%,息差較窄,做不做借貸需自行衡量。

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  19. 作者已經移除這則留言。

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  20. 好喜歡睇呢個BLOG! 多謝

    BLOG主加油!!!!!!!!

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